上市公司股份回購(gòu)再添政策利好——多項(xiàng)股份回購(gòu)安排“松綁”。

證監(jiān)會(huì)發(fā)布第37號(hào)公告——《關(guān)于認(rèn)真學(xué)習(xí)貫徹〈全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)關(guān)于修改《中華人民共和國(guó)公司法》的決定〉的通知》，明確了股份回購(gòu)的基本規(guī)范，打開股份回購(gòu)的制度空間，有助于切實(shí)保護(hù)相關(guān)各方合法權(quán)益。

同日晚間，滬深交易所分別發(fā)布關(guān)于就《上海證券交易所上市公司回購(gòu)股份實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》公開征求意見的通知和關(guān)于就《深圳證券交易所上市公司回購(gòu)股份實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》公開征求意見的通知，在實(shí)施層面，為上市公司更為靈活、便捷實(shí)施股份回購(gòu)“鋪路搭橋”，努力將股份回購(gòu)的制度功能更為充分的發(fā)揮出來(lái)。

證監(jiān)會(huì)《通知》要點(diǎn)：

1、有回購(gòu)股份意愿的上市公司，要全面梳理公司章程及內(nèi)部管理制度中與股份回購(gòu)相關(guān)的內(nèi)容，明確規(guī)定可由董事會(huì)決定實(shí)施的回購(gòu)情形；

2、控股股東、實(shí)際控制人要積極支持上市公司完善股份回購(gòu)機(jī)制，依法實(shí)施股份回購(gòu)；

3、上市公司董事會(huì)要全面、審慎分析回購(gòu)股份對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)和未來(lái)發(fā)展的影響，說(shuō)明回購(gòu)方案的合法性、必要性、可行性；

4、確保股份回購(gòu)合法合規(guī)，上市公司回購(gòu)的股份應(yīng)登記在按規(guī)定開立的專用賬戶中，該賬戶中的股份依法不享有股東大會(huì)表決權(quán)、利潤(rùn)分配、配股、質(zhì)押等權(quán)利；

5、任何人不得利用股份回購(gòu)從事內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等證券違法行為，不得通過(guò)“利益輸送”、“忽悠式回購(gòu)”等行為損害公司及投資者合法權(quán)益。

上交所《回購(gòu)細(xì)則》要點(diǎn)：

1、嚴(yán)格規(guī)范控股股東及其一致行動(dòng)人、實(shí)際控制人和董監(jiān)高人員在股份回購(gòu)期間的交易行為；

2、上市公司在回購(gòu)股份方案中，必須明確上下限且上限不得超出下限的1倍；

3、嚴(yán)格限制特定主體在回購(gòu)期間減持本公司股份，抑制利用回購(gòu)進(jìn)行不當(dāng)套利；

4、允許上市公司在回購(gòu)期間發(fā)行優(yōu)先股，上市公司實(shí)施回購(gòu)的期限由半年延長(zhǎng)至一年；

5、上市公司可通過(guò)金融機(jī)構(gòu)借款等回購(gòu)股份；

6、公司可自主決定是否聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)出具意見；

7、控制回購(gòu)節(jié)奏和數(shù)量，防止沖擊二級(jí)市場(chǎng)正常交易秩序；

深交所《回購(gòu)細(xì)則》要點(diǎn)：

1、回購(gòu)股份方案中明確擬回購(gòu)股份數(shù)量或者資金總額的上下限，且上限不得超出下限的1倍；

2、明確回購(gòu)資金來(lái)源，回購(gòu)股份支付現(xiàn)金視同現(xiàn)金紅利；

3、回購(gòu)價(jià)格區(qū)間上限高于董事會(huì)通過(guò)回購(gòu)股份決議前30個(gè)交易日該股票平均收盤價(jià)的150%的，應(yīng)當(dāng)在回購(gòu)股份方案中充分說(shuō)明其合理性；

4、上市公司在下列期間不得回購(gòu)股份：上市公司定期報(bào)告、業(yè)績(jī)預(yù)告或者業(yè)績(jī)快報(bào)公告前10個(gè)交易日內(nèi)；自可能對(duì)本公司股票交易價(jià)格產(chǎn)生重大影響的重大事項(xiàng)發(fā)生之日或者在決策過(guò)程中，至依法披露后2個(gè)交易日內(nèi)；中國(guó)證監(jiān)會(huì)和本所規(guī)定的其他情形；

5、在披露回購(gòu)方案時(shí)，需披露董監(jiān)高、控股股東及其一致行動(dòng)人、實(shí)際控制人在董事會(huì)作出回購(gòu)股份決議前6個(gè)月買賣公司股份的情況，是否存在單獨(dú)或者與他人聯(lián)合進(jìn)行內(nèi)幕交易及操縱市場(chǎng)行為的說(shuō)明，以及在回購(gòu)期間是否存在減持計(jì)劃的說(shuō)明。

