6月18日晚間，寶信軟件發(fā)布公告稱，因A股股票自5月23日至6月12日連續(xù)30個交易日內(nèi)有15個交易日收盤價格不低于公司“寶信轉(zhuǎn)債（110039）”當期轉(zhuǎn)股價格（18.19元/股）的130%（即23.65元）。根據(jù)約定已觸發(fā)可轉(zhuǎn)債的贖回條款，寶信軟件擬以100.190元/張強制贖回寶信轉(zhuǎn)債，登記日為7月6日，自7月9日起寶信轉(zhuǎn)債將停止交易和轉(zhuǎn)股。

強制贖回條款，乍看似乎有點嚇人，實際上卻是皆大歡喜的結(jié)局。

一般來說，由于贖回需要正股股價上漲的配合，可轉(zhuǎn)債的贖回通常發(fā)生在牛市，熊市較為少見。

對于轉(zhuǎn)債投資者來說，贖回意味著轉(zhuǎn)債交易即將落下帷幕，有望摘取累累碩果，在可轉(zhuǎn)債贖回初期，初始持有人賬面上一般有30%以上的利潤；對于發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司來說，強制贖回則有助于督促轉(zhuǎn)債持有人在限定期盡快轉(zhuǎn)股，由此名正言順地把轉(zhuǎn)債所獲資金“據(jù)為已有”，把債主都變成了股東。

最大漲幅逾7成

這已是寶信軟件第三次發(fā)布可轉(zhuǎn)債贖回公告。5月23日起，寶信轉(zhuǎn)債進入轉(zhuǎn)股期，在A股連續(xù)15個交易日收盤價超過23.65元后，6月13日寶信軟件首次發(fā)布轉(zhuǎn)債贖回公告。

在近年大擴容的轉(zhuǎn)債潮中，寶信轉(zhuǎn)債是不多見的強勢轉(zhuǎn)債。2017年12月5日，寶信軟件發(fā)行的16億可轉(zhuǎn)債上市。受當時轉(zhuǎn)債市場低迷影響，寶信轉(zhuǎn)債上市即破發(fā)，次日創(chuàng)出歷史低點96.03元，其后寶信轉(zhuǎn)債與正股齊飛，開啟了一波牛市征程，并在今年4月19日盤中創(chuàng)出166.76元高點。短短4個多月，階段最大漲幅達74%。截至6月15日收盤，寶信轉(zhuǎn)債報126.33元，轉(zhuǎn)股溢價率約為-0.7%，即寶信轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的套利空間幾乎為零。

對于仍持有寶信轉(zhuǎn)債的投資者來說，在6月19日至7月6日的交易期，只有兩種選擇：要么按轉(zhuǎn)股價18.19元轉(zhuǎn)換成寶信軟件A股，要么在二級市場上賣出轉(zhuǎn)債。否則，屆時就會被寶信軟件以100.190元/張的超低價贖回。

此外，隨著轉(zhuǎn)債贖回截止日臨近，轉(zhuǎn)股節(jié)奏相應(yīng)加快，對應(yīng)正股的股本數(shù)量將快速增加，而股本增加后或會攤薄業(yè)績，正股短期面臨下跌壓力。當然，從長期看，股價的走勢仍取決于公司基本面。

轉(zhuǎn)債市場分化嚴重

這次寶信轉(zhuǎn)債實施贖回，也在一定程度上反映了轉(zhuǎn)債市場仍有金可淘。但是，當前轉(zhuǎn)債市場整體仍然低迷，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)連續(xù)下跌，逼近去年12月底的階段低點。

而在具體轉(zhuǎn)債市場中，轉(zhuǎn)債品種嚴重分化，大多數(shù)轉(zhuǎn)債都跌破百元面值，不過也有少許轉(zhuǎn)債保持強勢。截至6月15日，除寶信轉(zhuǎn)債以外，轉(zhuǎn)債價格在120元以上的還有康泰轉(zhuǎn)債、萬信轉(zhuǎn)債、濟川轉(zhuǎn)債、星源轉(zhuǎn)債、太陽轉(zhuǎn)債以及三一轉(zhuǎn)債，合計7只，市場價格在100元-120元的可轉(zhuǎn)債有26只，還有37只轉(zhuǎn)債價格都在100元以下，這意味著大半轉(zhuǎn)債都已破發(fā)，輝豐轉(zhuǎn)債價格甚至下破80元。

此外，在股債雙殺的市況下，條款博弈重回投資者視野。2018年以來，已有江南水務(wù)、無錫銀行、江陰銀行、藍思科技、雪迪龍等多家公司公告擬向下修正債轉(zhuǎn)股價格，畢竟轉(zhuǎn)股才是上市公司發(fā)行轉(zhuǎn)債的終極目的。

中信建投宏觀債券首席分析師黃文濤認為，從轉(zhuǎn)債市場整體估值來看，目前在歷史較低區(qū)間，但并不在絕對低位，考慮到未來轉(zhuǎn)債個券供給仍持續(xù)放量，以及轉(zhuǎn)債流動性較差，建議投資者在流動性以及倉位管理的前提下，做一些絕對收益的波段為主，關(guān)注貿(mào)易摩擦受益板塊以及大消費板塊對應(yīng)的可轉(zhuǎn)債。相對稍樂觀的興業(yè)證券則認為，隨著價格下跌，大量轉(zhuǎn)債已進入平衡區(qū)域，轉(zhuǎn)債抗跌的特性有望發(fā)揮，對于轉(zhuǎn)債不宜太悲觀，低位的轉(zhuǎn)債可以用時間換空間。