“做VC就應(yīng)該能夠忍受孤獨(dú),自己走下去,不要看別人的眼神。跟著別人去走,你還能叫做VC嗎?”在投中網(wǎng)的采訪(fǎng)中,分享投資聯(lián)合創(chuàng)始人、醫(yī)療基金主管合伙人黃反之一語(yǔ)中的。

這次采訪(fǎng)的緣起,是分享投資在醫(yī)療領(lǐng)域引人注目的崛起。2014年分享投資成立專(zhuān)門(mén)的醫(yī)療主題基金以來(lái),到目前已經(jīng)投資了70多個(gè)醫(yī)療類(lèi)的項(xiàng)目,圍繞著立足前沿、面向未來(lái)、發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新的核心邏輯,形成了較為完善的產(chǎn)業(yè)布局,尤其在精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域,形成了以新藥研發(fā)、生物技術(shù)為主軸的投資特色。在投中信息2016年及最新公布的2017年年度中國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)榜單上,分享投資均躋身醫(yī)療健康投資VC機(jī)構(gòu)top 10。

分享投資不僅在醫(yī)療投資組合數(shù)量上頗具規(guī)模,在醫(yī)療領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)程度在投資圈也頗受好評(píng)。2014年的第一期醫(yī)療基金不到10%投向生物醫(yī)藥,而到了第二期基金,這一比例已經(jīng)達(dá)到50%。生物醫(yī)藥技術(shù)含量高、市場(chǎng)大、風(fēng)險(xiǎn)也高,是醫(yī)療領(lǐng)域投資的“皇冠上的明珠”。而分享投資醫(yī)療基金,卻在最難的領(lǐng)域、最早期的階段風(fēng)生水起,并頻頻斬獲優(yōu)質(zhì)生物醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。

2018年4月30日,港交所舉辦生物峰會(huì),目的是推廣港交所鼓勵(lì)無(wú)收入、無(wú)利潤(rùn)的生物醫(yī)藥公司赴港IPO,當(dāng)日港交所邀請(qǐng)了200多家內(nèi)地優(yōu)質(zhì)生物醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)企業(yè)參會(huì),而分享投資受邀赴會(huì)的投資項(xiàng)目就有6個(gè),包括泛生子、方恩藥業(yè)、碳云智能、索元藥業(yè)、再極藥業(yè)、澤璟藥業(yè)等知名生物醫(yī)藥項(xiàng)目。

專(zhuān)業(yè)化轉(zhuǎn)型 走出機(jī)會(huì)主義

作為一家快速成長(zhǎng)的本土風(fēng)投,分享投資早在2014年開(kāi)始聚焦醫(yī)療領(lǐng)域,成立了第一期醫(yī)療基金,其由早期的機(jī)會(huì)主義順利完成專(zhuān)業(yè)化轉(zhuǎn)型在本土風(fēng)投中獨(dú)樹(shù)一幟。黃反之表示,一個(gè)基金必須要聚焦,只有聚焦才能形成比較清晰的邏輯和有效的策略。

以2014年為界,可以把分享投資的發(fā)展劃分為兩個(gè)階段。2014年之前,分享投資是一家典型的綜合型人民幣基金,投資于不同階段、不同行業(yè),黃反之稱(chēng)之為機(jī)會(huì)主義;2014年之后,分享投資開(kāi)始聚焦在醫(yī)療健康、互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新兩大領(lǐng)域,黃反之則作為主管合伙人主要負(fù)責(zé)分享醫(yī)療基金。

黃反之向記者展示了一張表格,分享投資自設(shè)立專(zhuān)門(mén)的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金以來(lái)的項(xiàng)目發(fā)展情況一覽無(wú)余。2014年募集的第一期基金一共投資了26個(gè)項(xiàng)目,其中18個(gè)已經(jīng)完成了后續(xù)一輪或多輪融資,還有數(shù)個(gè)已經(jīng)IPO或即將IPO的項(xiàng)目。2016年募集的第二期基金尚未投資完畢,而已投的40個(gè)項(xiàng)目中,有12個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)完成后續(xù)融資,“接盤(pán)者”基本都是市場(chǎng)上知名的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)。另外分享醫(yī)療基金2018年將有5個(gè)項(xiàng)目分別啟動(dòng)A股、美股、港股IPO,按照計(jì)劃進(jìn)度,2020年基金將收回全部投資成本,而這只是分享二期醫(yī)療基金成立的第四個(gè)年頭,如此靚麗的DPI,恐怕也是眾多知名FOF選擇投資分享醫(yī)療基金的重要原因。

