隨著上證指數(shù)端午節(jié)前連續(xù)走弱，逼近3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)，大盤(pán)未來(lái)何去何從成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。節(jié)日期間，各大券商密集發(fā)聲，普遍看多宏觀經(jīng)濟(jì)及未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)。其中，上半年對(duì)股市持悲觀態(tài)度的中銀國(guó)際正式翻多。

國(guó)泰君安表示，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)存在悲觀情緒，擔(dān)心內(nèi)部經(jīng)濟(jì)去杠桿，外部貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的綜合影響。但市場(chǎng)大可不必過(guò)于悲觀，一則我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能增強(qiáng)，中周期仍然處于上升階段，經(jīng)濟(jì)韌性不可低估；二則我國(guó)去杠桿帶動(dòng)的金融周期回落屬于主動(dòng)可控式的，雖在一定程度上對(duì)經(jīng)濟(jì)有壓力，但在“穩(wěn)中求進(jìn)”工作總基調(diào)下，失控的可能性不高。

國(guó)泰君安認(rèn)為，目前有著明顯的證據(jù)表明，我國(guó)目前處在中周期向上階段。在設(shè)備投資方面，2016 年以來(lái)持續(xù)復(fù)蘇，企業(yè)改建投資逐步升高。固定資產(chǎn)投資中的改建投資增速幾乎每年上一個(gè)臺(tái)階。在進(jìn)出口方面，數(shù)據(jù)表明我國(guó)內(nèi)需強(qiáng)勁，尤其是與企業(yè)投資相關(guān)的原材料和設(shè)備的進(jìn)口。今年1月至5月份，我國(guó)出口增速處于10%至15%區(qū)間，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于去年，但同時(shí)我國(guó)貿(mào)易順差有所減少，原因是進(jìn)口明顯加快。而進(jìn)口貨物中， 這兩年變化最快的是原材料（鐵礦石、銅、原油等）和企業(yè)設(shè)備，如金屬加工機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人的進(jìn)口。

2014 年以來(lái)，高新技術(shù)行業(yè)，如人工智能、機(jī)器人、新能源、通信設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等行業(yè)高速發(fā)展，業(yè)已初具規(guī)模。從投資的角度來(lái)看，高新技術(shù)投資貢獻(xiàn)制造業(yè)投資達(dá)15%左右，從生產(chǎn)的角度來(lái)看，我國(guó)高新技術(shù)行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度達(dá)20%至30%。而且，高新技術(shù)行業(yè)自身發(fā)展的同時(shí)也不斷和成熟行業(yè)融合，大大地改進(jìn)我國(guó)企業(yè)傳統(tǒng)的生產(chǎn)方式，使得經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向越來(lái)越信息化、自動(dòng)化、智能化方向轉(zhuǎn)變。這些都帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)效率的提升。

國(guó)泰君安預(yù)計(jì)，未來(lái)幾年經(jīng)濟(jì)全要素生產(chǎn)率持續(xù)改善。按照十三五規(guī)劃，我國(guó)研發(fā)支出占GDP比重要在2020年達(dá)到2.5%，當(dāng)前只有2.1%。隨著落實(shí)十三五規(guī)劃的要求，以及各地積極開(kāi)展產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的投入，我國(guó)新興行業(yè)的發(fā)展勢(shì)必在未來(lái)3年仍然保持高速發(fā)展并最終主導(dǎo)整個(gè)經(jīng)濟(jì)。

具體到市場(chǎng)表現(xiàn)，中銀國(guó)際認(rèn)為，年初至今，主要寬基指數(shù)估值已經(jīng)降至歷史平均水平。比如，截至上周五收盤(pán)，上證綜指PE（TTM）13.6倍，歷史分位數(shù)48%；深圳成指PE23倍，歷史分位數(shù)50%；上證50市凈率1.3倍，歷史分位數(shù)49%；滬深300估值12.7倍，歷史分位數(shù)58%。從目前A股主要公司估值分布來(lái)看，大部分公司估值在0至40倍之間。同時(shí)，從業(yè)績(jī)來(lái)看，目前上市公司業(yè)績(jī)預(yù)期即使打八折之后也高于目前估值水平。

中銀國(guó)際認(rèn)為，短期市場(chǎng)的走勢(shì)，決定于投資者預(yù)期。形成悲觀一致預(yù)期時(shí)，通常意味著市場(chǎng)到達(dá)底部。隨著市場(chǎng)不斷下跌，投資者情緒不斷下降，股票倉(cāng)位也不斷下滑，按照Wind估算的基金投資股票比例的數(shù)據(jù)來(lái)看，二季度以來(lái)一直處于下降過(guò)程，目前倉(cāng)位已經(jīng)處于較低的水平。

據(jù)中銀國(guó)際分析，年初至今市場(chǎng)經(jīng)歷的風(fēng)險(xiǎn)重估過(guò)程已經(jīng)結(jié)束，市場(chǎng)處于底部。由于資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)充分反映了一致預(yù)期，隨著政策邊際方向的可能變化，市場(chǎng)將會(huì)迎來(lái)上漲，建議投資者可以積極樂(lè)觀。

中銀國(guó)際建議，在市場(chǎng)整體樂(lè)觀的情況下，如果風(fēng)險(xiǎn)重估結(jié)束，那么首先受益的是金融地產(chǎn)板塊，地產(chǎn)、銀行、保險(xiǎn)、券商等會(huì)在市場(chǎng)中先行并會(huì)成為中堅(jiān)力量。