作為阻擊空頭的主陣地，離岸市場(chǎng)一直備受關(guān)注。離岸人民幣拆借利率HIBOR近期全線(xiàn)走高。10月9日，7天HIBOR升破7.6%，1個(gè)月期升破7.1%，皆創(chuàng)2017年6月以來(lái)新高。盡管昨日不同期限離岸人民幣HIBOR均有所下滑，但仍高于此前數(shù)月。

同時(shí)，在岸人民幣對(duì)美元昨日止跌回升，16點(diǎn)30分收?qǐng)?bào)6.9194；截至發(fā)稿，離岸人民幣對(duì)美元收復(fù)6.93關(guān)口。分析師稱(chēng)，離岸流動(dòng)性吃緊導(dǎo)致沽空成本抬升，抑制了投機(jī)行為。

近期人民幣匯率波動(dòng)加劇，絲毫沒(méi)有降低外資加碼境內(nèi)債券的熱情。中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（下稱(chēng)中債登）披露的數(shù)據(jù)顯示，境外機(jī)構(gòu)已連續(xù)第19個(gè)月增持人民幣債券，截至9月末倉(cāng)位較去年同期增長(zhǎng)60.97%。

離岸流動(dòng)性收緊并非突發(fā)事件

事實(shí)上，離岸流動(dòng)性收緊并非突發(fā)事件，早在8月就開(kāi)始發(fā)酵。8月中旬起，上海自貿(mào)區(qū)分賬核算單元（FTU）三個(gè)凈流出公式暫不執(zhí)行、重啟逆周期因子、人民銀行可在香港發(fā)行央票等一系列政策，均打擊了離岸市場(chǎng)的做空情緒。

市場(chǎng)人士說(shuō)，F(xiàn)TU暫停意味著輸送人民幣流動(dòng)性的主要渠道被堵死，離岸流動(dòng)性緊縮是必然，做空資金成本順勢(shì)增加。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，到目前為止，香港銀行業(yè)人民幣存款規(guī)模逾6000億元。外匯交易員稱(chēng)，一旦出現(xiàn)政策信號(hào)，離岸市場(chǎng)就會(huì)迅速給出反應(yīng)。

如此清晰的政策表態(tài)對(duì)投機(jī)者起到了震懾作用。上述交易員還表示，一旦離岸人民幣HIBOR走高，投機(jī)者就會(huì)發(fā)現(xiàn)做空人民幣套利收益不足以抹平操作成本，加之對(duì)人民幣匯率雙向波動(dòng)以及逆周期調(diào)節(jié)的忌憚，更不敢貿(mào)然增加人民幣空頭頭寸。

金融40人論壇高級(jí)研究員管濤認(rèn)為，決定中長(zhǎng)期匯率走勢(shì)的還是經(jīng)濟(jì)基本面因素，過(guò)去二十多年里看空、做空人民幣的投機(jī)客的失敗，就在于他們忽視了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)奠定的強(qiáng)勢(shì)人民幣基礎(chǔ)。

外資連續(xù)19個(gè)月增持人民幣債券

盡管人民幣近期接連失守多個(gè)關(guān)口，但人民幣債券仍是外資眼里的“香餑餑”。中債登統(tǒng)計(jì)顯示，截至9月末，境外機(jī)構(gòu)在中債登的債券托管量達(dá)14422.98億元，環(huán)比8月末增加302.14億元，環(huán)比增速放緩，但9月外資持有人民幣債券規(guī)模仍創(chuàng)歷史之最。

長(zhǎng)期而言，外資有配置境內(nèi)債券的需求，增持通道才剛開(kāi)啟。中金所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明坦言，很多國(guó)家的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)中，此前幾乎沒(méi)有人民幣資產(chǎn)?！昂Ｍ馔顿Y者選擇配置人民幣資產(chǎn)更多還是出于資產(chǎn)配置、資產(chǎn)多元化的原因，短期匯率波動(dòng)不會(huì)影響外資機(jī)構(gòu)投資中國(guó)債券意愿?！?/p>

興業(yè)研究認(rèn)為，現(xiàn)階段政策紅利的釋放是外資增持人民幣資產(chǎn)的一大動(dòng)力，而隨著人民幣市場(chǎng)套保政策不斷完善，匯率風(fēng)險(xiǎn)得到一定程度的對(duì)沖，外資投資人民幣資產(chǎn)的步伐受到匯率的阻礙越來(lái)越小。

“外資連續(xù)增持人民幣債券是一個(gè)積極信號(hào)，意味著外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)越來(lái)越感興趣?！币患掖笮屯赓Y機(jī)構(gòu)中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人表示。