每年年初，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者都會總結(jié)過去一年得失，展望短期和中期經(jīng)濟(jì)形勢形成基礎(chǔ)判斷，為新一年的投資定下基調(diào)。

為了解保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在大類資產(chǎn)配置上的整體想法，證券時(shí)報(bào)記者從2016年開始組織《中國保險(xiǎn)投資官調(diào)查》，在年初向保險(xiǎn)公司投資部門和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司相關(guān)負(fù)責(zé)人發(fā)放問卷。

2019年中國保險(xiǎn)投資官調(diào)查于近日結(jié)束，共回收23份有效問卷，調(diào)查對象覆蓋了國內(nèi)主要保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司和保險(xiǎn)公司首席投資官和投資業(yè)務(wù)條線的負(fù)責(zé)人。樣本機(jī)構(gòu)管理的保險(xiǎn)資金超過6萬億元，約占2018年全行業(yè)14萬億元保險(xiǎn)資金余額的42.8%。

2019年中國保險(xiǎn)投資官調(diào)查顯示，和往年“中性偏樂觀”不同，今年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)整體情緒是“中性偏悲觀”，最擔(dān)憂的宏觀因素是經(jīng)濟(jì)下行、貨幣政策轉(zhuǎn)向，最擔(dān)憂的投資風(fēng)險(xiǎn)則是信用違約風(fēng)險(xiǎn)和利率下行的風(fēng)險(xiǎn)。在低利率時(shí)代，以固收投資為主的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資收益率面臨整體下降壓力。

2019年，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者的戰(zhàn)術(shù)調(diào)整中，傾向于增加基礎(chǔ)設(shè)施投資、股票、股基，傾向于減少現(xiàn)金類資產(chǎn)、不動產(chǎn)。而對于2019年新增投資機(jī)會在哪里，入選前三項(xiàng)是不良資產(chǎn)處置、上市公司股權(quán)投資和債轉(zhuǎn)股。

整體情緒：中性偏悲觀

2018年終于過去了，但悲觀情緒仍然籠罩在不少保險(xiǎn)投資官身上。

對于未來1年的投資前景判斷，52%的投資官選擇“中性”，35%的投資官選擇“悲觀”，僅有13%的投資官選擇“比較樂觀”。

談及悲觀的原因，有投資官認(rèn)為當(dāng)前仍處于降杠桿、釋放風(fēng)險(xiǎn)過程中。有人認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)增長乏力，貨幣寬松持續(xù)性不強(qiáng)。

選擇“中性”的投資官較多，主要是認(rèn)為，當(dāng)前外圍貿(mào)易爭端的不確定性以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的壓力是投資官普遍的擔(dān)憂所在。但是，近期政策利好頻出，逆周期調(diào)節(jié)手段未來1年內(nèi)有望陸續(xù)落地，普惠性減稅政策有望實(shí)施，此外，5G商用、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、平價(jià)上網(wǎng)等新基建項(xiàng)目對于經(jīng)濟(jì)下滑有一定對沖作用，因此對未來1年的投資前景保持中性。

也有人認(rèn)為，短期悲觀情緒有所緩和，政策及資金面支持市場短期回暖，今年投資形勢會相對樂觀。

不過，保險(xiǎn)投資官普遍認(rèn)為，未來3年～5年相對樂觀。時(shí)間拉長到3年～5年戰(zhàn)略投資窗口期，選擇“比較樂觀”的投資官達(dá)到39%，選擇“中性”的為44%。 但是，對未來的分歧也存在，其中有4%的投資官對未來3年～5年非常悲觀，理由是經(jīng)濟(jì)下行走勢明確。

未來3～5年

可能下調(diào)投資收益目標(biāo)

被問及未來3年～5年是否有可能下調(diào)投資收益目標(biāo)時(shí)，52%的投資官選擇了“維持平穩(wěn)”，但也有相當(dāng)大的比例選擇“可能下調(diào)”——占44%。

低利率對于保險(xiǎn)投資的負(fù)面影響一直揮之不去。有投資官表示，當(dāng)前利率已開始慢慢走低，地方政府、企業(yè)和個(gè)人原先的高杠桿、高債務(wù)，需要國內(nèi)保持低息環(huán)境慢慢消化，因此未來利率可能會繼續(xù)走低并保持在低位。

