6月11日，小米集團(tuán)（下稱小米）CDR招股書剛剛發(fā)布，立刻成了國內(nèi)各大券商及互聯(lián)網(wǎng)公司研究的范本。緊隨小米之后要回歸A股的大型互聯(lián)網(wǎng)公司，如果申請CDR上市，在招股書披露哪些內(nèi)容？披露到什么程度？諸多看點(diǎn)，都可以從小米CDR招股書中一一揭曉。

記者發(fā)現(xiàn)，最令人關(guān)注的是小米的營收和利潤情況。之前小米在香港IPO披露了其2017年經(jīng)營利潤為122.1億元，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營凈利潤為53.6億元，凈利潤為虧損438.9億元。

此次小米CDR招股書開篇“重大事項(xiàng)提醒”，不僅公布了2017年小米凈利潤為虧損438.9億元，還新增加了一個(gè)“公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司普通股股東的凈利潤”為39.45億元。值得投資者注意的是，CDR招股書僅在第337-338頁介紹了一次小米“經(jīng)調(diào)整經(jīng)營凈利潤”為53.6億元。

證券專家解釋，CDR招股書公布的“扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司普通股股東的凈利潤”與港股招股書公布的“經(jīng)調(diào)整經(jīng)營凈利潤”，兩者主要差異為：股權(quán)支付費(fèi)用算不算非經(jīng)常性損益，要不要扣除理財(cái)產(chǎn)品投資收益和政府補(bǔ)助等。

那小米到底賺不賺錢，要看哪個(gè)數(shù)據(jù)才靠譜呢？

證券專家指出，看新經(jīng)濟(jì)和互聯(lián)網(wǎng)公司是否盈利，不能單純只看公司凈利潤。最重要的是看“經(jīng)營利潤”和“經(jīng)調(diào)整經(jīng)營凈利潤”，這兩個(gè)數(shù)字，可以排出財(cái)務(wù)會計(jì)等干擾性因素，從本質(zhì)上看公司的真實(shí)經(jīng)營情況。

給投資者劃個(gè)重點(diǎn)：2017年小米經(jīng)營利潤為122.1億元（這個(gè)數(shù)據(jù)僅在港股招股書里被披露），經(jīng)調(diào)整經(jīng)營凈利潤為53.6億元。

尤其是這個(gè)“經(jīng)調(diào)整經(jīng)營凈利潤”很有說法。在2016年美圖上市時(shí)也曾有過類似的經(jīng)歷，其超過60億的巨額虧損一度引來廣泛關(guān)注和質(zhì)疑。其實(shí)其中一大部分虧損數(shù)字是優(yōu)先股公允價(jià)值提升帶來。

像小米這樣的大型互聯(lián)網(wǎng)科技公司，在融資時(shí)給投資人發(fā)行不少優(yōu)先股，如果估值從一開始的幾千萬美元到了幾百億美元，這些優(yōu)先股的價(jià)值也放大了很多倍，股東的財(cái)務(wù)浮盈也翻了同樣倍數(shù)。但這些股東還沒退出，所以他們的投資價(jià)值的提升，在財(cái)務(wù)報(bào)表里就會被認(rèn)為是公司對這些股東的“負(fù)債”。

著名投資人、真格基金創(chuàng)始人徐小平介紹：“這類優(yōu)先股帶來的虧損不必?fù)?dān)心，反而是越大越好，越大說明企業(yè)發(fā)展得越好，股份價(jià)值提升得越多。”小米凈利潤存在大額為負(fù)情況主要是由于優(yōu)先股會計(jì)處理造成，公司估值不斷上升導(dǎo)致優(yōu)先股公允價(jià)值相應(yīng)上升，使得2017年形成公允價(jià)值變動損失540.7億元，這并不是小米實(shí)際發(fā)生的虧損，反而是小米估值急劇增長的體現(xiàn)。

著名投資人、創(chuàng)新工場創(chuàng)始人李開復(fù)介紹，互聯(lián)網(wǎng)公司通常會有多輪融資發(fā)行了可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股，實(shí)際上公司并沒有這樣的虧損發(fā)生，對公司實(shí)際運(yùn)營也沒有影響，這筆所謂的“負(fù)債”數(shù)字在上市那一刻就會消失。

經(jīng)調(diào)整經(jīng)營凈利潤為53.6億元是怎么算出來的？小米CDR招股書第334頁詳細(xì)介紹：港股招股說明書披露的經(jīng)調(diào)整經(jīng)營凈利潤，是扣除了前述優(yōu)先股公允價(jià)值變動損失、投資項(xiàng)目公允價(jià)值變動、股份支付費(fèi)用及無形資產(chǎn)攤銷等的影響，小米2017年的經(jīng)調(diào)整經(jīng)營凈利潤為53.6億元。

此外，由于中國企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則和國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)表在營業(yè)成本核算方面存在差異。港股披露小米2017年?duì)I業(yè)成本為994.7億元，毛利率為13.2%，而根據(jù)中國企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則小米營業(yè)成本則為964.8億元，毛利率為15.8%。