上半年，全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速下行態(tài)勢(shì)較為明顯，同比僅增長(zhǎng)6.0%，較上年同期回落2.6個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前固定資產(chǎn)投資增速進(jìn)一步下行的勢(shì)能仍然存在，突出反映在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資困難明顯加大、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)面臨較大不確定性、消費(fèi)品制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)整體偏弱等方面。展望下半年，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況繼續(xù)改善、政府收入顯著提高、短板領(lǐng)域投入力度加大、宏觀調(diào)控政策靈活高效等將支撐投資增長(zhǎng)，固定資產(chǎn)投資增速有望趨穩(wěn)，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)6.5%左右。

投資領(lǐng)域需要關(guān)注的問(wèn)題

上半年，固定資產(chǎn)投資增速較快下行態(tài)勢(shì)明顯，累計(jì)增速逐月回落?；A(chǔ)設(shè)施投資增速大幅放緩對(duì)整體投資影響顯著，基建投資對(duì)整體投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率從上年同期的48.3%降低到14.7%。剔除基礎(chǔ)設(shè)施投資后，其他固定資產(chǎn)投資增速較上年同期加快1個(gè)百分點(diǎn)。

當(dāng)前固定資產(chǎn)投資增速進(jìn)一步下行的勢(shì)能仍然存在，突出反映在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資困難明顯加大、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)面臨較大不確定性、消費(fèi)品制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)整體偏弱。此外，固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計(jì)的技術(shù)調(diào)整也對(duì)上半年投資數(shù)據(jù)造成了一定擾動(dòng)。一方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局指導(dǎo)各地方從2017年11月至2018年4月壓實(shí)固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)，先調(diào)整往期基數(shù)，再調(diào)減當(dāng)期所報(bào)數(shù)據(jù)；另一方面，將500萬(wàn)至5000萬(wàn)元項(xiàng)目的投資統(tǒng)計(jì)由形象進(jìn)度法改為財(cái)務(wù)支出法，由于工程款根據(jù)工程進(jìn)度撥付并存在墊資施工情況，導(dǎo)致部分投資數(shù)據(jù)滯后入統(tǒng)。

基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資困難明顯加大。

隨著加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理、清理退庫(kù)不合規(guī)PPP項(xiàng)目、規(guī)范金融企業(yè)對(duì)地方政府和國(guó)有企業(yè)的投融資行為等政策效應(yīng)合力的釋放，部分基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目面臨較大的融資困難，一些PPP項(xiàng)目處于停緩建狀態(tài)，一些在建項(xiàng)目存在形成“半拉子”工程的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，截至4月23日，各地累計(jì)清理退庫(kù)PPP項(xiàng)目1695個(gè)，涉及總投資額1.8萬(wàn)億元；需要整改PPP項(xiàng)目2005個(gè)，涉及總投資額3.1萬(wàn)億元。PPP模式是近年來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資的重要渠道，2017年P(guān)PP落地基建項(xiàng)目投資額占基建投資總額的比重大約在12%左右。遏制地方政府隱性債務(wù)、嚴(yán)控地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是今后一段時(shí)期“防風(fēng)險(xiǎn)”的重要任務(wù)，過(guò)去依賴擴(kuò)張地方政府隱性債務(wù)來(lái)驅(qū)動(dòng)基建投資快速增長(zhǎng)的傳統(tǒng)模式已經(jīng)難以為繼，基建投資項(xiàng)目的融資約束將明顯增強(qiáng)。此外，煤電行業(yè)去產(chǎn)能深入推進(jìn)，煤電相關(guān)投資項(xiàng)目所獲得的金融支持力度也在持續(xù)減弱。

