6月20日，人民幣兌美元中間價下調(diào)351基點(diǎn)并創(chuàng)5個月新低。而過去三日，該中間價兩度出現(xiàn)超過300個基點(diǎn)的下調(diào)。

分析人士指出，人民幣近期走軟的背景是美元指數(shù)上演V型反轉(zhuǎn)，一度創(chuàng)下11個月新高。不可否認(rèn)，美元走強(qiáng)及我國外貿(mào)順差收斂預(yù)期，給人民幣匯率帶來一定壓力，但我國經(jīng)濟(jì)增長韌性較足，匯率企穩(wěn)運(yùn)行有底氣，當(dāng)前外匯市場供求和預(yù)期基本穩(wěn)定，人民幣匯率不會出現(xiàn)失控性貶值。

頻現(xiàn)數(shù)百點(diǎn)急貶

端午假期歸來，人民幣匯率上演驚魂兩日。

19日，盡管人民幣兌美元匯率中間價仍上調(diào)71個基點(diǎn)，但銀行間外匯市場即期詢價交易開盤后，人民幣兌美元直接跳空低開在6.4450元，較上一交易日（6月15日）的16:30收盤價（6.4168元）低出282基點(diǎn)。早間，人民幣即期匯率走勢尚屬平穩(wěn)，跌幅在50基點(diǎn)以內(nèi)，但午后匯價突然跳水，快速跌破6.45后，又一路擊穿6.46、6.47，16:30收盤價報6.4743元，較前收盤價大跌575個基點(diǎn)，這是4月中旬人民幣踏上對美元貶值之路以來最大單日跌幅；夜盤交易中，人民幣進(jìn)一步跌破了6.48，23:30交易結(jié)束報6.4890元，創(chuàng)了1月15日以來新低。

鑒于市場匯率先行大幅走低，而美元指數(shù)還在繼續(xù)走高，6月20日，人民幣匯率中間價已注定將迎來一次大調(diào)整。20日，人民幣兌美元匯率中間價設(shè)在6.4586元，創(chuàng)下1月15日以來新低，并較前值下調(diào)351個基點(diǎn)。這是2月12日以來的最大跌幅。

從中間價走勢看，自4月18日起，人民幣對美元展開新一輪貶值，截至6月20日，已累計貶值1815個基點(diǎn)，幅度為2.89%，是過去一年半來對美元持續(xù)最久、幅度最大的一輪貶值。

值得注意的是，最近人民幣貶值有所加快，人民幣兌美元中間價在過去3個交易日兩次出現(xiàn)了超過300個基點(diǎn)的調(diào)貶，分別是6月15日調(diào)貶344個基點(diǎn)、6月20日調(diào)貶351個基點(diǎn)。

這一點(diǎn)在市場匯率走勢上表現(xiàn)得更明顯。4月18日至今，在岸人民幣（CNY）兌美元即期匯率累計貶值1951個基點(diǎn)，而6月15日以來匯價重啟跌勢，3個交易日就跌去了近800個基點(diǎn)。香港市場上，人民幣（CNH）兌美元即期匯率則從6月14日以來連續(xù)較快貶值，截至北京時間6月20日16:30，CNH最新報6.4747元，不到5個交易日已跌去858個基點(diǎn)；自4月18日算起，CNH已累計貶值1925個基點(diǎn)。

有必要關(guān)注貶值壓力

這一輪人民幣對美元貶值，依舊發(fā)生在美元走強(qiáng)的背景下，最近人民幣貶值提速，對應(yīng)著美元指數(shù)加速上漲，創(chuàng)下11個月新高。

觀察美元指數(shù)走勢，其從4月17日以來走強(qiáng)，完成對前期震蕩區(qū)間的突破后，形成新一輪上行趨勢。人民幣兌美元匯率則是從4月18日開始陷入新一輪貶值，發(fā)生在一前一后，凸顯了兩者之間的緊密聯(lián)系。

事實(shí)上，很多時候，美元走勢都在人民幣兌美元雙邊匯率走勢中扮演了關(guān)鍵的變量。統(tǒng)計顯示，4月17日到6月19日，美元指數(shù)已累計上漲6.22%，是過去一年半來持續(xù)最久、幅度最大的一輪漲勢。6月初，美元指數(shù)在95一線遇阻回落，一度展開調(diào)整，但上周在美、歐央行議息決議刺激下上演V型反轉(zhuǎn)，6月14日大漲1.45%，6月19日向上突破95點(diǎn)，刷新11個月新高至95.30，這構(gòu)成這一輪人民幣對美元貶值的基本背景。

鑒于美元走勢在人民幣雙邊匯率走勢中的重要影響，倘若后續(xù)美元指數(shù)進(jìn)一步走高，人民幣對美元恐將繼續(xù)承壓。

當(dāng)前市場圍繞美元走勢的看法存在不小分歧。一部分觀點(diǎn)認(rèn)為，美元指數(shù)上行趨勢才剛形成，上行空間不可小覷；另一部分觀點(diǎn)則認(rèn)為，美元指數(shù)上漲已是強(qiáng)弩之末，大概率已經(jīng)在筑頂。

