近期，國(guó)際黃金市場(chǎng)失守1300美元關(guān)口，觸發(fā)不少止損策略，從CFTC持倉觀察當(dāng)周基金管理的黃金凈多頭再度速降2萬余手，凈多頭已幾乎抹平。博時(shí)黃金ETF基金經(jīng)理王祥認(rèn)為，當(dāng)下金價(jià)進(jìn)入超賣區(qū)域，繼續(xù)下行空間或有限，短期反彈可期。但本波金價(jià)受挫與美元走升關(guān)聯(lián)緊密，投資者需留意因美元的強(qiáng)勢(shì)預(yù)期產(chǎn)生的避險(xiǎn)需求削減。

金市長(zhǎng)期樂觀

王祥認(rèn)為，今年的金融市場(chǎng)環(huán)境更加復(fù)雜，節(jié)奏轉(zhuǎn)變加快。與去年集中度明顯的風(fēng)格不同，權(quán)益市場(chǎng)的風(fēng)格輪動(dòng)或更為平衡。從更上層的角度來看，股票、債券、商品之間的熱點(diǎn)切換或許更為頻繁，各自市場(chǎng)總體的表現(xiàn)又可能不那么明顯，因此操作難度增加。2018年或應(yīng)偏向防御性策略，對(duì)相應(yīng)市場(chǎng)熱點(diǎn)建立目標(biāo)管理機(jī)制，不過于戀戰(zhàn)。

從長(zhǎng)期角度看，王祥對(duì)黃金市場(chǎng)整體較為樂觀。黃金作為一種不生息的資產(chǎn)，未來市場(chǎng)若要大幅走強(qiáng)則對(duì)應(yīng)著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入過熱或滯漲階段，這與美林時(shí)鐘所指導(dǎo)的資產(chǎn)配置思路是一致的。王祥認(rèn)為，通脹相關(guān)領(lǐng)域或是確定性相對(duì)較高的主線。全球處于復(fù)蘇初期，伴隨國(guó)際局勢(shì)事件的擾動(dòng)，國(guó)際主流的大宗商品年內(nèi)表現(xiàn)較為領(lǐng)先。通脹抬升局面已經(jīng)悄然而起，如果說整體的傳導(dǎo)還需時(shí)間，上游原油價(jià)格的走升已是不爭(zhēng)的事實(shí)，相關(guān)行業(yè)的景氣度有望回升，油氣行業(yè)在過去2年中始終表現(xiàn)較為低迷，估值也恢復(fù)至相對(duì)較低水平，應(yīng)有一定的參與機(jī)會(huì)。另外貿(mào)易戰(zhàn)所引發(fā)的對(duì)高新技術(shù)的反思，有望吸引資金及政策扶持相關(guān)領(lǐng)域，也值得布局參與。

用資產(chǎn)配置心態(tài)做黃金投資

黃金本身是一類比較特殊的資產(chǎn)，作為大宗商品的一員，卻又不是被傳統(tǒng)的供需層面主導(dǎo)價(jià)格。王祥指出，很多投資者提到黃金，就會(huì)想到它的避險(xiǎn)屬性。然而，金融市場(chǎng)波動(dòng)一般隨著風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生而觸發(fā)，要做到事先預(yù)測(cè)性是比較困難的，而根據(jù)歷史回溯，黃金與風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的反向波動(dòng)也多為同步性指標(biāo)，也即看到風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生再想起避險(xiǎn)而購買黃金資產(chǎn)可能已經(jīng)錯(cuò)過了波動(dòng)最為劇烈的時(shí)段，避險(xiǎn)的作用大打折扣。因此，平滑資產(chǎn)組合波動(dòng)是整體的投資目的，長(zhǎng)期配置則是持有黃金資產(chǎn)的手段。

王祥認(rèn)為，把黃金作為一種單純性的投機(jī)工具是不合適的。首先，做財(cái)富管理或者資產(chǎn)配置的核心是發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值或合理價(jià)值，博時(shí)一直秉持以價(jià)值投資為準(zhǔn)繩，這可能才是長(zhǎng)遠(yuǎn)的資產(chǎn)平穩(wěn)增值的途徑。投機(jī)市場(chǎng)則存在一定的偶然性，影響黃金市場(chǎng)的短期擾動(dòng)因素非常多，今天可能是金融屬性占據(jù)主導(dǎo)，明天貨幣政策又轉(zhuǎn)為引領(lǐng)市場(chǎng)，同時(shí)避險(xiǎn)需求的潮起潮落也是較難提前預(yù)期的，因此把黃金作為一直投機(jī)工具很可能是事倍工半的結(jié)果。因此，王祥認(rèn)為黃金資產(chǎn)的核心功能是在整體資產(chǎn)組合中作為“穩(wěn)定器”存在，通過長(zhǎng)期配置起到平滑波動(dòng)的作用，投資比例不用很高，相當(dāng)于控制整體資產(chǎn)的回撤水平。