周五晚間，交易所上市公司回購股份實施細(xì)則公開征求意見，市場和投資者都比較關(guān)注。

記者注意到，其中討論比較多的一個問題是公司回購股份后可以賣出的制度安排。接近監(jiān)管人士接受采訪時表示，實施細(xì)則對回購后再賣出的情形作了比較嚴(yán)格的條件限制，防范低買高賣不當(dāng)套利的情況。規(guī)則目前尚在征求市場意見過程中。

據(jù)了解，允許已回購股份，在一定條件下可以在二級市場賣出，是境外多數(shù)市場的慣例安排，美國、英國等成熟市場均允許上市公司在履行相應(yīng)程序后出售庫存股，目的是為了平衡好上市公司回購股份和維持日常經(jīng)營之間的資金需求。本次全國人大常委會的《公司法修改決定》，也在原則上明確了庫存股可以在3年內(nèi)轉(zhuǎn)讓。

實施細(xì)則規(guī)定中，對股份回購后可以賣出的情形做了必要的限制，限定于“為維護公司價值及股東權(quán)益所必需”，也就是僅限于公司出現(xiàn)股價破凈或短期內(nèi)大幅下跌30%以上情況下的回購。

有業(yè)內(nèi)人士表示，這類情形下的回購?fù)从谑袌龀霈F(xiàn)較大幅度波動，難以事先預(yù)計。公司在短期內(nèi)籌集資金實施回購，可以避免股價出現(xiàn)連續(xù)非理性下跌，但也可能面臨比較大的資金壓力。在此情形下，允許后期通過二級市場賣出所回購的股份，可以在一定程度上緩解上市公司的后顧之憂，有利于公司董事會做出快速反應(yīng)和決策，以維護公司價值和股東權(quán)益。

在具體制度設(shè)計上，征求意見稿對上市公司在二級市場出售回購的股份做了嚴(yán)格限制，公司如想利用此操縱股價并非易事。

一是回購?fù)瓿?個月后才可減持，嚴(yán)防出現(xiàn)“短炒”行為；

二是須提前15個交易日前進(jìn)行減持預(yù)披露，保證股東知情權(quán)，確保股東可以提前賣出股份；

三是敏感信息窗口期不得進(jìn)行減持，限制上市公司利用信息優(yōu)勢不當(dāng)減持；

四是嚴(yán)格限定每日的減持?jǐn)?shù)量，保證正常交易秩序；五是限定股份賣出申報價格，避免拉低市場正常交易價格。

另據(jù)了解，交易所已著手完善相應(yīng)的監(jiān)管機制，將密切監(jiān)控和嚴(yán)格監(jiān)管上市公司賣出已回購股份，嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易、市場操縱、證券欺詐等違法違規(guī)行為。

目前《回購細(xì)則》正在征求意見。記者獲悉，交易所會在征求意見結(jié)束后，充分考慮市場各方的建議和訴求，動態(tài)優(yōu)化相關(guān)制度安排，努力尋求股份回購的最大利益公約數(shù)，確保回購制度平穩(wěn)落地、穩(wěn)妥實施。