A股市場大幅調(diào)整之際,外資卻在加速“抄底”。

據(jù)統(tǒng)計,截至6月20日,今年以來北向凈流入資金已達1628億元,幾乎占到2017年全年的八成。5月份北向資金凈流入508.5億元,刷新了滬深港通開通以來的最高紀錄,6月至今北向資金凈流入也高達311.53億元。

緣何市場風險偏好急劇下降之際,外資比境內(nèi)的投資者樂觀,這本身就是一個很值得思考的話題。

惠理集團投資董事兼中國業(yè)務主管余小波表示,中國在化解系統(tǒng)性風險上做了大量工作,改善海外投資者對于中國經(jīng)濟增長預期,海外投資者看好中國經(jīng)濟。

瑞銀資產(chǎn)管理中國股票主管施斌,從美股到港股再到A股,是一位在股海沉浮了24年的基金經(jīng)理。在他看來,宏觀的因素會產(chǎn)生對整個市場的影響,但同時情緒變化也加劇了這一影響,導致了股票的波動。

“不管市場怎么波動,你需要知道關鍵時刻應該做什么。”施斌認為,在目前形勢下,投資者要找出能夠長期持續(xù)增長的企業(yè),在一些高速增長的行業(yè)里面布局龍頭公司,給予合理預期增長,比如每年15%到20%。在他看來,找到這樣的公司并不難。

外資加速布局A股

A股市場表現(xiàn)乏力,卻絲毫沒有影響到外資的買入熱情。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2018年1月份,北向資金凈流入額為231億元,刷新了滬港通和深港通開通以來的最高紀錄,也是首次單月凈流入突破300億元。

此后,受多因素制約,A股表現(xiàn)孱弱,但從北向資金的動向來看,外資僅在2月份出現(xiàn)了小幅凈流出,4月份北向資金凈流入再度突破300億元達到386億元,5月份更是刷新了最高紀錄達到508.5億元,6月至今北向資金凈流入也高達311.53億元。

為什么投資A股?他們給出的答案很簡單,就是對股市長期表現(xiàn)看好。

從美股到港股再到A股,施斌經(jīng)歷了太多的大風大浪,比如1997年亞洲金融危機、美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫,以及A股的幾輪深度調(diào)整。在他看來,不管是過去還是當下,世界有很多風險,但如果根據(jù)歷史判斷未來,把當下認為對市場影響很大的因素放得更長遠來看,會發(fā)覺實際影響很有限,不應過分夸大。

施斌認為,中國市場曾經(jīng)歷了風險更大的時期,目前,中國的經(jīng)濟實力與那時不可同日而語,越來越多中國公司具備全球競爭力。風險因素雖然存在,但就像天上飄過一片“烏云”,并不會改變中國經(jīng)濟大的運行軌跡。

惠理集團在價值投資領域精耕細作25年多,被認為亞洲價值投資的標桿。惠理集團投資董事兼中國業(yè)務主管余小波認為,在全球加息進程中,本就較高的資產(chǎn)價格將不可避免地出現(xiàn)波動。但也應該注意到,中國旺盛的消費需求將帶來充足的增長動力,中國金融去杠桿會降低系統(tǒng)性風險,改善海外投資者對于中國經(jīng)濟增長預期,外資增加對A股的配置也將成為大勢所趨。

長遠來看,A股被納入MSCI指數(shù)也是邁出了很重要的一步。施斌認為,目前A股、H股加起來占整個新興市場的比例大概超過10%,但未來A股占MSCI指數(shù)比例提升,他預計將會達到20%?！爸袊驹诔掷m(xù)發(fā)展,從這個角度來講,中國股市在全球股市的重要性,以及全球投資者對中國股市的關注度都會越來越高?！?/p>

施斌認為,在A股市場,由于投資者相對而言更為關注短期利益,因此短期因素的影響往往會被放大。

然而,這對長期有紀律性的投資者而言,意味著巨大的機會。因為市場的震蕩幅度會讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)跌出正常范圍。因為大家不看好,可能非常便宜。事實上,在過去大家追捧中小創(chuàng)、有故事的公司之際,瑞銀資產(chǎn)就開始布局藍籌股,很多故事的最終結局不一定好,而當時藍籌的估值比實際低估太多。去年藍籌是大回歸的時代,晨星數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,瑞銀資產(chǎn)管理的基金去年收益超過70%。

施斌認為,A股市場處于發(fā)展初期,有效性也比較低。這種市場對長期的、有紀律性的、受基本面驅(qū)動的投資反而有利,因為很多時候優(yōu)質(zhì)公司估值會非常低,不是因為公司差,因為大家都在追逐熱門的公司。如果有泡沫的公司每天在漲,而好的企業(yè)卻持續(xù)下跌,這時候就需要很強的紀律性和很強的眼光,依據(jù)既定邏輯,有信心跟市場“反著走”。

擁抱業(yè)績穩(wěn)定增長公司

“投資者心里要有一桿秤,不管市場怎么波動,要知道關鍵的時刻應該做什么,理由是什么,只要這個理由長期成立,就應該堅持下去?！笔┍笳J為,作為基金經(jīng)理,要為投資者做最正確的事情。在目前形勢下,就是要找出能夠長期持續(xù)增長的企業(yè)。

施斌認為,目前在一些高速增長的行業(yè)里布局龍頭公司,給予合理預期增長,比如每年15%到20%,在他看來,找到這樣的公司并不難。

石鋒資產(chǎn)的投研人士認為,無論是金融去杠桿還是海外不確定性因素,給市場帶來的影響都是暫時的。中國經(jīng)濟自身有著很強的縱深度,在外部約束帶來變化時,中國經(jīng)濟都會自身進行調(diào)節(jié),當然處在調(diào)節(jié)中時,對資本市場來說是最痛苦的時刻。

