5月29日，在“第十五屆上海衍生品市場(chǎng)論壇”的“利率、匯率衍生品”分論壇上，來自交易所、金融機(jī)構(gòu)等方面的業(yè)內(nèi)人士，就近年來國債期貨市場(chǎng)整體發(fā)展情況進(jìn)行深入探討。機(jī)構(gòu)人士普遍認(rèn)為，國債期貨自上市以來，運(yùn)行持續(xù)穩(wěn)健、市場(chǎng)規(guī)模不斷提升，該金融衍生品的相關(guān)功能逐步得到更充分發(fā)揮。

期債市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長

國債期貨自上市以來，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長，運(yùn)行持續(xù)保持穩(wěn)健。

中國金融期貨交易所數(shù)據(jù)顯示，2018年一季度，國債期貨日均成交4.22萬手，日均持倉8.03萬手，成交與持倉整體較以往有明顯增長。此外，國債期貨與現(xiàn)貨走勢(shì)密切相關(guān)。近5年來，5年期、10年期國債期貨主力合約期現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)系數(shù)均在99%以上。與此同時(shí)，國債期貨自上市以來，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)安全，沒有出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)事件；市場(chǎng)交易理性，年度日均成交持倉比維持在0.5左右；市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化特征突出，2018年一季度，國債期貨機(jī)構(gòu)持倉占比77%，是我國期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)持倉占比最高的品種。

從近年來國債期貨整體交易運(yùn)行來看，國債期貨采用價(jià)格報(bào)價(jià)方式，價(jià)格公開透明，直觀易懂，更好地向監(jiān)管部門和普通公眾傳遞國債市場(chǎng)走勢(shì)變化及強(qiáng)弱信號(hào)。國債期貨上市后，在期現(xiàn)貨套保、套利、實(shí)物交割等需求的帶動(dòng)下，也明顯帶動(dòng)國債二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性發(fā)生積極變化。

多方面體現(xiàn)相關(guān)功能發(fā)揮

在本次論壇上，交通銀行金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)中心總裁涂宏，就商業(yè)銀行在運(yùn)用國債期貨的相關(guān)實(shí)踐情況進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)介紹。涂宏表示，在目前的金融環(huán)境下，利率市場(chǎng)化對(duì)于商業(yè)銀行帶來較大挑戰(zhàn)。而相對(duì)于目前銀行間市場(chǎng)“利率互換”這一主要對(duì)沖工具，國債期貨能夠更好地管理貨幣市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，目前市場(chǎng)上的主流利率互換掛鉤利率為貨幣市場(chǎng)利率，其與中長期債券的走勢(shì)并不完全一致。而國債期貨與中長期債券的相關(guān)度高，是商業(yè)銀行對(duì)沖債券利率風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)選擇。此外，從過去幾年金融實(shí)踐來看，國債期貨對(duì)沖成本低、流動(dòng)性好，投資者群體較銀行間市場(chǎng)更加多元化，對(duì)中長期債券套保效果好，已經(jīng)成為實(shí)現(xiàn)債券資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具。

涂宏還指出，國債期貨在商業(yè)銀行利率管理中的積極應(yīng)用，還包括高效調(diào)整利率敏感性缺口、在不調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的前提下快速完成對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債組合的久期錯(cuò)配調(diào)整、開發(fā)多層次掛鉤國債期貨的理財(cái)產(chǎn)品等多方面。

對(duì)于國債期貨在金融機(jī)構(gòu)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理的積極作用，中金所進(jìn)一步表示，相關(guān)功能的發(fā)揮已體現(xiàn)在多方面：一是國債期貨提高了債券市場(chǎng)價(jià)格透明度，是投資者、監(jiān)管部門第一時(shí)間掌握債券市場(chǎng)走勢(shì)的重要工具；二是國債期貨提升了國債現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性，進(jìn)一步健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國債收益率曲線；三是國債期貨為市場(chǎng)提供規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的手段，增強(qiáng)了債券市場(chǎng)的彈性和韌性。

來自一些債券投資機(jī)構(gòu)的交流觀點(diǎn)還顯示，近年來，在債市大幅波動(dòng)期間，當(dāng)債券尤其是在信用債賣出困難的情況下，國債期貨正逐步成為債券市場(chǎng)重要風(fēng)險(xiǎn)出口。此外，在分流市場(chǎng)拋壓、增強(qiáng)債券市場(chǎng)的彈性和韌性方面，國債期貨對(duì)債券市場(chǎng)的穩(wěn)定也起到了顯著的積極作用。