上周意大利金融市場(chǎng)遭遇股債雙殺,并帶動(dòng)歐美股市普遍重挫。造成波動(dòng)的主要原因是意大利組閣陷入僵局,使得重新大選的可能性大增。由于疑歐派及民粹主義政黨很可能最后高票當(dāng)選,意大利最終選擇脫歐的可能性大增,這將對(duì)市場(chǎng)帶來巨大沖擊,也使得投資者很快聯(lián)想到了2009年發(fā)生的歐債危機(jī)。

然而從幾方面主要因素來看,歐債危機(jī)難以再度上演。意大利的風(fēng)險(xiǎn)可能更多集中于政局方面,對(duì)于市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)以及資產(chǎn)影響較為有限,負(fù)面外溢效應(yīng)同樣較小。

首先,2009年的歐債危機(jī)有此前發(fā)生的全球金融危機(jī)作為導(dǎo)火索,銀行業(yè)的崩潰引發(fā)債務(wù)問題浮出水面,但當(dāng)前并無此跡象。盡管意大利銀行股近期經(jīng)歷股市大跌,但鑒于目前全球金融環(huán)境仍比較穩(wěn)定,債務(wù)危機(jī)未到一觸即發(fā)的境地。

其次,歐盟作為統(tǒng)一體的威信已受到此前英國脫歐的挑戰(zhàn),若再經(jīng)歷一次核心國脫歐將對(duì)歐盟的地位形成沉重打擊,歐盟方面,特別是主要國家德國和法國會(huì)盡力維持歐盟穩(wěn)定,盡量不使更多經(jīng)濟(jì)體脫歐。

第三,意大利經(jīng)濟(jì)整體呈恢復(fù)趨勢(shì),財(cái)政赤字得到一定控制,債務(wù)增速和經(jīng)濟(jì)增速之間的差距逐漸抹平。盡管國內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在結(jié)構(gòu)性問題,解決問題需要長期調(diào)整,但經(jīng)濟(jì)向好的勢(shì)頭使得政府具有調(diào)整的時(shí)間。

第四,歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇之中。最新數(shù)據(jù)顯示,歐元區(qū)5月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)終值為55.5,仍遠(yuǎn)高于50的榮枯線。德國一季度GDP環(huán)比增長0.3%,同比增長1.6%。法國一季度GDP環(huán)比增長0.2%,同比增長2.2%。這些指標(biāo)仍較令市場(chǎng)滿意。

第五,意大利目前主要風(fēng)險(xiǎn)來自政治風(fēng)險(xiǎn),而不是經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。其近期股債市暴跌源于市場(chǎng)對(duì)其民粹政府未來與歐盟關(guān)系的嚴(yán)重?fù)?dān)憂,一方面暴露政治層面上歐洲國家內(nèi)部不均衡的矛盾。一項(xiàng)關(guān)于意大利的最新分項(xiàng)調(diào)查顯示,僅有11.3%的投資者預(yù)計(jì)這個(gè)歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體將離開歐元區(qū)。

此外,另一個(gè)近期陷入債務(wù)危機(jī)的歐洲大國西班牙也是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。但其經(jīng)濟(jì)基本面還算健康,債務(wù)總量也沒有大幅增加,在政府的財(cái)政緊縮政策下,西班牙的債務(wù)問題并沒有如外界想象得那么嚴(yán)重,因此對(duì)于歐盟而言也不會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。

因此從總體來看,目前意大利局勢(shì)尚在進(jìn)一步發(fā)展之中,雖面臨較大不確定性,但其債務(wù)規(guī)模得到控制,且脫歐可能性不大,還未到引發(fā)全球危機(jī)的地步。意大利如要脫離歐盟需要先修改憲法,這就意味著五星運(yùn)動(dòng)需要贏得議會(huì)2/3的席位,而在當(dāng)前黨派間政治矛盾加劇下難以出現(xiàn),因此退歐局面難以發(fā)生,不會(huì)導(dǎo)致過大的危機(jī)。但也必須關(guān)注隨后可能產(chǎn)生的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)矛盾和下行風(fēng)險(xiǎn)。