6月27日，人民幣兌美元中間價連續(xù)第6日調(diào)貶，單日389個基點(diǎn)的調(diào)降幅度創(chuàng)一年半以來最大，在岸和離岸即期匯價更雙雙跌破6.60，引發(fā)資本市場關(guān)注。

機(jī)構(gòu)分析稱，近期人民幣匯率加速下跌，美元升值仍是主要原因，同時全球貿(mào)易形勢變化、中美貨幣政策分化等加劇了市場情緒波動。但這一波人民幣貶值未引發(fā)資本外流，我國經(jīng)濟(jì)有韌性、外匯儲備充足、匯率預(yù)期穩(wěn)定，決定了人民幣并無明顯貶值壓力。對資本市場而言，盡管人民幣短期貶值一定程度上利空資本市場，但隨著人民幣重回雙向波動的常態(tài)，對市場風(fēng)險偏好的影響相對有限。

回吐所有漲幅

6月27日，人民幣兌美元匯率中間價報(bào)6.5569，較上日大幅調(diào)貶389個基點(diǎn)，為連續(xù)第6日調(diào)貶，且單日調(diào)降幅度創(chuàng)2017年1月9日以來最大。受此影響，當(dāng)日在、離岸人民幣兌美元即期匯率明顯走軟，盤中雙雙跌破6.60關(guān)口，刷新2017年12月19日以來的新低，截至16:30，在、離岸匯價分別收跌390基點(diǎn)、269基點(diǎn)，最新報(bào)6.5950、6.6091。

6月中旬以來，人民幣出現(xiàn)一波快速貶值：離岸人民幣兌美元匯率成為“先鋒”，14日至26日連續(xù)9個交易日收跌，從6.3889快速下行至6.5822，至27日盤中觸及6.6186，最大調(diào)整幅度已超過2200基點(diǎn)，跌幅約3.54%；15日起，在岸人民幣兌美元匯率也啟動下行步伐，從6.3923快速跌至6.5950，累計(jì)下跌2027基點(diǎn)或3.17%。

值得注意的是，這一波人民幣貶值的過程中，在、離岸人民幣兌美元匯率的調(diào)整幅度明顯高于中間價調(diào)整幅度。6月15日至27日，人民幣兌美元中間價從6.3962下調(diào)至6.5569，累計(jì)下調(diào)達(dá)1607基點(diǎn)或2.51%，跌幅小于即期匯價；不過8個交易日里，中間價有3日的調(diào)降超過340基點(diǎn)，且最近6日累計(jì)調(diào)低1334基點(diǎn)，中間價調(diào)整的速度和幅度也明顯超出市場預(yù)期。

回顧2018年以來的整體走勢，人民幣先升后貶，1月10日至2月7日，在岸人民幣兌美元即期匯率大漲4%。但自4月20日啟動貶值以來，在岸匯價累計(jì)跌幅已接近5%，不僅回吐了年初的所有漲幅，到目前已累計(jì)下跌約1.2%。

無大幅貶值風(fēng)險

6.60關(guān)口告破后，人民幣匯率還有多大的下行空間？對此市場莫衷一是，但不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)基本面仍對人民幣匯率形成有效支撐，當(dāng)前外匯市場供求和預(yù)期基本穩(wěn)定，也決定了人民幣匯率無大幅貶值的風(fēng)險。

美元持續(xù)走強(qiáng)仍是導(dǎo)致近期人民幣貶值的主要原因。今年4月中旬以前，美元指數(shù)始終在90下方徘徊，但受美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好、通脹預(yù)期升溫、風(fēng)險偏好回落等因素影響，最近短短兩個月時間里，美元指數(shù)從89.5最高反彈至95.5，區(qū)間漲幅高達(dá)6.7%。美元的快速上漲令非美貨幣承壓，4月中旬以來，歐元兌美元大跌近6%，英鎊兌美元大跌近8%，澳元兌美元也下跌逾5%。4月19日至6月14日，人民幣兌美元匯率跌幅僅1.7%，從這個角度看，近期人民幣匯率確有“補(bǔ)跌”的空間。

平安證券宏觀固收組陳驍指出，自5月以來，CFETS人民幣匯率指數(shù)維持在97-98區(qū)間波動，剔除美元后的匯率指數(shù)從74.16升至74.95。也就是說，人民幣相對于其他貨幣仍處于升值通道，目前的貶值幅度可以完全由美元升值解釋。

當(dāng)然，近期貿(mào)易形勢生變導(dǎo)致市場避險情緒升溫，中美貨幣政策出現(xiàn)一定背離，也加大了市場情緒的波動。

海通證券姜超團(tuán)隊(duì)稱，我國5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，國內(nèi)貨幣政策寬松加碼，而美聯(lián)儲年內(nèi)還有2次加息，中美貨幣政策短期出現(xiàn)分化，中美利差逐步收窄至60BP左右，對人民幣匯率也會產(chǎn)生向下的壓力。

但換一個角度看，我國經(jīng)濟(jì)仍展現(xiàn)了較強(qiáng)的韌性，這對人民幣匯率仍構(gòu)成較強(qiáng)支撐。27日公布數(shù)據(jù)顯示，我國1-5月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入、利潤總額同比增速分別為10.2%、16.5%，工業(yè)企業(yè)利潤增速仍維持高位，結(jié)合5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速為6.8%來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍有較強(qiáng)的韌性。

與此同時，當(dāng)前跨境資金流動形勢保持基本穩(wěn)定。5月份，銀行結(jié)售匯順差194億美元，繼4月轉(zhuǎn)正后順差規(guī)模擴(kuò)大；而若剔除掉估值效應(yīng)，近兩個月我國外匯儲備同樣呈現(xiàn)回升狀態(tài)。

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，盡管受市場情緒影響，近期人民幣匯率跌幅較大，但這一輪人民幣貶值并未脫離美元指數(shù)影響，且近期貶值并沒有帶來資本外流壓力，我國經(jīng)濟(jì)有韌性、外匯儲備充足、匯率預(yù)期穩(wěn)定，決定了人民幣匯率將繼續(xù)持穩(wěn)運(yùn)行，后續(xù)跟隨美元雙向波動仍是大概率事件。