6月25日，央行關于定向降準的決定，未能刺激債券市場突破前高，反倒被當做利好出盡來解讀，現(xiàn)券和期貨雙雙下跌。但不少觀點仍認為，央行連續(xù)降準，確認貨幣政策邊際放松，特別是流動性改善較為確定，有利于債市收益率繼續(xù)下行，這一過程中，利率產(chǎn)品和高等級信用債將最受益。

利多出盡式利空

央行于6月24日宣布，從2018年7月5日起，下調(diào)國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。央行有關負責人表示，此次定向降準可釋放資金約7000億元，其中約5000億元用于支持市場化法治化“債轉股”項目，約2000億元用于支持小微企業(yè)融資，相關資金運用情況將納入宏觀審慎評估。

盡管此次降準為定向降準，但由于操作對象覆蓋面廣，釋放的資金量接近一次全面降準。在大類資產(chǎn)中，債券被認為是最受益的一類，原因有兩點：一是央行連續(xù)動用準備金工具，確認貨幣政策有邊際放松的傾向，這又反映出當前經(jīng)濟金融運行面臨一定的壓力，宏觀基本面和政策面正朝著對債市更友好的方向發(fā)展；二是此次降準釋放的都是增量資金，確認了流動性管理基調(diào)從“合理穩(wěn)定”走向更“寬松”的“合理充?！?，流動性繼續(xù)改善比較確定。

4月降準之后，債市參與者對下一次降準一直抱有期待。6月以來，市場因央行積極的MLF動作而對降準預期出現(xiàn)反復，債市也因此陷入高位震蕩。然而，新一次降準的消息落地，并未激起債市向上突破，反倒落入“利好出盡成利空”的俗套。

25日，債券市場現(xiàn)券和期貨雙雙調(diào)整?，F(xiàn)券方面，銀行間債券市場上10年期國開債活躍券180205早盤成交在4.28%，隨后上行至4.30%一線，午后進一步成交到4.325%，較上一交易日尾盤上行近3BP；10年期國債活躍券180011早盤成交在3.56%，隨后逐漸上行3.59%，較上一交易日尾盤上行3.5BP。

昨日中金所國債期貨全線收低，10年期品種跌幅較大。主力合約方面，10年期期債主力合約T1809早盤低開，隨后跌幅一度震蕩收窄，午后跌幅重新擴大，收盤報95.300元，跌0.275元或0.29%。5年期期債主力合約TF1809收報98.060元，跌0.055元或0.06%。