臨近月底，資金面略顯收斂，5月24日主要期限貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)上行，不過整體仍保持均衡偏松狀態(tài)。

市場(chǎng)人士指出，從本周以來央行在公開市場(chǎng)上的操作看，央行維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理穩(wěn)定的意圖仍較明確，但中性基調(diào)下資金面也難以過于寬松，預(yù)計(jì)此次平穩(wěn)跨月后，6月資金面有可能回歸緊平衡狀態(tài)。

寬松程度有所收斂

周四早間，央行公告稱，以利率招標(biāo)方式開展了400億元逆回購操作，具體包括200億元7天期、200億元14天期逆回購，中標(biāo)利率分別為2.55%、2.70%，均與上次持平。當(dāng)日有400億元逆回購到期，此舉完全對(duì)沖到期量。

不過受月末因素?cái)_動(dòng)，24日資金面寬松程度出現(xiàn)一定的收斂跡象。當(dāng)日Shibor多數(shù)上行，不過總體幅度不大，其中隔夜Shibor持平于2.53%，7天Shibor跌0.1基點(diǎn)報(bào)2.751%，14天Shibor漲0.1基點(diǎn)報(bào)3.68%，1個(gè)月Shibor漲0.4基點(diǎn)報(bào)3.845%。

當(dāng)日銀存間質(zhì)押式回購市場(chǎng)上，短期限資金利率也悉數(shù)上行，如隔夜加權(quán)利率DR001漲0.1基點(diǎn)報(bào)2.5141%，代表性的7天期加權(quán)利率DR007漲0.77基點(diǎn)報(bào)2.6934%，14天加權(quán)利率則上行5.69基點(diǎn)至3.7937%，顯示當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)6月流動(dòng)性預(yù)期相對(duì)謹(jǐn)慎。

不過據(jù)交易員透露，24日銀行間質(zhì)押式回購市場(chǎng)，資金面整體持續(xù)寬松，早盤即有各期限融出，需求很快得到滿足，跨月14-21天和跨季2個(gè)月需求有所上漲。

波動(dòng)或加劇

結(jié)合本周以來的公開市場(chǎng)操作看，央行貨幣政策的基調(diào)仍屬中性。周一央行暫停公開市場(chǎng)操作，周二至周四分別開展了1000億元、1500億元、400億元逆回購操作，這四日逆回購到期量則分別為0、1000億元、1800億元、400億元，由此周一、周二、周四均實(shí)現(xiàn)零回籠或零投放，周三則凈回籠300億元，表明央行對(duì)短端資金投放和資金利率仍然保持著一定的克制。

“貨幣政策依然保持中性?！焙ＭㄗC券姜超團(tuán)隊(duì)指出，4月工業(yè)生產(chǎn)短期反彈，但需求下滑，PPI反彈而CPI下滑，從基本面看并不支持貨幣政策發(fā)生方向性變化。目前國內(nèi)流動(dòng)性短期充裕，加之6月美國再度加息在即，也制約貨幣政策短期放松。

后續(xù)資金面走勢(shì)能否延續(xù)寬松，對(duì)此一些機(jī)構(gòu)持謹(jǐn)慎態(tài)度?！半S著月末的到來，5月底企業(yè)需清繳去年所得稅稅款，疊加單周逆回購到期量較多，月末資金趨緊壓力仍大?！比A創(chuàng)證券表示。

華創(chuàng)證券指出，考慮到2017年企業(yè)盈利較好，5月繳稅規(guī)模預(yù)計(jì)在3500-4000億元之間。根據(jù)國家稅務(wù)日歷，因?yàn)?月15日之前，當(dāng)月稅款繳納結(jié)束，而2017年企業(yè)所得稅匯算清繳會(huì)一直持續(xù)至31日，所以預(yù)計(jì)月底補(bǔ)繳去年稅款仍會(huì)對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生2000億元左右的負(fù)面影響。

進(jìn)一步看6月流動(dòng)性狀況，興業(yè)研究認(rèn)為，本輪機(jī)構(gòu)的提前備付程度可能直接決定了跨季資金利率出現(xiàn)的高點(diǎn)以及時(shí)間。從同業(yè)存單到期的分布來看，未來一段時(shí)間同業(yè)存單利率仍有一定的上行空間，時(shí)間將延續(xù)至6月份；但是近期貨幣政策的對(duì)沖意味較濃，同業(yè)存單發(fā)行利率突破去年12月5%的位置有較大難度，跨季資金利率的高點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)在6月中旬。