近期一個(gè)“相悖”的現(xiàn)象引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。一方面，從滬港通資金流向看，北向資金凈流入維持強(qiáng)勢(shì)，但資金南下節(jié)奏依然偏緩，似乎港股相對(duì)A股處于“弱勢(shì)”。但另一方面，從衡量A股與H股比價(jià)的AH溢價(jià)指數(shù)來(lái)看，該指數(shù)近日持續(xù)走軟，截至5日收盤(pán)該指數(shù)收于118.71點(diǎn)，位于一年多以來(lái)的低位附近，這又一定程度反映出H股相對(duì)于A股表現(xiàn)堅(jiān)挺。這種看似矛盾的現(xiàn)象背后的原因是什么？未來(lái)A股和港股將有什么走勢(shì)？

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)，實(shí)際上，目前港股非常受到海外投資者的看好，因此盡管南下資金趨冷，但海外投資者不斷加倉(cāng)港股，特別是部分業(yè)績(jī)良好的H股，這導(dǎo)致AH溢價(jià)指數(shù)不升反降，H股獲得更強(qiáng)的支撐。但從長(zhǎng)期來(lái)看，實(shí)際上海外資金也非?？春肁股，隨著AH價(jià)差可能進(jìn)一步收窄，它們?cè)贏股的布局也會(huì)增加。

陸港通“南冷北熱”

盡管近期市場(chǎng)疲軟，北向資金凈流入維持強(qiáng)勢(shì)，過(guò)去兩周的資金凈流入量高達(dá)200億元（4月單月凈流入410億元，年初至今共凈流入1380億元）。

與之形成對(duì)比的是，總體來(lái)看，資金南下節(jié)奏依然偏緩，過(guò)去兩周僅有15億元的內(nèi)地資金凈流入港股市場(chǎng)（4月單月凈流入30億元，年初至今共凈流入1660億元）。由于恒生指數(shù)在過(guò)去兩周下跌了約5%，南下資金的布局節(jié)奏明顯放緩。銀行、軟件、保險(xiǎn)和硬件板塊分別在過(guò)去兩周被凈賣(mài)出48億港幣、38億港幣、20億港幣和8億港幣，而防御性板塊例如醫(yī)療保健、食品飲料和公用事業(yè)同期得到了南下資金的青睞，分別獲得了15億港幣、15億港幣和13億港幣的資金凈流入。

瑞銀報(bào)告指出，注意到部分周期性個(gè)股（例如綠城中國(guó)、中國(guó)鋁業(yè)H、中石化油服、瑞聲科技和中國(guó)國(guó)航H）位于過(guò)去兩周南下資金凈流出量占自由流通市值比例最高的10個(gè)港股之列。

然而盡管陸港通資金出現(xiàn)南冷北熱的現(xiàn)象，但衡量AH股比價(jià)的AH溢價(jià)指數(shù)近期卻持續(xù)走軟。截至5日收盤(pán)，該指數(shù)為118.71點(diǎn)，位于一年多以來(lái)的低位附近。從指數(shù)分析，這說(shuō)明A股相對(duì)于H股的溢價(jià)處于相對(duì)低位，H股表現(xiàn)在一段時(shí)期內(nèi)處于堅(jiān)挺狀態(tài)。

海外投資者加倉(cāng)利好H股

對(duì)于上述現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出，盡管內(nèi)地南下資金暫時(shí)出現(xiàn)觀望，但來(lái)自海外的資金卻非?？春酶酃?，對(duì)后者構(gòu)成強(qiáng)勁支持。

瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室亞太區(qū)投資總監(jiān)及首席中國(guó)策略師鄧體順5日接受中國(guó)證券報(bào)記者專(zhuān)訪時(shí)指出，這種情況實(shí)際上反映出海外投資者對(duì)于港股、H股的看好。與A股相比，目前港股受到海外投資者的影響更大，不少海外投資資金近期仍加倉(cāng)港股，特別是不少H股，因此對(duì)于后者構(gòu)成了強(qiáng)力的支撐。這也是A股對(duì)于H股溢價(jià)減少，換言之H股相對(duì)表現(xiàn)更好的原因。

鄧體順強(qiáng)調(diào)，從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，A股相對(duì)于H股的價(jià)差可能將繼續(xù)收窄。值得注意的是，海外投資者目前看好H股，更深層次反映出他們看好中國(guó)市場(chǎng)、看好A股。從某種程度看，H股是未來(lái)海外資金深度投資A股的一個(gè)“前站”和“跳板”。目前來(lái)看H股由于更便宜，吸引了不少海外資金涌入，但未來(lái)隨著A股與H股價(jià)差收窄，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面向好等多項(xiàng)因素，A股的估值也將更加具有吸引力。因此不少海外資金投資A股僅僅是開(kāi)始，未來(lái)他們會(huì)尋找更多的機(jī)會(huì)。

鄧體順還指出，瑞銀財(cái)富管理目前整體看好港股以及H股前景，特別是消費(fèi)、金融和IT板塊。但與此同時(shí)，也會(huì)考慮更多在A股布局。

南華金融集團(tuán)高級(jí)策略師岑智勇接受中國(guó)證券報(bào)記者專(zhuān)訪時(shí)也指出，南下資金趨緩可能是投資者對(duì)于部分資金暫時(shí)有其它的投資用途，但值得關(guān)注的是，香港市場(chǎng)有很多外資投資者參與，他們近期都在買(mǎi)進(jìn)部分香港股票，對(duì)于它們帶來(lái)了較為穩(wěn)定的上漲動(dòng)力。