近期，北上資金一個(gè)很大的特點(diǎn)就是在配置消費(fèi)和金融為代表的價(jià)值藍(lán)籌板塊時(shí)已開始出現(xiàn)些許分化。究其原因，一方面，市場(chǎng)不確定性有所升高，北上資金此時(shí)減倉與指數(shù)相關(guān)程度較高的大金融板塊反映出一定避險(xiǎn)情緒；另一方面，展望未來5年，從人口紅利、消費(fèi)習(xí)慣等多個(gè)因素來看，大消費(fèi)的發(fā)展大趨勢(shì)較為確定，在此次回調(diào)中成為多頭的“避風(fēng)港”，同時(shí)還具備長(zhǎng)線配置價(jià)值。從超額收益的角度看，這一板塊后市出現(xiàn)進(jìn)一步表現(xiàn)的可能性較大。

北上資金熱情高漲

5月市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，上周上證指數(shù)出現(xiàn)2.11%的跌幅，持續(xù)的回調(diào)更令投資者心中蒙上了一層陰影。上周五作為6月首個(gè)交易日，市場(chǎng)全線下挫，上證指數(shù)跌幅為0.66%。

更受市場(chǎng)關(guān)注的是，6月1日亦是A股“入摩”后首個(gè)交易日，此前市場(chǎng)普遍預(yù)期“入摩”后首個(gè)交易日A股將呈現(xiàn)“開門紅”的盛景。因而，上周五的下跌多少也為A股在“入摩”后的行情平添了幾分不確定性。

英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄表示，“入摩”首日，兩市的下跌其實(shí)并非意料之外，主要受到兩方面因素影響，首先是外圍市場(chǎng)普遍走低對(duì)A股構(gòu)成了一定的壓力；其次，此前主動(dòng)型資金已提前進(jìn)場(chǎng)完成配置，因而在“入摩”首日反應(yīng)稍顯低迷。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年來北上資金對(duì)A股持續(xù)流入，今年前4個(gè)月凈買入規(guī)模遞增，Wind數(shù)據(jù)顯示，5月北上資金更是加速配置，凈買入金額更達(dá)到508.51億元，創(chuàng)下單月最高紀(jì)錄。

上周北上資金數(shù)據(jù)同樣也反映出這一趨勢(shì)。在近期盤面持續(xù)回調(diào)中，北上資金一直延續(xù)凈買入態(tài)勢(shì)。即便在跌幅慘重的上周三，北上資金依舊凈流入12.70億元，其中滬股通凈流出3.78億元，深股通凈流入16.48億元。上周五，即“入摩”首日，縱然兩市全線下挫，但滬股通、深股通也同樣出現(xiàn)了凈買入。

分析人士表示，A股被正式納入MSCI，在這一具有A股國(guó)際化標(biāo)志性意義的時(shí)間節(jié)點(diǎn)前后，以北上資金為代表的境外資金無懼A股調(diào)整，從一個(gè)側(cè)面反映出其對(duì)當(dāng)前A股配置價(jià)值的認(rèn)同。

事實(shí)上，在近期盤面的持續(xù)回調(diào)中，不少機(jī)構(gòu)仍堅(jiān)定看好。方正證券就強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前無論是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)超預(yù)期，還是6月影響市場(chǎng)的幾個(gè)“靴子”將逐個(gè)落地，市場(chǎng)環(huán)境有望逐步改善，A股將“熬”過黎明前的黑暗，跌出來的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)遠(yuǎn)大于結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前A股進(jìn)攻型板塊表現(xiàn)較弱，防御型板塊表現(xiàn)較強(qiáng)，意味大盤進(jìn)攻的號(hào)角還未吹響，時(shí)空轉(zhuǎn)換還需等待，只要對(duì)比中長(zhǎng)期跌漲幅比，就知道此時(shí)堅(jiān)守的意義所在。

資金“厚此薄彼”

5月“入摩”關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，北上資金凈流入可謂是“馬不停蹄”。數(shù)據(jù)顯示，北上資金5月來的凈流入規(guī)模達(dá)508.51億元，日均凈流入25.42億元。尤其是“入摩”個(gè)股，普遍受到北上資金加倉。上周四，也就是“入摩”前的最后一個(gè)交易日，滬股通、深股通使用額度活躍，分別達(dá)36.26億元和30.03億元，并且在尾盤集中流入。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，這種現(xiàn)象應(yīng)該是外資集中配置所造成。

去年以來，在對(duì)趨勢(shì)及風(fēng)格把握方面，北向資金的確做到了“先知先覺”，被部分投資者稱為“聰明錢”。而在近期市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整過后，這些“聰明錢”的動(dòng)作又開始顯得“亢奮”起來。以往經(jīng)驗(yàn)也顯示，每當(dāng)北向資金積極買入時(shí)往往對(duì)應(yīng)著市場(chǎng)的相對(duì)低點(diǎn)。那么近期北上資金買入了哪些股票？又賣出了哪些股票？

近7個(gè)交易日，北上資金買入金額居前的依次為貴州茅臺(tái)、五糧液、美的集團(tuán)、中國(guó)平安（77.50+0.78%）、海螺水泥（48.20+0.21%）、雙匯發(fā)展、洋河股份、萬科A、格力電器、蘇寧易購。

同期，?？低暋⒁晾煞?、中國(guó)國(guó)旅、云南白藥、康得新、平安銀行、老板電器、工商銀行（6.50+0.00%）、建設(shè)銀行（7.94+0.25%）、農(nóng)業(yè)銀行（4.05-0.25%）凈流出規(guī)模居前。

本次納入MSCI的A股標(biāo)的以大金融和大消費(fèi)板塊為主導(dǎo)。權(quán)重超過5%的行業(yè)包括銀行、非銀金融、食品飲料、地產(chǎn)、醫(yī)藥生物、電子。參考上述數(shù)據(jù)，從滬股通北上資金行為分析來看，年初以來消費(fèi)類白馬雖有所調(diào)整，但從滬港通北上資金最新持倉變化來看，食品飲料等消費(fèi)類板塊依舊是其“最愛”。相較來看，權(quán)重較大的銀行板塊卻集體“失寵”，值得注意。

分析人士表示，北上資金持倉相對(duì)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)重倉個(gè)股相對(duì)穩(wěn)定且集中度較高、持倉風(fēng)格及個(gè)股較為穩(wěn)定、青睞“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的特點(diǎn)。因而，由上述數(shù)據(jù)中不難發(fā)現(xiàn)，盡管近期盤面持續(xù)回調(diào)，但A股中消費(fèi)類板塊的長(zhǎng)線配置價(jià)值卻依然受到外資認(rèn)可，后市不乏表現(xiàn)機(jī)會(huì)。不過，與此同時(shí)，金融板塊尤其是銀行股遭到凈賣出從短線來看也并非積極現(xiàn)象。