北京,金融街。初夏的一場(chǎng)雨后帶來一絲涼意。在這條投行人士聚集的繁華街道,西裝革履的金融業(yè)者來去匆匆。

北京某券商投行人士5月23日向中國(guó)證券報(bào)記者表示:“IPO、債券承銷、并購(gòu)重組、再融資這幾大主要業(yè)務(wù)幾乎全線受挫,投行業(yè)務(wù)規(guī)模和收入均下降,年終獎(jiǎng)可能要泡湯了?！饼埲煞?月3日的一紙公告,宣告公司非公開發(fā)行股票批復(fù)到期失效。這是今年以來上市公司定增宣告失敗的又一案例。券商定增業(yè)務(wù)已不復(fù)2016年時(shí)的蓬勃景象。

以上種種現(xiàn)象折射出,今年以來券商投行業(yè)務(wù)步履維艱。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,目前券商投行整體市場(chǎng)環(huán)境正在改變,需盡快轉(zhuǎn)型,孕育新動(dòng)能、扶持創(chuàng)新、鼓勵(lì)支持新經(jīng)濟(jì)將是券商投行轉(zhuǎn)型主基調(diào)。大券商有望憑借良好的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)進(jìn)一步鞏固先發(fā)優(yōu)勢(shì);部分有特色的小型投行更要深耕細(xì)作,挖掘潛在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)機(jī)會(huì),避免同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)?？傮w來看,券商業(yè)務(wù)集中趨勢(shì)將進(jìn)一步加速。

IPO業(yè)務(wù)分化加劇

近期,申萬宏源投行員工不到5000元工資的消息引發(fā)業(yè)內(nèi)外對(duì)券商投行這個(gè)“高大上”行業(yè)的關(guān)注,直接折射出的是券商投行業(yè)務(wù)現(xiàn)狀。

IPO是投行收入的“大頭”。隨著IPO過審率及審核門檻提高,有些券商今年以來甚至“顆粒無收”。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示,今年以來IPO審核通過52家企業(yè),通過率為53.6%,而去年全年的通過率為79%。其中,保薦項(xiàng)目最多的分別是,中信證券6家、中信建投6家、華泰聯(lián)合4家、廣發(fā)證券4家、中金公司3家、國(guó)泰君安3家,清一色為大券商。從中不難看出,大小券商在IPO業(yè)務(wù)方面的分化進(jìn)一步加劇。

“最近業(yè)務(wù)情況確實(shí)不樂觀。IPO項(xiàng)目不好做,滿足條件的企業(yè)比較少。券商競(jìng)爭(zhēng)十分激烈?！北本┠炒笮腿掏缎胁咳耸扛嬖V中國(guó)證券報(bào)記者,“最近申萬宏源降薪的事情有耳聞,但據(jù)我所知不是普遍現(xiàn)象。最起碼,我們公司沒有降薪裁員的風(fēng)聲,但畢竟業(yè)務(wù)量太少了,這種情況可能小券商會(huì)多些?！?/p>

IPO承銷規(guī)模可以更清晰地呈現(xiàn)出券商IPO業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示,截至23日,今年以來IPO承銷規(guī)模為483.5億元,與去年同期981.8億元的規(guī)模相比可謂“腰斬”。IPO承銷及保薦收入為22.16億元,同比下降近70%,過億元券商有8家。其中,中信證券、中信建投、華泰聯(lián)合、中金公司和廣發(fā)證券名列前五,承銷及保薦收入分別為3億、2.3億、1.8億、1.7億和1.5億元。承銷及保薦收入排名前十券商占所有券商承銷及保薦收入的71%。

此外,從IPO批文發(fā)放數(shù)量和企業(yè)撤回IPO數(shù)量這兩個(gè)指標(biāo)也可看到券商投行業(yè)務(wù)所面臨的“寒冬”景象。截至23日,今年以來證監(jiān)會(huì)核發(fā)IPO批文數(shù)量為44家,比去年同期減少77.4%。今年以來,證監(jiān)會(huì)公布撤回IPO申請(qǐng)的在審企業(yè)多達(dá)144家,而去年全年不過146家企業(yè)撤回申請(qǐng)。

“短期內(nèi),審核政策不會(huì)出現(xiàn)較大變動(dòng),因此可預(yù)見至少在年內(nèi)國(guó)內(nèi)投行業(yè)務(wù)整體將處于下行態(tài)勢(shì)?！蹦戏揭患抑行腿掏缎胁咳耸扛嬖V中國(guó)證券報(bào)記者,目前,券商儲(chǔ)備項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn),暫時(shí)不會(huì)受實(shí)質(zhì)性影響,但投行項(xiàng)目人員需根據(jù)最近的審核尺度,適當(dāng)調(diào)整對(duì)發(fā)行人規(guī)范力度及盡職調(diào)查尺度。新開拓項(xiàng)目會(huì)受到較大影響,IPO審核尺度及低過會(huì)率會(huì)讓發(fā)行人望而卻步,轉(zhuǎn)而尋求其他時(shí)間窗口甚至采取其他融資途徑。

新時(shí)代證券宏觀團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人劉娟秀認(rèn)為,在否決率居高不下的背景下,優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)IPO項(xiàng)目成為今年券商投行業(yè)務(wù)重點(diǎn)。未來不是投行項(xiàng)目?jī)?chǔ)備越多越好,而是注重項(xiàng)目質(zhì)量,能符合高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的項(xiàng)目和穩(wěn)健過會(huì)率成為未來券商競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。

