歷時近兩個月，中興通訊終于要走出“休克期”。

12日晚，中興通訊發(fā)布公告，稱與美國商務(wù)部工業(yè)與安全局（BIS）達(dá)成了新的和解協(xié)議，公司A股和H股將于6月13日上午開市起復(fù)牌。

罰款14億美金、董事會成員全部更換、十年觀察期、高級副總裁及以上領(lǐng)導(dǎo)全部解聘……對于這次和解的達(dá)成，中興通訊付出了不菲的代價。

短期內(nèi)，受巨額罰款及人事變動等影響，中興通訊業(yè)績將受到?jīng)_擊；長期看，中興事件又是一個契機，有望加速我國通信產(chǎn)業(yè)未來占領(lǐng)技術(shù)高地和實現(xiàn)國產(chǎn)化替代。

解讀七大“和解條件”

從4月17日因美國制裁而停牌至今，中興事件備受關(guān)注。如今和解方案出爐，讓不少人松了一口氣。

先來看看美國商務(wù)部工業(yè)與安全局（BIS）開出的“和解條件”：

1

根據(jù)協(xié)議，中興通訊將支付合計14億美元民事罰款，包括在6月8日后60日內(nèi)一次性支付10億美元，以及在6月8日后90日內(nèi)支付至由中興通訊選擇、經(jīng)BIS批準(zhǔn)的美國銀行托管賬戶并在為期十年的監(jiān)察期內(nèi)暫緩的額外4億美元罰款。

監(jiān)察期內(nèi)，若中興通訊遵守協(xié)議約定的監(jiān)察條件和2018年6月8日命令，監(jiān)察期屆滿后4億美元罰款將被豁免支付。

在中興通訊支付14億美元后，BIS將終止其于4月15日激活的拒絕令，并將中興通訊從《禁止出口人員清單》中移除。

中證君：中興通訊需要交14億美元罰款，其中10億美元罰款是必交的，另外4億美元“保證金”則要看中興通訊的表現(xiàn)。如果遵守BIS提出的相關(guān)要求，則會在十年后退還給中興通訊。

2

BIS將做出自2018年6月8日起為期十年的新拒絕令，包括限制及禁止中興通訊申請、獲取或使用任何許可證、許可例外，或出口管制文件、及以任何方式從事任何涉及受美國出口管理條例約束的任何物品、軟件、或技術(shù)等交易，但在中興通訊遵守協(xié)議和6月8日命令的前提下，新拒絕令在監(jiān)察期內(nèi)將被暫緩執(zhí)行，并在監(jiān)察期屆滿后予以豁免。

中證君：BIS對中興通訊又發(fā)出了一個為期十年的新“制裁”，制裁內(nèi)容與之前并無太大變化，主要就是限制美國企業(yè)賣給中興通訊產(chǎn)品和技術(shù)。不過，只要中興通訊完成14億美元罰款等條件且不再違反相關(guān)規(guī)定，這個制裁就暫時不會執(zhí)行，并且會在十年后取消。

3

中興通訊將在BIS簽發(fā)6月8日后30日內(nèi)更換公司和中興康訊的全部董事會成員。更換董事會成員后30日內(nèi)，中興通訊應(yīng)在董事會設(shè)立由三位或以上的新獨立董事組成的特別審計/合規(guī)委員會。董事長可擔(dān)任該委員會委員但不可擔(dān)任該委員會主席。

中證君：包括董事長、獨董在內(nèi)的董事全部換掉！還要專門組建一個特別審計/合規(guī)委員會，由新董事會成員里起碼三位或以上的獨董組成。這個委員會的獨立客觀性要確保，不能由公司董事長來做委員會主席。

圖片來源：wind截圖

4

中興通訊將在6月8日后30日內(nèi)與公司和中興康訊的現(xiàn)任高級副總裁及以上所有的高層領(lǐng)導(dǎo)，以及任何參與、監(jiān)督BIS于2017年3月簽發(fā)的建議指控函或2018年4月15日拒絕令所涉行為或其他對該等所涉行為負(fù)有責(zé)任的管理層或高級職員解除合同，并且禁止中興通訊及其子公司或關(guān)聯(lián)企業(yè)再聘用上述人員。中興通訊應(yīng)及時向BIS通報本條款的執(zhí)行情況，BIS可以自由裁量是否對相關(guān)人員進(jìn)行豁免。