“這對我們的選股提出了更高的要求,必須要去選取更穩(wěn)定的行業(yè)、更具競爭力的龍頭公司、更優(yōu)秀的盈利模式。這樣,在渡過陣痛期后,這些優(yōu)秀的公司將會獲得更大的市場份額、更健康的市場結構和更加強健的報表系統(tǒng),股價也會不斷創(chuàng)出新高?！?/p>

據(jù)了解,進入6月份以來,石鋒資產(chǎn)已經(jīng)在一定幅度上調(diào)整了倉位,以應對6月份的資金緊張。在選股上特別注重上市公司的現(xiàn)金流,以及回避股東高質(zhì)押率的上市公司。投資布局而言,以國內(nèi)消費為主的公司,回避海外波動帶來的風險。

“A股會繼續(xù)呈現(xiàn)二元世界?！痹礃逢烧J為,績差股的出清、龍頭公司的溢價其實是好事,是對過于偏重資本運作而荒于主業(yè)經(jīng)營的公司的懲罰,是對認認真真踏踏實實干實業(yè)的企業(yè)家的獎勵。在其看來,估值低、現(xiàn)金流好、競爭力強、享受行業(yè)集中度上升的個股會繼續(xù)享受“慢牛”。而很多高估值、高杠桿的企業(yè),很可能在未來一兩年中倒掉。

富達國際股票基金經(jīng)理周文群表示,看好國內(nèi)消費對經(jīng)濟的拉動。在其看來,國內(nèi)消費市場依然穩(wěn)健,紡織服裝、化妝品,包括食品飲料各個級別的消費上,都能看到不錯的表現(xiàn)。無論消費升級還是三、四線市場中低端消費的恢復,各個層面的消費都在發(fā)生比較積極的變化。

周文群指出,消費也是一個為經(jīng)濟提供中流砥柱作用的角色。特別是今年還需要通過擴大內(nèi)需來應對外需增長的不確定性,事實上,消費已成為支持中國經(jīng)濟增長的非常主要的動力。

惠理集團投資董事兼中國業(yè)務主管余小波也認為,中國內(nèi)地近14億人口的消費能力及消費升級將產(chǎn)生較為旺盛的消費需求,看好大消費行業(yè),包括消費、醫(yī)療及科技公司等。在他看來,投資本質(zhì)的核心是所投公司的產(chǎn)品或者商業(yè)模式是否被消費者接受,而上述行業(yè)距離終端消費者較近,能夠擁有持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

新經(jīng)濟占比有望提升

作為投資者,最應該注重長期的驅(qū)動因素,對股市而言,最重要的就是關注公司盈利能否持續(xù)增長。

從股市的發(fā)展歷史來看,最終股價都是與公司的基本面高度相關的。為什么美國演繹了標普500的長牛?施斌認為,標普500的很多公司經(jīng)過了幾十年、上百年的的增長,已經(jīng)成為行業(yè)的領先企業(yè)了,未來中國也會出現(xiàn)這樣的公司。

事實上,中國好公司越來越多。從基本面的角度看股市,施斌認為,10年以前長期可投的公司數(shù)量是有限的,如今值得長期投資的公司數(shù)量已大量增加。對公司質(zhì)地已經(jīng)有了判斷之后,無非就是估值的問題。有些公司很好,但是估值不太合理,可以等到合理的位置再參與,這樣的投資才能獲得比較好的回報。

此外,宏觀的因素會對整個市場產(chǎn)生影響,但同時情緒變化也加劇了這一影響,導致了股市的波動。但市場調(diào)整對一些非常好的公司是機會。單從A股市場來看,施斌認為,有些企業(yè)估值似乎相對較高,但如果對標全球同類公司,估值并不高。而中國的一些企業(yè)增長空間更大,因為還沒有走向全球。

就長期而言,施斌看好中國經(jīng)濟長期表現(xiàn)。他認為,很多結構性的因素、結構性的變化會持續(xù),新經(jīng)濟的比例會越來越高。

“未來一些企業(yè)走向世界,獲得更廣闊增長空間,有成為全球領導型企業(yè)的機會。同時,在各種各樣不同的新領域出現(xiàn)新的龍頭公司的概率也越來越大,越來越高?！睆倪@個角度來講,施斌認為,可投資的機會越來越多。

他認為,中國股市受基本面驅(qū)動因素會越來越強。以前中國股市受政策驅(qū)動較為明顯,從去年開始,A股市場受基本面驅(qū)動的情況越來越明顯,而這不止是去年一年的現(xiàn)象,會長期存在,因為投資者結構在發(fā)生變化。海外投資者大部分是機構投資者,大多以基本面驅(qū)動作為其投資理念。

從行業(yè)來看,施斌對很多行業(yè)持續(xù)看好。他認為,在老齡化趨勢下,養(yǎng)老、醫(yī)療會獲益,醫(yī)療行業(yè)是萬里長征剛起步,未來還有很大的空間。此外,有很多跟互聯(lián)網(wǎng)相關的行業(yè),中國領先于全球。中國在制造價值鏈中越來越往高附加值攀升,像華為、小米、OPPO、VIVO的手機跟蘋果手機比差距越來越小,以及大疆無人機占全球市場的60%,以前都是很難想象的。所以中國的高附加值產(chǎn)品將越來越多,新經(jīng)濟的表現(xiàn)也越來越強,都是正在發(fā)生的事實。

望正資本也表示,會重點關注科技和新興制造業(yè)細分方向,認為A股市場中科技和新興制造業(yè)板塊有望走出長期結構性牛市。