站在美元多頭的角度，看多美元的核心邏輯是，美元仍具備在經(jīng)濟(jì)基本面及政策周期上的領(lǐng)先優(yōu)勢。上周，美聯(lián)儲如期加息25BP，并釋放年內(nèi)再加息2次的信號，市場對全年美聯(lián)儲加息的次數(shù)的預(yù)期隨即由3次提升到4次。歐央行也如期公布了結(jié)束購債的時間表，將在今年底結(jié)束QE，但意外宣布將至少保持利率不變到2019年夏天。

分析人士指出，今年以來，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振減弱，市場重新意識到美元在經(jīng)濟(jì)基本面和政策周期上的領(lǐng)先優(yōu)勢，是促使其從4月中旬來大幅走強(qiáng)的一個重要因素。

此外，部分觀點(diǎn)認(rèn)為，反全球化浪潮暗流涌動，激起的避險情緒，也相對有利于美元，不利于新興市場貨幣。

站在美元空頭的角度，看空美元的主要邏輯則是，目前市場對“美強(qiáng)歐弱”的反應(yīng)已經(jīng)比較充分，美聯(lián)儲加息按部就班，利率水平已接近中性，繼續(xù)上升空間有限，但歐央行政策正?；蛟S遲緩但不會缺席，未來空間較大，兩大央行的資產(chǎn)負(fù)債表增速差也逐漸收斂，中長期看，歐元將重新走強(qiáng)，美元難以持續(xù)上行。

“現(xiàn)階段，多空兩方似乎很難說服對方，加上全球貿(mào)易形勢忽明忽暗，不斷出現(xiàn)新事件、新變數(shù)，市場參與者也只能邊走邊看。但眼下美元指數(shù)還在走高，對后續(xù)美元繼續(xù)升值的可能性及潛在影響保持警惕是必要的。”一位外匯市場人士表示。

另外，市場比較關(guān)注貿(mào)易順差前景對人民幣匯率的影響。今年以來，我國對外貿(mào)易順差規(guī)模已有所下降，5月貿(mào)易順差249.2億美元，較去年同期減少近150億美元?？紤]到外貿(mào)領(lǐng)域不確定性上升，未來貿(mào)易順差仍面臨一定的收窄壓力。

從這兩點(diǎn)來看，今后一段時間，人民幣對美元的下行風(fēng)險似乎更大一些，對匯率貶值壓力給予關(guān)注是應(yīng)該的。不過，相當(dāng)一部分市場觀點(diǎn)認(rèn)為，目前人民幣匯率貶值風(fēng)險可控，年內(nèi)不會出現(xiàn)大幅度貶值。

年內(nèi)貶值風(fēng)險可控

國家外管局日前公布了5月份銀行結(jié)售匯和銀行代客涉外收付款數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2018年5月，銀行結(jié)售匯順差1235億元人民幣（等值194億美元），其中，銀行代客結(jié)售匯順差1433億元人民幣。與上月數(shù)據(jù)相比，5月份銀行結(jié)售匯順差擴(kuò)大，這又主要是銀行代客結(jié)售匯順差擴(kuò)大所致。

外管局新聞發(fā)言人表示，5月份外匯儲備余額下降142億美元，主要受非美元貨幣相對美元下跌以及資產(chǎn)價格總體上漲的綜合影響，國內(nèi)外匯市場延續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢。目前主要渠道的跨境資金流動平穩(wěn)增長、總體平衡，企業(yè)匯率預(yù)期總體穩(wěn)定。

這位發(fā)言人稱，5月份以來，國際金融市場延續(xù)波動走勢，部分新興經(jīng)濟(jì)體面臨資本外流和貨幣貶值壓力。我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好發(fā)展態(tài)勢，有效穩(wěn)定了市場預(yù)期，應(yīng)對了外部環(huán)境的變化，為我國外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行提供了根本保障。

券商研報指出，5月份人民幣對美元繼續(xù)貶值，但結(jié)售匯等數(shù)據(jù)反應(yīng)出外匯供求及預(yù)期仍相對穩(wěn)定，人民幣貶值的擔(dān)憂并沒有顯著增強(qiáng)，跨境資金大幅流出的現(xiàn)象并沒有出現(xiàn)。根本原因在于當(dāng)前與2016年的經(jīng)濟(jì)基本面仍存在較大差異，經(jīng)濟(jì)增長韌性增強(qiáng)，為匯率提供了托底的支持，穩(wěn)定了市場預(yù)期。另外，前期企業(yè)積累了不少美元頭寸，在目前融資環(huán)境吃緊的情況下，在美元反彈時結(jié)匯換取人民幣的動力客觀存在。同時，國內(nèi)資本市場持續(xù)擴(kuò)大開放，企業(yè)舉借外債規(guī)模增加，也相應(yīng)增加了外匯供給，邊際改善了國內(nèi)外匯市場供求。

分析人士指出，只要國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大的波動，年內(nèi)人民幣對美元雖然可能難現(xiàn)年初強(qiáng)勢，但不至于出現(xiàn)大幅貶值。