證監(jiān)會(huì)：上市公司要說(shuō)明回購(gòu)股份方案的必要性

《通知》指出，完善公司章程和內(nèi)部規(guī)章制度。有回購(gòu)股份意愿的上市公司，要全面梳理公司章程及內(nèi)部管理制度中與股份回購(gòu)相關(guān)的內(nèi)容，明確規(guī)定可由董事會(huì)決定實(shí)施的回購(gòu)情形，完善回購(gòu)股份的持有、轉(zhuǎn)讓和注銷等有關(guān)機(jī)制，健全回購(gòu)股份的內(nèi)幕信息管理等制度。

同時(shí)，相關(guān)各方要切實(shí)履行職責(zé)，控股股東、實(shí)際控制人要積極支持上市公司完善股份回購(gòu)機(jī)制，依法實(shí)施股份回購(gòu)。全體董事應(yīng)當(dāng)履職盡責(zé)，確?；刭?gòu)股份不損害上市公司的債務(wù)履行能力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，回購(gòu)后的股權(quán)分布原則上仍應(yīng)符合上市條件。

上市公司董事會(huì)要全面、審慎分析回購(gòu)股份對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)和未來(lái)發(fā)展的影響，說(shuō)明回購(gòu)方案的合法性、必要性、可行性。全體董事應(yīng)當(dāng)承諾回購(gòu)股份不損害上市公司的債務(wù)履行能力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。在回購(gòu)股份過(guò)程中、回購(gòu)期限屆滿或者回購(gòu)實(shí)施完畢時(shí)，上市公司應(yīng)當(dāng)按照有關(guān)規(guī)定及時(shí)披露實(shí)施進(jìn)展或結(jié)果。

《通知》稱，要確保股份回購(gòu)合法合規(guī)，上市公司回購(gòu)的股份應(yīng)登記在按規(guī)定開立的專用賬戶中，該賬戶中的股份依法不享有股東大會(huì)表決權(quán)、利潤(rùn)分配、配股、質(zhì)押等權(quán)利。為實(shí)施員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)，或者轉(zhuǎn)換上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券而回購(gòu)的股份，應(yīng)當(dāng)在三年內(nèi)按照依法披露的用途進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，未按照披露用途轉(zhuǎn)讓的，應(yīng)當(dāng)在三年期限屆滿前注銷。

此外，《通知》還強(qiáng)調(diào)，加強(qiáng)權(quán)益保護(hù)，嚴(yán)格追究違法責(zé)任。任何人不得利用股份回購(gòu)從事內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等證券違法行為，不得通過(guò)“利益輸送”、“忽悠式回購(gòu)”等行為損害公司及投資者合法權(quán)益。上市公司及相關(guān)各方在股份回購(gòu)等信息依法公布前，必須做好內(nèi)幕信息管理。未經(jīng)法定或章程規(guī)定的程序授權(quán)或?qū)徸h，上市公司、大股東不得對(duì)外發(fā)布回購(gòu)股份的有關(guān)信息。上市公司相關(guān)股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員在上市公司回購(gòu)股份期間減持股份的，應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所關(guān)于股份減持的相關(guān)規(guī)定。

上交所《回購(gòu)細(xì)則》：嚴(yán)控董監(jiān)高借回購(gòu)“拉抬”減持

上交所表示，此次出臺(tái)的《回購(gòu)細(xì)則》，旨在為上市公司在新的法律框架下進(jìn)行股份回購(gòu)，提供可操作、可實(shí)施的具體指引。主要安排：

一是明確處置方式。回購(gòu)后的股份如何處置，上市公司十分關(guān)心?！痘刭?gòu)細(xì)則》明確，上市公司為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需進(jìn)行的股份回購(gòu)，在持有半年并履行必要的決策程序后，可通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式賣出。這一安排，主要是為上市公司平衡好股份回購(gòu)和日常經(jīng)營(yíng)的資金需求，提供更為靈活的市場(chǎng)化手段。

二是簡(jiǎn)化決策程序。股份回購(gòu)有利于維護(hù)全體股東利益，具備共同的股東利益基礎(chǔ)，決策程序簡(jiǎn)化具備合理性?！痘刭?gòu)細(xì)則》落實(shí)《公司法》修法要求，采用授權(quán)方式，簡(jiǎn)化了股東大會(huì)決策程序。其次，考慮到上市公司董事會(huì)是股份回購(gòu)的第一責(zé)任人，允許其根據(jù)實(shí)際需要，自主決定是否聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問、律師等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)出具獨(dú)立意見，降低股份回購(gòu)的實(shí)施成本。