對(duì)于分享投資啟動(dòng)專(zhuān)業(yè)化轉(zhuǎn)型以來(lái)取得的成績(jī),黃反之的總結(jié)是:“投早期并不可怕,關(guān)鍵是你有沒(méi)有清晰的投資邏輯和有效的投資策略,能否具備專(zhuān)業(yè)的判斷能力,能不能找到符合你投資邏輯的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?！?/p>

精準(zhǔn)醫(yī)療 VC不能缺席頭部公司

分享投資將自身定位為VC,堅(jiān)定地堅(jiān)持早期投資,這在本土機(jī)構(gòu)中也是不多見(jiàn)的。

具體到醫(yī)療領(lǐng)域,黃反之向投中網(wǎng)給出了一組關(guān)鍵詞:前沿、未來(lái)、創(chuàng)新。在一次演講中,黃反之曾有過(guò)一句概括:“我們關(guān)注處于醫(yī)療健康行業(yè)的前沿、對(duì)未來(lái)5-10年能產(chǎn)生重大趨勢(shì)性的影響、真正有創(chuàng)新價(jià)值、同時(shí)又能與大病種與高發(fā)人群相結(jié)合的產(chǎn)品和服務(wù)。”在藥物方面,分享投資主要關(guān)注真正的創(chuàng)新藥;在醫(yī)療器械上,分享投資只關(guān)注符合其投資邏輯,真正具有創(chuàng)新價(jià)值和較大市場(chǎng)規(guī)模的少數(shù)幾類(lèi)器械,如微創(chuàng)、再生醫(yī)學(xué)、機(jī)器人、精準(zhǔn)醫(yī)療上游關(guān)鍵設(shè)備等。

而談到醫(yī)療領(lǐng)域的前沿與創(chuàng)新,有兩大風(fēng)口是被談?wù)撟疃嗟?一個(gè)是精準(zhǔn)醫(yī)療,一個(gè)是AI+醫(yī)療。在這兩大風(fēng)口上,分享投資都保持著關(guān)注,均看過(guò)大量項(xiàng)目,但投資布局卻差異很大。分析這背后的原因,也能看出分享投資的投資邏輯和價(jià)值觀。

首先來(lái)看精準(zhǔn)醫(yī)療,分享投資在精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域布局深度和廣度均可圈可點(diǎn),除了布局華大、泛生子、碳云智能等一大批知名生物醫(yī)藥企業(yè),分享投資在上游布局了菲鵬生物、諾唯贊、百普賽斯、百凌生物等多家從事上游生物活性材料的公司,即使在專(zhuān)業(yè)的醫(yī)療基金同行中也屬罕見(jiàn)。

對(duì)于圍繞華大基因的爭(zhēng)議,在今年4月份的一次公開(kāi)演講中,黃反之很直白的表示:“很多人根本沒(méi)看清楚華大的價(jià)值?！?/p>

在投中網(wǎng)的采訪(fǎng)中,黃反之解釋了為什么華大基因是一家偉大的公司。華大基因常被調(diào)侃為基因界的“富士康”,但實(shí)際上這種說(shuō)法已經(jīng)過(guò)時(shí),現(xiàn)在的華大基因早已不局限于測(cè)序服務(wù),而是全球唯一一家能夠通吃精準(zhǔn)醫(yī)療上、中、下游的公司。2012年分享投資華大基因之時(shí),黃反之就預(yù)測(cè)后者將成長(zhǎng)為一家千億市值的公司,華大基因上市半年就實(shí)現(xiàn)了。