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)面臨較大不確定性。

房地產(chǎn)市場(chǎng)行政性調(diào)控措施長(zhǎng)期實(shí)施的負(fù)面效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)苗頭性、潛在性風(fēng)險(xiǎn)有所抬頭，集中表現(xiàn)在：一是土地價(jià)格持續(xù)快漲，已經(jīng)連續(xù)6年高于房?jī)r(jià)漲幅，導(dǎo)致商品房?jī)r(jià)格上漲壓力明顯加大。從全國(guó)看，上半年房企土地購(gòu)置均價(jià)為4750元/平方米，商品房銷售均價(jià)為8678元/平方米，土地成本占房?jī)r(jià)的比重高達(dá)54.7%。二是部分區(qū)域出現(xiàn)一二手房?jī)r(jià)格倒掛現(xiàn)象，誘發(fā)投資性購(gòu)房集中釋放。新房?jī)r(jià)格低于二手房，直接強(qiáng)化了新房的投資屬性，在“買(mǎi)到即賺到”的激勵(lì)下，群眾普遍提前釋放購(gòu)房需求以及參與投資性購(gòu)房，加劇商品房供需矛盾。三是受個(gè)人按揭貸款發(fā)放速度趨慢、房企IPO和再融資暫停、各類非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)涌入房地產(chǎn)行業(yè)的勢(shì)頭得到遏制等因素影響，房企的債務(wù)保障能力大幅下降，資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)上升。2017年上市房企流動(dòng)比率為1.53倍，較前幾年超過(guò)1.6倍的平均水平有所下降。2015年、2016年急劇擴(kuò)容的房企公司債券開(kāi)始步入還債高峰期，借新還舊壓力加大。房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)隱患將給房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)帶來(lái)較大的不確定性，近期政府推動(dòng)降低棚改貨幣化安置比例也將對(duì)商品房銷售帶來(lái)負(fù)面沖擊。

消費(fèi)品制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)整體偏弱。

受原材料價(jià)格較快上漲、環(huán)保成本提高、產(chǎn)能過(guò)剩等影響，消費(fèi)品制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)比較困難，1-5月份行業(yè)利潤(rùn)總額僅增長(zhǎng)6.4%，低于制造業(yè)利潤(rùn)增速7.4個(gè)百分點(diǎn)。此輪制造業(yè)利潤(rùn)改善主要發(fā)生在原材料等上游領(lǐng)域，消費(fèi)品制造業(yè)則承受著原材料成本抬升的擠壓，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格PPIRM已經(jīng)連續(xù)18個(gè)月高于工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格PPI，近兩年生活資料PPI都低于1%。消費(fèi)品制造業(yè)企業(yè)量大面廣、體量相對(duì)偏小，對(duì)環(huán)保成本提升更為敏感，特別是有些地方政府“環(huán)保一刀切”的做法給部分中小企業(yè)環(huán)保改造預(yù)留的時(shí)間不足，部分不達(dá)標(biāo)的中小企業(yè)由于缺乏改造時(shí)間、資金等問(wèn)題陷入停工停產(chǎn)困境。6月份小型企業(yè)PMI為49.8%，位于榮枯線以下。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難導(dǎo)致消費(fèi)品制造企業(yè)投資十分低迷，上半年行業(yè)投資僅增長(zhǎng)2.0%。

下半年投資形勢(shì)分析預(yù)測(cè)

綜合判斷，盡管存在上述問(wèn)題，但在諸多利好因素的促進(jìn)和適當(dāng)增加政策對(duì)沖的情景下，下半年我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速有望趨穩(wěn)，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)6.5%左右。

企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況繼續(xù)改善有利于增強(qiáng)投資能力。

隨著減稅降費(fèi)效果不斷顯現(xiàn)、營(yíng)商環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，工商業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況繼續(xù)改善，盈利能力增強(qiáng)。1-5月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.5%，增速比一季度加快4.9個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。1-5月份，規(guī)模以上服務(wù)業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)13.3%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)9.0%。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增加有助于補(bǔ)充企業(yè)現(xiàn)金流，改善融資條件，增強(qiáng)投資能力。

