事件:汽車行業(yè)外資股比將分步逐漸放開

4月17日,在就制定新的外商投資負面清單及制造業(yè)開放問題答記者問時,國家發(fā)展改革委明確表示:汽車行業(yè)將分類型實行過渡期開放,2018年取消專用車、新能源汽車外資股比限制;2020年取消商用車外資股比限制;2022年取消乘用車外資股比限制,同時取消合資企業(yè)不超過兩家的限制(注:我國《汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》第四十八條規(guī)定,汽車整車、專用汽車、農(nóng)用運輸車和摩托車中外合資生產(chǎn)企業(yè)的中方股份比例不得低于50%,同一家外商可在國內(nèi)建立兩家(含兩家)以下生產(chǎn)同類整車產(chǎn)品的合資企業(yè))。

外資股比逐步放開影響總體可控

對于自主品牌而言,沖擊或較為有限:1)我國自主品牌乘用車近年來有了長足進步,由中汽協(xié)數(shù)據(jù),我國自主品牌狹義乘用車市占率已由12年的32.3%上升至17年的44.0%,此外乘用車外資股比放開仍有一定時間,這給自主品牌乘用車企業(yè)提供了緩沖期;2)我國商用車行業(yè)目前已有一定的全球競爭力,由中汽協(xié)數(shù)據(jù),2011年以來我國重卡行業(yè)一直保持著8至10萬左右的年出口量,且我國商用車售價大多顯著低于國外車型,性價比上也有絕對優(yōu)勢。

對于外資企業(yè)而言,其提高股比的訴求可能也并不強:1)合資企業(yè)整車銷售及中方合資方的技術(shù)轉(zhuǎn)讓費等為外資方貢獻了一定的利潤,同時中方合作方對中國市場、政府政策的理解更強;2)提高外方持股比重并不是免費贈送,也需要市場化的交易;3)汽車行業(yè)的管理并不是只有股比一個方面,我們?nèi)匀粨碛邢喈?dāng)?shù)恼哽`活性來制衡。

投資建議

我們繼續(xù)推薦業(yè)績穩(wěn)定增長低估值高股息率藍籌華域汽車、上汽集團,同時重卡是汽車行業(yè)內(nèi)具有國際競爭力的細分領(lǐng)域,重卡龍頭公司18年銷量穩(wěn)定性、盈利韌性或超預(yù)期,且分紅率大概率維持在較高水平,估值修復(fù)空間較大,我們推薦依靠新產(chǎn)品周期,未來份額或持續(xù)提升的中國重汽,低估值高壁壘、業(yè)績穩(wěn)健、分紅率或提升的威孚高科A股、B股,以及受益于大排量重卡滲透率提升,國際化領(lǐng)先的濰柴動力。

風(fēng)險提示

宏觀經(jīng)濟增速不及預(yù)期;政策推進力度不符預(yù)期;汽車行業(yè)景氣度下降。