前言:我國的工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)始于上世紀(jì)70年代末,由沈陽自動化所牽頭;20世紀(jì)80-90年代有所停滯;2008年,“十一五”期間重啟機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化第一個項目,我國的工業(yè)機(jī)器人行業(yè)才算是真正步入孕育階段,開始出現(xiàn)成體系、具備一定市場化參與能力的企業(yè),然后開始有相關(guān)企業(yè)進(jìn)入二級市場的舞臺。

2013年之前:行業(yè)孕育期,科研院所系標(biāo)的獨占鰲頭。2009-2012年,我國工業(yè)機(jī)器人的技術(shù)水平還處于比較薄弱的階段,整體市場環(huán)境還比較混亂,相對成形的國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人相關(guān)公司還是集中在有國家背景的科研院所中,A股上市公司相關(guān)的標(biāo)的主要是機(jī)器人和博實股份,業(yè)績的穩(wěn)定增長疊加市場情緒關(guān)注,機(jī)器人板塊在此期間大幅跑贏市場。值得注意的是,在此階段國外先進(jìn)企業(yè)進(jìn)入中國也對我國的工業(yè)機(jī)器人體系建立和人才培養(yǎng)起到了巨大作用。

2013年-2015年:板塊爆發(fā),一定程度泡沫化。在人口紅利消失、技術(shù)經(jīng)驗積累、資本市場關(guān)注以及政策鼓勵等背景下,2013年-2015年陸陸續(xù)續(xù)有多家上市公司布局或轉(zhuǎn)型工業(yè)機(jī)器人和系統(tǒng)集成領(lǐng)域。2014年下半年開始A股市場進(jìn)入新一輪牛市,市場風(fēng)險偏好明顯提升,而《中國制造2025》提出以及工業(yè)4.0概念的火熱使機(jī)器人和系統(tǒng)集成成為資本市場關(guān)注的重點以及主題炒作的重要主線。在多重因素作用下,特別是階段性牛市助推之下,重點個股累創(chuàng)新高,且大幅跑贏大盤。2015年7月大盤下跌后,機(jī)器人板塊進(jìn)入近兩年的調(diào)整期。

2016年至今:機(jī)器人國產(chǎn)化加速,板塊具備配置價值。受益于汽車、3C領(lǐng)域?qū)τ诠I(yè)機(jī)器人需求的持續(xù)釋放,以及工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用向一般工業(yè)(例如光伏、鋰電、家具等)的逐步延伸,2016年至今國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人市場實現(xiàn)了爆發(fā)式增長,未來5年國內(nèi)機(jī)器人市場至少還有5倍空間。而且隨著RV減速機(jī)的國產(chǎn)化,工業(yè)機(jī)器人國產(chǎn)供應(yīng)鏈基本形成,國內(nèi)企業(yè)能夠制造出質(zhì)優(yōu)價廉的工業(yè)機(jī)器人本體,適合一般制造業(yè)的需求。我們認(rèn)為,目前整個行業(yè)已經(jīng)從2015年之前需要投入、技術(shù)突破的孕育期過渡到跨過盈虧平衡點、開始有所收獲的成長期,特別是能夠放量的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品,包括RV減速機(jī)、工業(yè)機(jī)器人本體等。另外,值得注意的是服務(wù)機(jī)器人第一股科沃斯上市,帶來了機(jī)器人新的投資領(lǐng)域?？紤]到未來5的機(jī)器人行業(yè)較確定高增長,以及營收及利潤高增長確定性預(yù)期,現(xiàn)階段板塊估值已經(jīng)逐步進(jìn)入合理區(qū)間,具備真正的配置價值。

投資建議:我們堅定看好工業(yè)機(jī)器人及核心零部件國產(chǎn)化趨勢,看好在行業(yè)強(qiáng)確定性高增長背景下,重新進(jìn)入價值區(qū)間的工業(yè)機(jī)器人板塊表現(xiàn),重點關(guān)注機(jī)器人本體企業(yè)拓斯達(dá)、埃斯頓、愛仕達(dá)和機(jī)機(jī)器人等;重點關(guān)注RV減速機(jī)國產(chǎn)化標(biāo)的雙環(huán)傳動、中大力德;重點關(guān)注有價值的系統(tǒng)集成商如克來機(jī)電等。同時,科沃斯等服務(wù)機(jī)器人上市公司,以及知名非上市公司也值得關(guān)注,包括埃夫特機(jī)器人、南通振康和蘇州綠的等。