與華大基因相比,碳云智能引起的爭(zhēng)議甚至更大。2015年原華大基因CEO王俊離職創(chuàng)業(yè),很快拿到騰訊領(lǐng)投的10億元投資,公司估值接近10億美元。分享投資在該輪也向碳云智能投資了6000多萬(wàn)元。黃反之說(shuō):“碳云都不能說(shuō)是獨(dú)角獸了,而是一頭怪獸,一出生就是獨(dú)角獸,全世界僅此一例。”

與華大基因不同,碳云智能是一家初創(chuàng)公司,行業(yè)外的人士常常搞不清碳云智能到底是做什么的,用黃反之的話(huà)來(lái)說(shuō),全世界都找不到對(duì)標(biāo)公司。近兩年碳云智能在全球范圍內(nèi)收購(gòu)了多家優(yōu)秀的大數(shù)據(jù)公司、人工智能公司,向著王俊描繪的生命數(shù)字化藍(lán)圖更進(jìn)一步。

黃反之說(shuō),誰(shuí)也不能保證碳云智一定會(huì)成功,但如果碳云成功了,其價(jià)值應(yīng)該遠(yuǎn)高于華大,作為一家真正的VC,分享投資不應(yīng)缺席這樣一家代表前沿創(chuàng)新的龍頭公司。

AI+醫(yī)療 泡沫即將破裂

現(xiàn)在談未來(lái)醫(yī)療避不開(kāi)談人工智能,對(duì)醫(yī)療領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),如何搭上AI+醫(yī)療的車(chē)幾乎成了一種集體焦慮。但黃反之告訴投中網(wǎng),分享投資并未急于出手。

目前來(lái)看,人工智能在醫(yī)療領(lǐng)域最成熟的應(yīng)用是在影像上,例如數(shù)量繁多的各類(lèi)做智能讀片的公司,多數(shù)投醫(yī)療的機(jī)構(gòu)都投了一兩個(gè)這類(lèi)項(xiàng)目。但分享投資到目前為止還沒(méi)有出手。黃反之說(shuō),分享投資看了很多人工智能跟影像結(jié)合的項(xiàng)目,基本上國(guó)內(nèi)知名的都看了,但是還沒(méi)有一家公司能夠解決商業(yè)模式的問(wèn)題

“大家都在強(qiáng)調(diào)有多大的樣本,有多好的算法,準(zhǔn)確率又提高了幾個(gè)點(diǎn)。但是你一問(wèn)它怎么收費(fèi),怎么產(chǎn)生現(xiàn)金流,基本上沒(méi)人能回答?！秉S反之告訴投中網(wǎng)。這種情況下,AI+醫(yī)療的公司估值動(dòng)則大幾億甚至十億元以上,讓黃反之感到有種似曾相識(shí)的擔(dān)憂(yōu):這不就是幾年前的移動(dòng)醫(yī)療嗎?兩三年前移動(dòng)醫(yī)療頂著高估值,燒了2000多億,到最后甚至最知名的公司也難以存活下去。

分享投資在移動(dòng)醫(yī)療風(fēng)口時(shí)代也曾投資了幾個(gè)項(xiàng)目,但用了一套自己的標(biāo)準(zhǔn)篩選:從大病種切入、掌握核心醫(yī)療資源、做到重度垂直的診療環(huán)節(jié)、能產(chǎn)生現(xiàn)金流。目前來(lái)看其所投的移動(dòng)醫(yī)療項(xiàng)目均發(fā)展良好。

對(duì)于AI+醫(yī)療時(shí)代的到來(lái),黃反之對(duì)于未來(lái)的大趨勢(shì)毫不懷疑,但在虛浮的市場(chǎng)環(huán)境下,寧愿手握籌碼再等一等?！熬退愕谝徊ㄎ覀儧](méi)趕上,也不一定是壞事。我們希望在這個(gè)領(lǐng)域繼續(xù)觀察,商業(yè)化模型比較清晰的時(shí)候再去做這個(gè)事兒?！秉S反之向投中網(wǎng)表示。