保險(xiǎn)資金運(yùn)用以穩(wěn)健增值為主要目的，債券和以債類資產(chǎn)為底層資產(chǎn)的其他金融資產(chǎn)是險(xiǎn)資最重要的投資方向，低利率環(huán)境整體不利于險(xiǎn)資投資，不過，未來3年～5年權(quán)益市場可能會有較好的投資機(jī)會。

因?yàn)闊o風(fēng)險(xiǎn)利率下行、風(fēng)險(xiǎn)收益中樞下行，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)預(yù)期收益不好、各資產(chǎn)類別缺乏明顯機(jī)會，不少投資官對未來3年～5年整體投資收益下調(diào)有預(yù)期。

“低利率環(huán)境不利于險(xiǎn)資投資，且保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的權(quán)益投資能力有限，監(jiān)管對于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)權(quán)益投資限制較多，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)能夠從權(quán)益市場獲得的超額收益有限，因此未來可能會根據(jù)行業(yè)整體資金運(yùn)用收益的情況下調(diào)收益目標(biāo)?！币晃槐ｋU(xiǎn)投資官表示。

最擔(dān)憂：經(jīng)濟(jì)下行

及信用違約風(fēng)險(xiǎn)

在被問及“2019年面臨的最大不確定性是什么”，46%的投資官選擇了“中美貿(mào)易摩擦”，其次是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢、金融風(fēng)險(xiǎn)，各自占23%。

在與宏觀經(jīng)濟(jì)走向相關(guān)的事件中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)高度關(guān)注中美貿(mào)易摩擦帶來的不確定性。有投資官認(rèn)為貿(mào)易摩擦已提升到治理層面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢同時(shí)也影響金融風(fēng)險(xiǎn)。

在宏觀經(jīng)濟(jì)方面，保險(xiǎn)投資官最關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)下行因素，84%的人選擇了此選項(xiàng)。具體原因是擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)無明顯好轉(zhuǎn)、政策環(huán)境不確定，且經(jīng)濟(jì)下行帶來的沖擊大、傳染效應(yīng)強(qiáng)、管理難度大。

具體來看，保險(xiǎn)投資官最關(guān)注的投資風(fēng)險(xiǎn)是信用違約風(fēng)險(xiǎn)，占60%。

2019年

愿意增配股票基金

在被問及“目前A股估值如何”的時(shí)候，32%的投資官認(rèn)為處于底部，32%認(rèn)為估值較低，加起來超過一半。不少投資官認(rèn)為，市場目前過度悲觀了。

“股票在低位，債券面臨信用寬松和可能出現(xiàn)的降息，基礎(chǔ)設(shè)施具有抗通脹的穩(wěn)定回報(bào)?！币晃煌顿Y官表示。

“雖然A股估值整體處于歷史低位，但是部分企業(yè)由于受到出口下滑、經(jīng)濟(jì)下行的影響，盈利也在逐漸下滑，考慮到未來1年經(jīng)濟(jì)下行的壓力，還不能判斷估值位于底部，只能判斷出A股估值整體處于較低位置?！币灿型顿Y官表示。

基于這樣的基本判斷，2019年保險(xiǎn)投資官傾向于增加配置基礎(chǔ)設(shè)施投資、股票、股基，傾向于減少的資產(chǎn)包括現(xiàn)金類資產(chǎn)和不動產(chǎn)。

降低對市場風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)的持有，減少波動和規(guī)避大周期下行領(lǐng)域，成為一些投資官今年的投資思路。

健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)

有投資機(jī)會

2019年哪里可能有新增的投資機(jī)會？保險(xiǎn)投資官選擇最多的前三項(xiàng)是不良資產(chǎn)處置、上市公司股權(quán)投資和債轉(zhuǎn)股。而在具體的投資領(lǐng)域上，健康產(chǎn)業(yè)、科技和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)最被看好。

看好健康和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，保險(xiǎn)投資官的邏輯比較一致和清晰：保險(xiǎn)的負(fù)債屬性和社會屬性導(dǎo)致在其生態(tài)圈的建設(shè)上與醫(yī)療和消費(fèi)有天然的聯(lián)動。

由于A股有望新增科創(chuàng)板，在科技類、創(chuàng)投類非上市公司中可能會有新的投資機(jī)會。

多位投資官認(rèn)為，未來中國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展肯定以產(chǎn)業(yè)升級為主，科技賦能肯定是下階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主流模式?？萍碱惼髽I(yè)有望隨著5G商用、人工智能的發(fā)展迎來新的增長，且科創(chuàng)板的落地穩(wěn)步推進(jìn)，蘊(yùn)藏大量機(jī)會。