政府收入較快增長(zhǎng)有利于緩解地方政府投融資壓力。

宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，PPI、土地等價(jià)格水平上漲帶動(dòng)政府收入較快增長(zhǎng)。上半年，一般公共預(yù)算收入同比增長(zhǎng)10.6%，增速比上年同期加快0.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，稅收收入增長(zhǎng)14.4%，加快3.6個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)政府性基金預(yù)算收入增長(zhǎng)36.0%，加快8.2個(gè)百分點(diǎn)。政府收入明顯改善，將增強(qiáng)財(cái)政支出能力，部分緩解由嚴(yán)控地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的投融資壓力。同時(shí)，上半年地方政府新增債券發(fā)行節(jié)奏偏慢，前四個(gè)月無(wú)新增債券發(fā)行，5月份發(fā)行171億元、6月份發(fā)行3157，上半年合計(jì)發(fā)行新增債券3329億元，遠(yuǎn)低于年內(nèi)凈發(fā)行規(guī)模（2.18萬(wàn)億元），下半年地方政府新增債券融資將明顯提速，有助于緩解基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資困難。

短板領(lǐng)域投入力度加大有利于支撐投資平穩(wěn)增長(zhǎng)。

隨著綠色發(fā)展理念深入人心，經(jīng)濟(jì)發(fā)展綠色轉(zhuǎn)型步伐進(jìn)一步加快，全社會(huì)生態(tài)保護(hù)和環(huán)保治理投入持續(xù)大幅增加。瞄準(zhǔn)核心基礎(chǔ)零部件（元器件）、先進(jìn)基礎(chǔ)工藝、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料和產(chǎn)業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)等工業(yè)基礎(chǔ)能力的薄弱環(huán)節(jié)，國(guó)家實(shí)施了一批重大技術(shù)改造升級(jí)工程和重大短板裝備專項(xiàng)工程，促進(jìn)工業(yè)邁向全球價(jià)值鏈中高端。在居民收入持續(xù)增長(zhǎng)、居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)加快升級(jí)的帶動(dòng)下，旅游、文化、體育、健康、養(yǎng)老、教育培訓(xùn)等幸福產(chǎn)業(yè)服務(wù)消費(fèi)需求迅速釋放，催生了大量的投資機(jī)會(huì)。鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略部署實(shí)施，農(nóng)村三產(chǎn)融合、基礎(chǔ)設(shè)施、民生領(lǐng)域等投資項(xiàng)目加快落地。這些短板領(lǐng)域投資的快速增長(zhǎng)，支撐著投資平穩(wěn)運(yùn)行。

外貿(mào)出口保持增長(zhǎng)有利于帶動(dòng)制造業(yè)投資。

世界經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，IMF在7月份《世界經(jīng)濟(jì)展望》中維持2018年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.9%的判斷，這是2011年以來(lái)的最快增長(zhǎng)速度。盡管目前中美貿(mào)易摩擦加大，但外部需求總體改善，我國(guó)外貿(mào)出口有望延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。上半年，我國(guó)外貿(mào)出口（以美元計(jì)）增長(zhǎng)12.8%，較上年同期加快5.1個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)際市場(chǎng)是我國(guó)制造業(yè)產(chǎn)成品的重要銷售市場(chǎng)，整體份額大概占10%左右。外貿(mào)出口平穩(wěn)有利于改善我國(guó)制造業(yè)企業(yè)的市場(chǎng)銷售環(huán)境，促進(jìn)企業(yè)增加投資。

宏觀調(diào)控政策的靈活性有利于對(duì)沖投資下行勢(shì)能。

當(dāng)前我國(guó)宏觀調(diào)控政策綜合采用區(qū)間調(diào)控、定向調(diào)控、相機(jī)調(diào)控、精準(zhǔn)調(diào)控，注重統(tǒng)籌兼顧好對(duì)外應(yīng)對(duì)不確定因素、對(duì)內(nèi)防范處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，為推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的財(cái)政金融環(huán)境。一旦外部不確定因素加劇、房地產(chǎn)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，宏觀調(diào)控政策也將適時(shí)調(diào)整，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。我國(guó)財(cái)政金融穩(wěn)健運(yùn)行，外匯儲(chǔ)備規(guī)模雄厚，政策調(diào)控工具多、空間大，完全有條件有能力應(yīng)對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。因此，靈活高效的宏觀調(diào)控政策將為投資增速提供底部支撐，防止投資動(dòng)能過(guò)度衰竭。

