事項(xiàng):

上汽集團(tuán)2018年5月單月實(shí)現(xiàn)銷量57.4萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)14.8%,1-5月累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷量296.6萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)11.6%。

評(píng)論:

5月單月同比增長(zhǎng)14.8%,1-5月累計(jì)同比增長(zhǎng)11.6%上汽集團(tuán)5月單月實(shí)現(xiàn)銷量57.4萬(wàn),同比增長(zhǎng)14.8%,1-5月累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷量296.6萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)11.6%。上汽大眾月單月銷售17.06萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)12.1%,1-5月,上汽大眾累計(jì)銷售84.4萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)6.1%。上汽通用5月單月銷售15.51萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)9.8%,1-5月,上汽通用累計(jì)銷售81.76萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)14.3%。上汽通用五菱5月單月銷售16.66萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)11.0%,1-5月,上汽通用五菱累計(jì)銷售89.45萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)2.5%。上汽乘用車5月單月銷售5.86萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)46.4%,1-5月,上汽乘用車?yán)塾?jì)銷售30.27萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)51.7%。整體而言,旗下大眾與通用持續(xù)走強(qiáng),上汽通用五菱銷量高于預(yù)期,自主品牌保持較高增長(zhǎng)水平。

上汽大眾:需求側(cè)持續(xù)走強(qiáng),但經(jīng)銷商庫(kù)存環(huán)比提升5月單月,上汽大眾銷售17.06萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)12.1%,1-5月,上汽大眾累計(jì)銷售84.36萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)6.1%。

從批發(fā)側(cè)和零售側(cè)數(shù)據(jù)來(lái)看,4月份大眾零售側(cè)同比增長(zhǎng)13.99%,批發(fā)側(cè)同比增長(zhǎng)15.07%,零售側(cè)和批發(fā)側(cè)數(shù)據(jù)都環(huán)比提高,但零售側(cè)和批發(fā)側(cè)的差距縮小,即經(jīng)銷商的庫(kù)存相對(duì)3月有所提升。從具體車型銷量數(shù)據(jù)來(lái)看,增量核心主要來(lái)自于斯柯達(dá)子品牌。其中柯米克和科洛克以及明銳Combi 對(duì)應(yīng)去年零基數(shù),目前仍然處于銷量爬坡階段。

科迪亞克對(duì)應(yīng)去年同期產(chǎn)銷爬坡低基數(shù)。整體而言,斯柯達(dá)子品牌的新產(chǎn)品組合柯米克、科洛克、科迪亞克、明銳Combi、新銳逐漸替換昕動(dòng)、晶銳、野帝以及明銳老產(chǎn)品組合。大眾子品牌中高端車型輝昂以及途昂仍處于銷量上升通道,而途觀、帕薩特、polo 等經(jīng)典車型出現(xiàn)略微下滑。整體而言,上汽大眾需求側(cè)仍然旺盛,但經(jīng)銷商庫(kù)存環(huán)比呈現(xiàn)上升勢(shì)態(tài),同時(shí)由于17年6月對(duì)應(yīng)銷量高基數(shù),我們認(rèn)為后續(xù)月度可能相對(duì)5月增速略微放緩,但整體維持在較好增速水平。

核心觀點(diǎn):短期銷量達(dá)到最佳狀態(tài),長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健高股息短期來(lái)看,上汽大眾增速較高可持續(xù),第一,去年新上市車型主要集中在3-5月份,按產(chǎn)銷爬坡3-6個(gè)月來(lái)看,未來(lái)3-6個(gè)月基數(shù)較低;第二,雖然大眾目前經(jīng)銷商庫(kù)存環(huán)比小幅提升,但目前零售側(cè)數(shù)據(jù)走勢(shì)持續(xù)較強(qiáng);第三,后期持續(xù)有科洛克、柯米克、塔魯新車型以及朗逸PLUS、帕薩特等換代車型接力。上汽通用核心增量車型GL6與閱朗去年年底上市,全年對(duì)應(yīng)低基數(shù),但鑒于零售側(cè)和批發(fā)側(cè)數(shù)據(jù),3-4月經(jīng)銷商庫(kù)存提升,預(yù)計(jì)下半年增速相對(duì)上半年較慢。通用五菱目前新產(chǎn)品530、360以及510組合將逐步替代730、560等老產(chǎn)品,5月單月11%銷量增長(zhǎng)說(shuō)明公司進(jìn)入較高增速通道。上汽自主乘用車目前增量主要來(lái)源于名爵6和RX3,且均為去年年底上市,疊加5月新上市的RX8后銷量增速有望持續(xù)提升,全年70萬(wàn)目標(biāo)較大概率實(shí)現(xiàn)。長(zhǎng)期來(lái)看,公司屬于高股息穩(wěn)增長(zhǎng)汽車股,2018-2020年銷量增速有望穩(wěn)定維持在7-10%區(qū)間,股息率有望維持在5%以上,我們預(yù)計(jì)公司18/19/20年EPS分別為3.18/3.45/3.72元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為11.2/10.3/9.6倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。