2018年最后一個交易日，兩市小幅反彈，上證指數(shù)上漲0.44%，深證成指上漲0.34%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.20%。

分析人士表示，整體來看，短期市場仍將面臨一定壓力，但市場向下空間有限。從時間窗口來看，元旦節(jié)后，市場資金面將邊際改善，因此，上周市場下跌是中期布局好時機(jī)。市場熱點方面，可繼續(xù)關(guān)注5G、國產(chǎn)軟件、新能源汽車等板塊，規(guī)避商譽(yù)占比過高的部分成長股。

下跌空間有限

上周五，作為2018年最后一個交易日，滬深兩市并未如市場預(yù)期那樣震蕩走強(qiáng)，早盤在證券板塊帶動下出現(xiàn)一波直線拉升，但由于持續(xù)性不強(qiáng)且2500點一帶壓力較重，因此沖高無力后選擇震蕩回落，全天成交量保持縮量態(tài)勢。截至收盤，滬市成交量為1059.81億元，上證指數(shù)未站上2500點，報收2493.90點，深證指數(shù)報收7239.79點，創(chuàng)業(yè)板指報收1250.53點，深市成交額為1338.34億元。

從上周五盤面來看，板塊方面，貴州茅臺受中午公告2019年度茅臺酒銷量計劃為3.1萬噸消息刺激影響，午后開盤震蕩走強(qiáng)，帶動釀酒板塊由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，領(lǐng)漲兩市，伊力特、洋河股份、五糧液等均有不同程度表現(xiàn)。另外，證券、銀行、電力、保險、有色、房地產(chǎn)等板塊漲幅居前。從申萬一級28個行業(yè)來看，上周五行業(yè)板塊漲多跌少，8個行業(yè)下跌，計算機(jī)、電子跌幅居前，分別下跌0.65%、0.46%；食品飲料、休閑服務(wù)、建筑裝飾漲幅居前，分別上漲2.35%、1.14%、1.04%。個股漲多跌少，全市場正常交易的個股有1849只個股上漲，1550只個股下跌，漲停個股達(dá)到35只，較前一交易日增加15只，跌停個股為8只，較前一交易日減少15只，賺錢效應(yīng)尚存。

從估值來看，截至2018年12月28日，Wind全A PE（TTM）13.14倍，位于2000年以來8.84%的歷史分位。Wind全A（除金融、石油石化）PE（TTM）18.19倍，位于2000年以來1.76%的歷史分位。重要指數(shù)PE、PB估值均較上期下滑。目前A股重要指數(shù)市盈率均位于歷史20%分位數(shù)以下，其中中小板指、創(chuàng)業(yè)板指和中證500均居于5%歷史分位數(shù)以下。

萬聯(lián)證券表示，中央經(jīng)濟(jì)工作會議再次提及了大規(guī)模降稅降費政策，2019年該政策將會落地，對市場情緒起到一定提振作用。但從中期來看，降稅降費的規(guī)模和出臺時點將會影響市場對宏觀經(jīng)濟(jì)整體走勢的判斷，成為影響市場中期走勢的核心因素之一。

從影響市場走勢的核心因素來看?；久娣矫妫?018年11月份宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊比較大。在大規(guī)模減稅降費政策沒有出臺之前，市場對經(jīng)濟(jì)增速回落的預(yù)期將比較高。市場風(fēng)險偏好方面，近期受到美股暴跌的影響，市場風(fēng)險偏好受到抑制。整體來看，短期市場仍將面臨一定的壓力，但市場向下空間有限。

“春季躁動”有望出現(xiàn)

回顧2018年全年，上證綜指下跌24.59%，深證成指下跌34.42%，創(chuàng)業(yè)板指下跌28.65%，滬深核心指數(shù)全年跌幅都超過了16%。而2018年12月，上證指數(shù)下跌3.64%，深證成指下跌5.75%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌5.93%，行業(yè)板塊中，申萬一級28個行業(yè)整個12月僅有通信行業(yè)上漲5.71%，其他行業(yè)全線下跌。

回顧2018年12月的行情，不難發(fā)現(xiàn)通信行業(yè)熱點時有表現(xiàn)，對于市場的結(jié)構(gòu)性行情起到一個支撐作用。而對于后市，華泰證券表示2019年春季躁動有望如約而至。

華泰證券表示，2009年以來，即使A股上市公司處在盈利下行周期，春節(jié)前后均出現(xiàn)春季躁動。從歷史表現(xiàn)看，春季躁動行情可以劃分為三階段：躁動前，節(jié)前躁動期，節(jié)后躁動期。躁動前一般為11月至1月，躁動前市場表現(xiàn)與春季躁動期間指數(shù)漲幅一般呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，前期漲幅越高，春季躁動漲幅空間和時間跨度越有限。春節(jié)前后指數(shù)均能觀察到一段顯著連續(xù)上升行情。躁動持續(xù)時間長短不一，短則11/14個交易日（2015/2016年），長則52個交易日（2011年）。春節(jié)前躁動期一般在節(jié)前1-2周開啟，春節(jié)后一般持續(xù)至少一周。十年中僅有2013/2018年行情在節(jié)前結(jié)束。