政策建議

圍繞“發(fā)揮投資對(duì)優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵性作用”的基本思路，聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，提高投資質(zhì)量和效益，針對(duì)當(dāng)前投資運(yùn)行中存在的問(wèn)題，建議優(yōu)先保障在建重大項(xiàng)目建設(shè)資金，著力促進(jìn)有效投資特別是民間投資合理增長(zhǎng)，規(guī)范有序推廣政府和社會(huì)資本合作模式，建立健全促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制。

優(yōu)先保障在建重大項(xiàng)目建設(shè)資金。

一是在防風(fēng)險(xiǎn)的前提下把握好輕重緩急，加強(qiáng)確有必要、關(guān)系國(guó)計(jì)民生的在建項(xiàng)目資金保障，統(tǒng)籌調(diào)配公共財(cái)政資金、政府性基金、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，加快資金撥付。充分發(fā)揮政府投資引導(dǎo)帶動(dòng)作用，盡快形成實(shí)物工作量。

二是加快推進(jìn)地方政府債券的發(fā)行使用。擴(kuò)大項(xiàng)目收益專項(xiàng)債券試點(diǎn)范圍，在優(yōu)先支持在建項(xiàng)目平穩(wěn)建設(shè)的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新和豐富債券品種，優(yōu)先在重大區(qū)域發(fā)展以及鄉(xiāng)村振興、生態(tài)環(huán)保、保障性住房、公立醫(yī)院、公立高校、交通、水利、市政基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域選擇符合條件的項(xiàng)目，積極探索試點(diǎn)發(fā)行項(xiàng)目收益專項(xiàng)債券。

三是繼續(xù)加強(qiáng)政銀企社合作對(duì)接，協(xié)調(diào)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，優(yōu)先保障續(xù)建項(xiàng)目、民生項(xiàng)目、產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目、社會(huì)資本項(xiàng)目的融資需求，避免形成“半拉子”工程。四是根據(jù)國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，研究增加地方專項(xiàng)債券規(guī)模、發(fā)行長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債等預(yù)案，對(duì)沖“堵后門(mén)”融資的收縮。

著力促進(jìn)有效投資特別是民間投資合理增長(zhǎng)。

一是持續(xù)激發(fā)民間投資活力。推動(dòng)貫徹落實(shí)促進(jìn)民間投資的系列政策措施，切實(shí)減輕實(shí)體經(jīng)濟(jì)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，營(yíng)造良好營(yíng)商環(huán)境。試點(diǎn)放開(kāi)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的市場(chǎng)準(zhǔn)入。選擇若干試點(diǎn)城市，在信息技術(shù)服務(wù)、金融、醫(yī)療衛(wèi)生、文化、體育、教育、養(yǎng)老等服務(wù)業(yè)，全方位放開(kāi)市場(chǎng)準(zhǔn)入，引導(dǎo)支持民間資本、外商資本進(jìn)入，以多元化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體來(lái)激發(fā)市場(chǎng)活力。加快推進(jìn)事業(yè)單位分類改革，限時(shí)完成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)類、公益二類事業(yè)單位的整建制或部分轉(zhuǎn)制改企工作。

二是加大基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域補(bǔ)短板投資力度。結(jié)合實(shí)施“十三五”規(guī)劃確定的重大項(xiàng)目，圍繞脫貧攻堅(jiān)、提升人力資本水平、增強(qiáng)公共服務(wù)能力、突破關(guān)鍵共性技術(shù)、支持企業(yè)技術(shù)改造、加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施薄弱環(huán)節(jié)、加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境保護(hù)等重點(diǎn)領(lǐng)域，加大補(bǔ)短板投資力度，增加有效供給和培育發(fā)展新動(dòng)能。

三是促進(jìn)外商投資穩(wěn)定增長(zhǎng)。加強(qiáng)與國(guó)際通行經(jīng)貿(mào)規(guī)則對(duì)接，建設(shè)國(guó)際一流營(yíng)商環(huán)境。擴(kuò)大金融服務(wù)業(yè)對(duì)外開(kāi)放，盡快放寬汽車、船舶、飛機(jī)等少數(shù)行業(yè)的外資股比限制，實(shí)施境外投資者境內(nèi)利潤(rùn)再投資遞延納稅，簡(jiǎn)化外資企業(yè)設(shè)立程序。優(yōu)化提升國(guó)家級(jí)開(kāi)發(fā)區(qū)綜合投資環(huán)境，發(fā)揮引資的龍頭帶動(dòng)作用。