中證君：除了更換董事會，中興通訊所有現(xiàn)任高級副總裁及以上的高層領(lǐng)導(dǎo)、以及其他涉事負(fù)有責(zé)任的管理層或高級職員也要全部解聘，且不得再錄用。中興通訊還要及時向BIS通報“開除”工作的執(zhí)行情況，至于里面有沒有人、哪些人可以被豁免，則是由BIS說了算。

圖片來源：wind截圖

5

中興通訊將在6月8日后30日內(nèi)自費聘任一名獨立特別合規(guī)協(xié)調(diào)員，協(xié)調(diào)員將負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)、監(jiān)察、評估和匯報中興通訊及其全球子公司或關(guān)聯(lián)企業(yè)在監(jiān)察期內(nèi)遵守1979年《美國出口管理法案》、條例、協(xié)議和6月8日命令的情況，并平等向中興通訊總裁和董事會、BIS匯報。

中證君：除了設(shè)一個特別審計/合規(guī)委員會，中興通訊還得自己出錢聘請一個獨立特別合規(guī)協(xié)調(diào)員，專門負(fù)責(zé)監(jiān)督中興通訊在十年監(jiān)察期內(nèi)的“表現(xiàn)”，并平等向中興通訊總裁和董事會、BIS匯報。

6

中興通訊將完成并提交九份遵守美國出口管制法律的審計報告，在根據(jù)公司與美國司法部達(dá)成的協(xié)議（請見公司于2017年3月7日發(fā)布的公告）及任何相關(guān)法院命令而設(shè)置的獨立合規(guī)監(jiān)察官任期屆滿后，剩余六份審計報告將由協(xié)調(diào)員完成。

7

中興通訊將為其領(lǐng)導(dǎo)、管理層及雇員、全球子公司、關(guān)聯(lián)企業(yè)及中興通訊所有及控制的其他實體的領(lǐng)導(dǎo)、管理層及雇員提供廣泛的適用的出口管制培訓(xùn)。

中證君：一句話，中興通訊要給從上到下的所有員工做好“有效”的培訓(xùn)！（在2017年3月中興通訊與BIS達(dá)成和和解協(xié)議里，也有類似的條款，原話是這么說的：本公司將為管理層及雇員、子公司及本公司所有及控制的其他實體的管理層及雇員提供廣泛的出口管制培訓(xùn)。那次沒有“領(lǐng)導(dǎo)”、“適用”等字眼。）

復(fù)牌將迎幾個跌停？

此次復(fù)牌，其實早在市場預(yù)料之中。

早在6月7日，中興通訊就被曝出已與BIS簽署和解協(xié)議（詳見中興內(nèi)部信要求痛定思痛！5G板塊已歡呼，基金公司卻看空至4個跌停），意味著歷時近兩月的中興事件也即將宣告結(jié)束。

事實上，這次事件的起因可以追溯到兩年多以前。2016年3月8日，美國商務(wù)部稱中興通訊涉嫌違反美國對伊朗的出口管制政策，對其實行禁運。歷時一年，中興通訊最終承認(rèn)違反美國出口管制法律等罪名，并于2017年3月7日與美國商務(wù)部工業(yè)與安全局、美國司法部及及美國財政部海外資產(chǎn)管理辦公室達(dá)成和解協(xié)議，中興通訊同意支付8.9 億美元罰款外加暫緩執(zhí)行的3億美元罰款。

當(dāng)時，BIS給了中興通訊七年監(jiān)察期，要求中興通訊不得再違反有關(guān)法律法規(guī)，并處罰負(fù)有責(zé)任的相關(guān)高管及員工。

今年4月15日，美國突然發(fā)布聲明，宣布對中興通訊進(jìn)行出口管制的措施，將禁止美國公司向中興通訊銷售零部件、商品、軟件和技術(shù)7年，直到2025年3月13日。

在這次禁運聲明中，美國商務(wù)部官員認(rèn)定中興通訊在2016年和2017年做了多次虛假陳述：中興通訊承諾開除涉案的4名高管，并通過減少獎金或處罰等方式處罰35名員工。但中興通訊只解雇了4名高管，未處罰或減少35名員工的獎金。

這次制裁對中興通訊可謂影響巨大，中興通訊董事長殷一民在4月20日舉行的發(fā)布會上表示，這樣的制裁將使公司立即進(jìn)入休克狀態(tài)，將對公司全球30萬股東的利益造成重大損害。

截至今年一季度，中興通訊的股東已超過31萬戶

作為一家市值千億的公司，中興通訊復(fù)牌后股價如何表現(xiàn)，將直接關(guān)系到31萬戶股東的利益。

根據(jù)中興通訊年報，去年公司營收1088.2億元，凈利潤45.7億元（約合7.14億美元）。14億美元相當(dāng)于去年凈利潤的近兩倍。

在14億美元罰款、高層變動等消息影響下，業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計，中興通訊股價短期將承壓。這一點，從不少基金公司下調(diào)中興通訊股票估值就可見一斑。