三是便利實(shí)施操作。主要從兩個(gè)方面做出相應(yīng)安排。一個(gè)是豐富了回購(gòu)資金來(lái)源。《回購(gòu)細(xì)則》提供了多樣化的資金來(lái)源選擇，自有資金、金融機(jī)構(gòu)借款、發(fā)行優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)債募集的資金以及閑置的其他募集資金等，都可以根據(jù)需要用于回購(gòu)股份。同時(shí)，還允許上市公司在回購(gòu)期間發(fā)行優(yōu)先股。另一個(gè)是回購(gòu)期限更為靈活，上市公司實(shí)施回購(gòu)的期限由半年延長(zhǎng)至一年。

對(duì)于上市公司在股份回購(gòu)的過(guò)程中，可能出現(xiàn)內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為，上交所稱，結(jié)合已有的市場(chǎng)實(shí)踐，借鑒境外成熟市場(chǎng)的做法，做出了多項(xiàng)從嚴(yán)監(jiān)管的制度安排。重點(diǎn)是，一方面嚴(yán)格規(guī)范控股股東及其一致行動(dòng)人、實(shí)際控制人和董監(jiān)高人員在股份回購(gòu)期間的交易行為，堵住內(nèi)幕交易和“拉抬”減持的通道；另一方面控制好回購(gòu)的節(jié)奏和數(shù)量，避免股份回購(gòu)影響市場(chǎng)正常的交易秩序。

一是嚴(yán)格規(guī)范控股股東及其一致行動(dòng)人、實(shí)際控制人和董監(jiān)高人員在股份回購(gòu)期間的減持行為。《回購(gòu)細(xì)則》明確上市公司相關(guān)股東、董監(jiān)高在上市公司回購(gòu)股份期間減持股份的，應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)和本所關(guān)于股份減持的相關(guān)規(guī)定。

同時(shí)規(guī)定，上市公司為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需回購(gòu)股份的，控股股東及其一致行動(dòng)人、實(shí)際控制人和董監(jiān)高在回購(gòu)期間不得減持股份。

二是要求股份回購(gòu)信息披露具備明確預(yù)期。針對(duì)個(gè)別公司在股份回購(gòu)中預(yù)期不明、隨意變更的情況，《回購(gòu)細(xì)則》要求上市公司在回購(gòu)股份方案中，必須明確回購(gòu)數(shù)量或資金總額的上下限，且上限不得超出下限的1倍，不得誤導(dǎo)投資者。

同時(shí)，《回購(gòu)細(xì)則》還在總結(jié)相關(guān)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，對(duì)董事長(zhǎng)、控股股東、實(shí)際控制人等提議人提議回購(gòu)的時(shí)間、數(shù)量、價(jià)格區(qū)間、投票承諾、董事會(huì)意見等從信息披露上作出了規(guī)范要求，防范出現(xiàn)“忽悠式”回購(gòu)提議誤導(dǎo)投資者。此外，還詳細(xì)規(guī)定了回購(gòu)進(jìn)展的持續(xù)披露要求，督促上市公司嚴(yán)格實(shí)施已披露的回購(gòu)計(jì)劃。

三是強(qiáng)化信息披露的剛性約束。《回購(gòu)細(xì)則》要求公司董事會(huì)審慎制定合理可行的回購(gòu)方案，回購(gòu)股份擬用于多種目的用途的，應(yīng)當(dāng)在回購(gòu)方案中明確披露各目的用途具體對(duì)應(yīng)的擬回購(gòu)股份數(shù)量、占公司總股本的比例及資金金額。

同時(shí)，回購(gòu)方案披露后，非因充分正當(dāng)事由不得隨意變更或者終止。因公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況發(fā)生重大變化等事由確需變更或終止的，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格履行相應(yīng)的決策程序并及時(shí)披露。上交所將對(duì)公司變更或終止回購(gòu)方案的行為予以重點(diǎn)關(guān)注和監(jiān)管，發(fā)現(xiàn)存在不當(dāng)行為的，將及時(shí)予以糾正。

四是《回購(gòu)細(xì)則》參考境外市場(chǎng)的成熟做法，合理限定了一定時(shí)期內(nèi)的回購(gòu)數(shù)量，還對(duì)回購(gòu)價(jià)格、實(shí)施時(shí)間做了必要的限制，確保股份回購(gòu)有序?qū)嵤?/strong>具體要求為，每5個(gè)交易日回購(gòu)的數(shù)量不得超過(guò)首次回購(gòu)股份事實(shí)發(fā)生之日前5個(gè)交易日成交量之和的25%，但每5個(gè)交易日回購(gòu)不超過(guò)100萬(wàn)股的除外，以防范對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的正常交易產(chǎn)生沖擊；