6月20日,人民幣兌美元中間價(jià)下調(diào)351基點(diǎn)并創(chuàng)5個(gè)月新低。而過(guò)去三日,該中間價(jià)兩度出現(xiàn)超過(guò)300個(gè)基點(diǎn)的下調(diào)。

分析人士指出,人民幣近期走軟的背景是美元指數(shù)上演V型反轉(zhuǎn),一度創(chuàng)下11個(gè)月新高。不可否認(rèn),美元走強(qiáng)及我國(guó)外貿(mào)順差收斂預(yù)期,給人民幣匯率帶來(lái)一定壓力,但我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性較足,匯率企穩(wěn)運(yùn)行有底氣,當(dāng)前外匯市場(chǎng)供求和預(yù)期基本穩(wěn)定,人民幣匯率不會(huì)出現(xiàn)失控性貶值。

頻現(xiàn)數(shù)百點(diǎn)急貶

端午假期歸來(lái),人民幣匯率上演驚魂兩日。

19日,盡管人民幣兌美元匯率中間價(jià)仍上調(diào)71個(gè)基點(diǎn),但銀行間外匯市場(chǎng)即期詢價(jià)交易開(kāi)盤(pán)后,人民幣兌美元直接跳空低開(kāi)在6.4450元,較上一交易日(6月15日)的16:30收盤(pán)價(jià)(6.4168元)低出282基點(diǎn)。早間,人民幣即期匯率走勢(shì)尚屬平穩(wěn),跌幅在50基點(diǎn)以內(nèi),但午后匯價(jià)突然跳水,快速跌破6.45后,又一路擊穿6.46、6.47,16:30收盤(pán)價(jià)報(bào)6.4743元,較前收盤(pán)價(jià)大跌575個(gè)基點(diǎn),這是4月中旬人民幣踏上對(duì)美元貶值之路以來(lái)最大單日跌幅;夜盤(pán)交易中,人民幣進(jìn)一步跌破了6.48,23:30交易結(jié)束報(bào)6.4890元,創(chuàng)了1月15日以來(lái)新低。

鑒于市場(chǎng)匯率先行大幅走低,而美元指數(shù)還在繼續(xù)走高,6月20日,人民幣匯率中間價(jià)已注定將迎來(lái)一次大調(diào)整。20日,人民幣兌美元匯率中間價(jià)設(shè)在6.4586元,創(chuàng)下1月15日以來(lái)新低,并較前值下調(diào)351個(gè)基點(diǎn)。這是2月12日以來(lái)的最大跌幅。

從中間價(jià)走勢(shì)看,自4月18日起,人民幣對(duì)美元展開(kāi)新一輪貶值,截至6月20日,已累計(jì)貶值1815個(gè)基點(diǎn),幅度為2.89%,是過(guò)去一年半來(lái)對(duì)美元持續(xù)最久、幅度最大的一輪貶值。

值得注意的是,最近人民幣貶值有所加快,人民幣兌美元中間價(jià)在過(guò)去3個(gè)交易日兩次出現(xiàn)了超過(guò)300個(gè)基點(diǎn)的調(diào)貶,分別是6月15日調(diào)貶344個(gè)基點(diǎn)、6月20日調(diào)貶351個(gè)基點(diǎn)。

這一點(diǎn)在市場(chǎng)匯率走勢(shì)上表現(xiàn)得更明顯。4月18日至今,在岸人民幣(CNY)兌美元即期匯率累計(jì)貶值1951個(gè)基點(diǎn),而6月15日以來(lái)匯價(jià)重啟跌勢(shì),3個(gè)交易日就跌去了近800個(gè)基點(diǎn)。香港市場(chǎng)上,人民幣(CNH)兌美元即期匯率則從6月14日以來(lái)連續(xù)較快貶值,截至北京時(shí)間6月20日16:30,CNH最新報(bào)6.4747元,不到5個(gè)交易日已跌去858個(gè)基點(diǎn);自4月18日算起,CNH已累計(jì)貶值1925個(gè)基點(diǎn)。

有必要關(guān)注貶值壓力

這一輪人民幣對(duì)美元貶值,依舊發(fā)生在美元走強(qiáng)的背景下,最近人民幣貶值提速,對(duì)應(yīng)著美元指數(shù)加速上漲,創(chuàng)下11個(gè)月新高。

觀察美元指數(shù)走勢(shì),其從4月17日以來(lái)走強(qiáng),完成對(duì)前期震蕩區(qū)間的突破后,形成新一輪上行趨勢(shì)。人民幣兌美元匯率則是從4月18日開(kāi)始陷入新一輪貶值,發(fā)生在一前一后,凸顯了兩者之間的緊密聯(lián)系。

事實(shí)上,很多時(shí)候,美元走勢(shì)都在人民幣兌美元雙邊匯率走勢(shì)中扮演了關(guān)鍵的變量。統(tǒng)計(jì)顯示,4月17日到6月19日,美元指數(shù)已累計(jì)上漲6.22%,是過(guò)去一年半來(lái)持續(xù)最久、幅度最大的一輪漲勢(shì)。6月初,美元指數(shù)在95一線遇阻回落,一度展開(kāi)調(diào)整,但上周在美、歐央行議息決議刺激下上演V型反轉(zhuǎn),6月14日大漲1.45%,6月19日向上突破95點(diǎn),刷新11個(gè)月新高至95.30,這構(gòu)成這一輪人民幣對(duì)美元貶值的基本背景。

鑒于美元走勢(shì)在人民幣雙邊匯率走勢(shì)中的重要影響,倘若后續(xù)美元指數(shù)進(jìn)一步走高,人民幣對(duì)美元恐將繼續(xù)承壓。