華泰證券預(yù)計，2019年春季躁動時間較短，將在節(jié)前呈V型調(diào)整，隨著對經(jīng)濟(jì)基本面悲觀預(yù)期的提前釋放，春節(jié)前15-10個交易日有望迎來反彈，周期和成長有望成為漲幅居前板塊。2019年春節(jié)后季節(jié)性庫存回補(bǔ)或較弱，因此流動性、擴(kuò)內(nèi)需政策對節(jié)后春季躁動行情影響較大，決定了節(jié)后市場的上升空間和持續(xù)性。

對于躁動的具體方向，天風(fēng)證券策略分析師徐彪表示，商譽(yù)減值高發(fā)與業(yè)績承諾的最后一年和結(jié)束的第一年，2018年是高峰期，2019年邊際改善，1月31日是所有創(chuàng)業(yè)板公司年報預(yù)報強(qiáng)制披露的截止日，雖然市場對商譽(yù)減值的風(fēng)險早有預(yù)期，但是糟糕的報表真正披露的時候，股價風(fēng)險仍然較大，不排除會帶動整個成長股進(jìn)入至暗時刻。2月份春節(jié)過后，伴隨創(chuàng)業(yè)板2018年報利空消化和資金面改善，成長股可能迎來拂曉晨曦，成為春季躁動的主力。

均衡布局

伴隨著各類風(fēng)險暴露，2018年A股出現(xiàn)了比較明顯的調(diào)整。對于2019年，川財證券分析師鄧?yán)姳硎?，市場對企業(yè)盈利增速下行的擔(dān)憂早已反映在持續(xù)回落的估值上，那么宏觀環(huán)境比如信用風(fēng)險的緩和以及改革等制度性的改善將導(dǎo)致風(fēng)險偏好改善，A股估值將有所修復(fù)。

如何看待2019年的投資機(jī)會？中信證券表示，風(fēng)險逐步可控，但風(fēng)險偏好的修復(fù)需要時間。一方面，內(nèi)外部因素和社融增速回升都需要時間確認(rèn)，這些轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)后，風(fēng)險釋放整體可控，全球權(quán)益共振、盈利增速下行等主線對A股的壓制力會變?nèi)酢Ａ硪环矫妫?019年開年的一些衍生風(fēng)險依然需要警惕，特別是1、2月份A股商譽(yù)減值和宏觀失業(yè)等風(fēng)險的確認(rèn)，而股權(quán)質(zhì)押融資的風(fēng)險依然需要時間消化。綜上所述，幾條主線在2019第一季度有轉(zhuǎn)機(jī)而無轉(zhuǎn)折，較低的估值增強(qiáng)了A股的韌性，但整體風(fēng)險偏好的修復(fù)還需時間。

天風(fēng)證券表示，2019年，A股整體處于從政策底到市場底的二次筑底和中樞震蕩回升階段。核心矛盾是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面和長期估值提升，主要風(fēng)險是企業(yè)盈利下行（經(jīng)濟(jì)下行、商譽(yù)減值、社保費改稅），市場仍有二次探底的風(fēng)險；A股的基本面類似2013年，以股息/債息之比衡量的A股風(fēng)險收益比水平已位于歷史極值區(qū)間，市場總在悲觀和絕望中出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。2019年，A股全年走勢可能是“N”型。

招商證券表示，2019年，科創(chuàng)板有望推出。在最近召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議中，將資本市場描述為“牽一發(fā)而動全身”。而近期，相關(guān)部門也陸續(xù)出臺了各種支持資本市場的政策。2019年，資本市場將會再次迎來政策密集期。

招商證券進(jìn)一步表示，當(dāng)下，經(jīng)濟(jì)增速下行，市場情緒悲觀，但是上一輪牛市中的資金面后遺癥（解禁、質(zhì)押、信托）和業(yè)績后遺癥（商譽(yù)）開始逐漸出清。而此時，市場化改革將會繼續(xù)深化，財政貨幣政策轉(zhuǎn)向積極，資本市場支持政策頻出。以國資、私募股權(quán)基金、海外機(jī)構(gòu)為代表開始逐漸加大A股布局力度。

對于具體布局方向，國泰君安證券表示，“盈利開始下行+改革等待發(fā)力”背景下主線仍未定，抓兩頭謹(jǐn)慎參與。從結(jié)構(gòu)上看，風(fēng)險偏好彈性與防御性需兩手抓，看好上證50和中證500在當(dāng)前市場風(fēng)格狀態(tài)下的相對表現(xiàn)。從行業(yè)層面來看，經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂與政策對沖力度加大預(yù)期共存，周期板塊更多體現(xiàn)為政策驅(qū)動式的博弈性機(jī)會，消費板塊景氣高點已于2018年三季度出現(xiàn)。短期風(fēng)險偏好企穩(wěn)過程中，制造業(yè)中的TMT受益于彈性優(yōu)勢，看好銀行地產(chǎn)低估值龍頭股、黃金、公用事業(yè)等具有防御屬性領(lǐng)域。

民生證券建議關(guān)注盈利確定性高、浮盈較小的標(biāo)的。建議關(guān)注盈利穩(wěn)健的防御型板塊，如銀行、必選消費品；逆周期屬性的基建板塊、火電；利空被充分反映，政策拐點明顯的傳媒，政策催化強(qiáng)、業(yè)績增長確定的醫(yī)療信息化、5G產(chǎn)業(yè)鏈。