定增發(fā)債喜憂參半

事實(shí)上,除了IPO,券商定增業(yè)務(wù)也難稱樂觀?！百Y質(zhì)一般的非公開定增項(xiàng)目很難賣。按現(xiàn)在的發(fā)行政策都是發(fā)行首日定價(jià),而且按照現(xiàn)在的減持規(guī)定,理論上講要比之前的鎖定時(shí)間更長(zhǎng),所以很難賣?！鄙鲜霰本┠炒笮腿掏缎胁咳耸勘硎?。

Wind數(shù)據(jù)顯示,2018年以來A股定增融資規(guī)模顯著下滑。按發(fā)行日期統(tǒng)計(jì),截至23日,今年以來共有111家上市公司通過定增實(shí)際募集資金2767.77億元,去年同期則有185家通過定增實(shí)際募集資金3632.60億元。今年以來,在A股市場(chǎng)已實(shí)施的108起定向增發(fā)中,目前有42起處于破發(fā)狀態(tài),破發(fā)最嚴(yán)重的公司股價(jià)甚至已較發(fā)行價(jià)格跌去40.86%。

劉娟秀認(rèn)為,定增遇冷一方面與市場(chǎng)波動(dòng)加大有關(guān)。年初以來,上證綜指回調(diào)-3.2%,深成指回調(diào)-2.7%,市場(chǎng)走弱導(dǎo)致“破發(fā)”率創(chuàng)出新高。

但是,債券承銷業(yè)務(wù)是今年一級(jí)市場(chǎng)為數(shù)不多的亮點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示,一季度企業(yè)債公司債承銷業(yè)務(wù)融資金額同比增長(zhǎng)32%,中票短融(含定向工具)同比增長(zhǎng)55%。值得注意的是,在嚴(yán)監(jiān)管下,年初至今,共有314只、總計(jì)1933億元債券取消或推遲發(fā)行。

川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂表示,在金融去杠桿大背景下,債券二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露,違約事件也有所增加,都將對(duì)債券承銷業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)形成壓力。隨著再融資規(guī)模受限,可轉(zhuǎn)債正成為另一重要募資渠道,越來越多的上市公司參與其中。

“精耕細(xì)作”是關(guān)鍵

面對(duì)投行收入不斷下滑,大券商如何鞏固優(yōu)勢(shì),中小券商如何彎道超車成為難題。

“目前,券商投行面臨的市場(chǎng)環(huán)境正在改變?！眲⒕晷阏J(rèn)為,2018年,我國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變,以高科技、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、生物制藥為主要陣營(yíng)的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)群體,成為引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整重要力量,因此券商投行將會(huì)把更多精力放在如何提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平、如何支持高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)發(fā)展尤其是新經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面。

劉娟秀表示,在防范風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)上,券商投行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式及上市公司融資格局正在改變,那些傳統(tǒng)落后行業(yè)的企業(yè)融資會(huì)越來越難,券商投行也需盡快轉(zhuǎn)型,孕育新動(dòng)能、扶持創(chuàng)新、鼓勵(lì)支持新經(jīng)濟(jì)將是券商投行轉(zhuǎn)型主基調(diào)。

在東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇看來,資本仍是券商第一競(jìng)爭(zhēng)力。借助轉(zhuǎn)型期,擴(kuò)充資本是當(dāng)務(wù)之急,資本實(shí)力決定券商業(yè)務(wù)深度與廣度。要借助互聯(lián)網(wǎng)、AI等科技力量,加快金融與科技融合,對(duì)客戶實(shí)施精細(xì)化管理和精準(zhǔn)化營(yíng)銷。要注重產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新能力,細(xì)分用戶群體,訂制金融產(chǎn)品,提高服務(wù)質(zhì)量,提升品牌效應(yīng)和客戶黏性。

劉娟秀表示,大券商有望憑借良好業(yè)務(wù)基礎(chǔ)進(jìn)一步鞏固先發(fā)優(yōu)勢(shì),轉(zhuǎn)變發(fā)展理念,尤其是摒棄傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展模式,將投行業(yè)務(wù)做精,建立“大投行”理念;注重“走出去”以及借助CDR發(fā)行、滬倫通帶來的機(jī)會(huì),不斷拓展和發(fā)展海外業(yè)務(wù)。

“部分有特色小型投行更要深耕細(xì)作,挖掘潛在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)機(jī)會(huì),避免同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)?！眲⒕晷惚硎?尤其是券商牌照紅利消失,對(duì)中小券商將帶來較大沖擊,因此有特色小型投行應(yīng)注重投研、做精某些新興產(chǎn)業(yè),成為細(xì)分行業(yè)龍頭,成為生物科技、云計(jì)算、人工智能、高端制造等領(lǐng)域精品投行。

“我們不會(huì)追求大而全,而是致力于將自身打造成專注新經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新型投行?！比A菁證券投行負(fù)責(zé)人表示,“目前我們的客戶許多來自新經(jīng)濟(jì)各細(xì)分領(lǐng)域,如TMT、醫(yī)療保健、大消費(fèi)和先進(jìn)制造等。我們致力于為客戶提供個(gè)性化服務(wù),在服務(wù)設(shè)計(jì)上更下功夫,而不是簡(jiǎn)單地發(fā)揮通道性功能?！?/p>