當(dāng)前市場(chǎng)圍繞美元走勢(shì)的看法存在不小分歧。一部分觀點(diǎn)認(rèn)為,美元指數(shù)上行趨勢(shì)才剛形成,上行空間不可小覷;另一部分觀點(diǎn)則認(rèn)為,美元指數(shù)上漲已是強(qiáng)弩之末,大概率已經(jīng)在筑頂。

站在美元多頭的角度,看多美元的核心邏輯是,美元仍具備在經(jīng)濟(jì)基本面及政策周期上的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。上周,美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25BP,并釋放年內(nèi)再加息2次的信號(hào),市場(chǎng)對(duì)全年美聯(lián)儲(chǔ)加息的次數(shù)的預(yù)期隨即由3次提升到4次。歐央行也如期公布了結(jié)束購(gòu)債的時(shí)間表,將在今年底結(jié)束QE,但意外宣布將至少保持利率不變到2019年夏天。

分析人士指出,今年以來(lái),全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振減弱,市場(chǎng)重新意識(shí)到美元在經(jīng)濟(jì)基本面和政策周期上的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),是促使其從4月中旬來(lái)大幅走強(qiáng)的一個(gè)重要因素。

此外,部分觀點(diǎn)認(rèn)為,反全球化浪潮暗流涌動(dòng),激起的避險(xiǎn)情緒,也相對(duì)有利于美元,不利于新興市場(chǎng)貨幣。

站在美元空頭的角度,看空美元的主要邏輯則是,目前市場(chǎng)對(duì)“美強(qiáng)歐弱”的反應(yīng)已經(jīng)比較充分,美聯(lián)儲(chǔ)加息按部就班,利率水平已接近中性,繼續(xù)上升空間有限,但歐央行政策正常化或許遲緩但不會(huì)缺席,未來(lái)空間較大,兩大央行的資產(chǎn)負(fù)債表增速差也逐漸收斂,中長(zhǎng)期看,歐元將重新走強(qiáng),美元難以持續(xù)上行。

“現(xiàn)階段,多空兩方似乎很難說(shuō)服對(duì)方,加上全球貿(mào)易形勢(shì)忽明忽暗,不斷出現(xiàn)新事件、新變數(shù),市場(chǎng)參與者也只能邊走邊看。但眼下美元指數(shù)還在走高,對(duì)后續(xù)美元繼續(xù)升值的可能性及潛在影響保持警惕是必要的?！币晃煌鈪R市場(chǎng)人士表示。

另外,市場(chǎng)比較關(guān)注貿(mào)易順差前景對(duì)人民幣匯率的影響。今年以來(lái),我國(guó)對(duì)外貿(mào)易順差規(guī)模已有所下降,5月貿(mào)易順差249.2億美元,較去年同期減少近150億美元?？紤]到外貿(mào)領(lǐng)域不確定性上升,未來(lái)貿(mào)易順差仍面臨一定的收窄壓力。

從這兩點(diǎn)來(lái)看,今后一段時(shí)間,人民幣對(duì)美元的下行風(fēng)險(xiǎn)似乎更大一些,對(duì)匯率貶值壓力給予關(guān)注是應(yīng)該的。不過(guò),相當(dāng)一部分市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為,目前人民幣匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)可控,年內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大幅度貶值。

年內(nèi)貶值風(fēng)險(xiǎn)可控

國(guó)家外管局日前公布了5月份銀行結(jié)售匯和銀行代客涉外收付款數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示,2018年5月,銀行結(jié)售匯順差1235億元人民幣(等值194億美元),其中,銀行代客結(jié)售匯順差1433億元人民幣。與上月數(shù)據(jù)相比,5月份銀行結(jié)售匯順差擴(kuò)大,這又主要是銀行代客結(jié)售匯順差擴(kuò)大所致。

外管局新聞發(fā)言人表示,5月份外匯儲(chǔ)備余額下降142億美元,主要受非美元貨幣相對(duì)美元下跌以及資產(chǎn)價(jià)格總體上漲的綜合影響,國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)延續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。目前主要渠道的跨境資金流動(dòng)平穩(wěn)增長(zhǎng)、總體平衡,企業(yè)匯率預(yù)期總體穩(wěn)定。

這位發(fā)言人稱,5月份以來(lái),國(guó)際金融市場(chǎng)延續(xù)波動(dòng)走勢(shì),部分新興經(jīng)濟(jì)體面臨資本外流和貨幣貶值壓力。我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好發(fā)展態(tài)勢(shì),有效穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期,應(yīng)對(duì)了外部環(huán)境的變化,為我國(guó)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行提供了根本保障。

券商研報(bào)指出,5月份人民幣對(duì)美元繼續(xù)貶值,但結(jié)售匯等數(shù)據(jù)反應(yīng)出外匯供求及預(yù)期仍相對(duì)穩(wěn)定,人民幣貶值的擔(dān)憂并沒(méi)有顯著增強(qiáng),跨境資金大幅流出的現(xiàn)象并沒(méi)有出現(xiàn)。根本原因在于當(dāng)前與2016年的經(jīng)濟(jì)基本面仍存在較大差異,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性增強(qiáng),為匯率提供了托底的支持,穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期。另外,前期企業(yè)積累了不少美元頭寸,在目前融資環(huán)境吃緊的情況下,在美元反彈時(shí)結(jié)匯換取人民幣的動(dòng)力客觀存在。同時(shí),國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大開(kāi)放,企業(yè)舉借外債規(guī)模增加,也相應(yīng)增加了外匯供給,邊際改善了國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)供求。

分析人士指出,只要國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大的波動(dòng),年內(nèi)人民幣對(duì)美元雖然可能難現(xiàn)年初強(qiáng)勢(shì),但不至于出現(xiàn)大幅貶值。