6月12日，平安大華基金和泰達(dá)宏利基金發(fā)布了關(guān)于旗下基金持有中興通訊股票估值調(diào)整的公告。平安大華基金稱，自6月11日起，對公司旗下基金（交易型開放式指數(shù)基金除外）所持有的股票“中興通訊”（股票代碼：000063）進(jìn)行估值調(diào)整，估值價格為22.82元。

泰達(dá)宏利基金公告中表示，公司已于2018年4月18日起對旗下基金所持有的中興通訊（股票代碼：000063）進(jìn)行了估值調(diào)整，按照25.05元/股進(jìn)行估值。為使基金估值更加公平合理，公司與基金托管人協(xié)商一致，自6月11日起，對公司旗下基金持有的中興通訊按20.04元/股的價格重新估值。

在此之前，6月7日富國基金也公告，再次下調(diào)旗下基金持有的“中興通訊”股票估值。其中，A股中興通訊按照20.04元進(jìn)行估值，港股中興通訊按照16.38港元進(jìn)行估值。

停牌前，中興通訊A股收盤價31.31元，此次富國基金、泰達(dá)宏利等給出的20.04元/股估值比停牌前收盤價低了約36％，相當(dāng)于將近四個跌停板。

截至目前，已有至少40家公募基金對中興通訊的估值進(jìn)行下調(diào)，包括融通、中郵、大成、南方等基金公司，下調(diào)幅度多在2至4個跌停間。

不過，上述多只基金也表示，待中興通訊股票復(fù)牌并恢復(fù)活躍交易特征后，將恢復(fù)采用當(dāng)日收盤價進(jìn)行估值。

5G通信產(chǎn)業(yè)迎新機遇

對中興而言，解除禁令便消除了不確定性。在收到解除禁令后，中興通訊將快速恢復(fù)運營。

從財務(wù)數(shù)據(jù)上看，中興去年以來在經(jīng)營上繼續(xù)向好：2017年實現(xiàn)歸母凈利潤45.7億元，同比增長293.8%。2018年第一季度中興也交出了一份令人滿意的答卷，在未考慮拒絕令的影響下，實現(xiàn)歸母凈利潤16.87億元，同比增長39.01%。

目前，中興通訊在全球通信市場份額已占到10%以上，排名第四，并與第二、第三的差距不大，且一季度中興收入規(guī)模已追到愛立信的91%、諾基亞的76%。

受14億美金罰款影響，短期內(nèi)中興通訊的業(yè)績將不可避免地受影響。公司在12日晚的復(fù)牌司公告中表示，將全面評估4月15日拒絕令和本次協(xié)議對2018年一季度報告的影響，重新編制及披露2018年一季報。

業(yè)內(nèi)人士指出，長遠(yuǎn)來看，中興通訊有望繼續(xù)搭乘5G發(fā)展的“東風(fēng)”，而借中興事件這一契機，我國也將加速通信產(chǎn)業(yè)未來布局，推動5G發(fā)展。

國金證券

中興禁令解除后，將解除市場此前對于中興事件影響5G商用進(jìn)程的擔(dān)憂。中興事件是一個契機，從長遠(yuǎn)來看，中國通信產(chǎn)業(yè)未來將加速占領(lǐng)技術(shù)高地和實現(xiàn)國產(chǎn)化替代。

中泰證券通信行業(yè)首席分析師吳友文

通信行業(yè)在3G時代實現(xiàn)了自主標(biāo)準(zhǔn)的從無到有，在4G時代實現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的全球領(lǐng)先性，而5G時代在實現(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)更為引領(lǐng)的背景下，把握上游關(guān)鍵芯片和器件以及材料的突破將成為歷史使命，也將是歷史機遇。作為信息產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)設(shè)施，加速5G部署是必然的戰(zhàn)略選擇。在應(yīng)用創(chuàng)新領(lǐng)域，云計算、物聯(lián)網(wǎng)、AI大數(shù)據(jù)等的創(chuàng)新持續(xù)深入，也將帶來通信行業(yè)新的投資機遇。

光大證券

隨著中興通訊事件逐步解決，以及國家再次發(fā)文大力推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、推動5G網(wǎng)絡(luò)商用部署，通信板塊情緒將迎來提升，建議關(guān)注5G及光通信產(chǎn)業(yè)鏈。