應(yīng)規(guī)范有序推廣政府和社會(huì)資本合作模式。

一是進(jìn)一步規(guī)范PPP項(xiàng)目運(yùn)作，防止PPP異化為新的融資平臺(tái)，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增量。統(tǒng)一新項(xiàng)目入庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)，明確不適宜采用PPP模式實(shí)施、前期準(zhǔn)備工作不到位、未建立按效付費(fèi)機(jī)制的項(xiàng)目不得入庫(kù)，提升入庫(kù)項(xiàng)目質(zhì)量。扎實(shí)推進(jìn)PPP綜合信息平臺(tái)已入庫(kù)項(xiàng)目集中清退工作。二是嚴(yán)禁各類借PPP變相舉債的行為。對(duì)于不包含運(yùn)營(yíng)內(nèi)容、無(wú)績(jī)效考核機(jī)制、社會(huì)資本不實(shí)際承擔(dān)項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，不得安排財(cái)政資金。三是優(yōu)先支持通過(guò)PPP模式盤(pán)活存量公共資產(chǎn)。對(duì)采用PPP模式盤(pán)活存量資產(chǎn)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，支持通過(guò)資產(chǎn)證券化、發(fā)行PPP項(xiàng)目專項(xiàng)債券等方式開(kāi)展市場(chǎng)化融資，提高資產(chǎn)流動(dòng)性，拓寬資金來(lái)源。四是盡快在鐵路、民航、油氣、電信等領(lǐng)域推出一批有吸引力的PPP項(xiàng)目，使民間資本“進(jìn)得來(lái)、能發(fā)展”，嚴(yán)禁對(duì)民間資本設(shè)置任何差別條款和歧視性條款。

建立健全促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制。

一是完善土地供應(yīng)制度。著力調(diào)整中央地方財(cái)稅分配格局，增強(qiáng)地方自有財(cái)政實(shí)力，減輕對(duì)土地出讓金的依賴程度。同時(shí)，加快建設(shè)城鄉(xiāng)統(tǒng)一的建設(shè)用地市場(chǎng)，推動(dòng)農(nóng)村集體經(jīng)營(yíng)性建設(shè)用地與城市建設(shè)用地同等入市、同權(quán)同價(jià)，穩(wěn)步破除地方政府在土地供應(yīng)上的絕對(duì)壟斷地位。

二是完善保障性住房制度。將保障性住房制度打造成為覆蓋融資、建造、分配、流轉(zhuǎn)等各環(huán)節(jié)的閉環(huán)，不與市場(chǎng)化住房體系發(fā)生直接聯(lián)系。調(diào)整貨幣化安置、共有產(chǎn)權(quán)房等短期政策。

三是完善租賃住房制度。將專業(yè)租賃機(jī)構(gòu)對(duì)個(gè)人的住房租賃作為住房租賃市場(chǎng)的主流模式（B2C），推動(dòng)解決保障租賃長(zhǎng)期化、租金穩(wěn)定性等痛點(diǎn)問(wèn)題。盡快出臺(tái)一批住房租賃相關(guān)優(yōu)惠政策，降低市場(chǎng)化租賃房建設(shè)項(xiàng)目最低資本金比例要求到20%，研究制定稅收優(yōu)惠政策推動(dòng)租賃住房REITs規(guī)模化發(fā)展，支持金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新針對(duì)住房租賃項(xiàng)目的金融產(chǎn)品和服務(wù)。

四是完善房地產(chǎn)財(cái)稅制度。按照“立法先行、充分授權(quán)、分步推進(jìn)”的原則，推進(jìn)房地產(chǎn)稅立法和實(shí)施。對(duì)工商業(yè)房地產(chǎn)和個(gè)人住房按照評(píng)估值征收房地產(chǎn)稅，適當(dāng)降低建設(shè)、交易環(huán)節(jié)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)。進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)領(lǐng)域建設(shè)、交易、保有等各環(huán)節(jié)以及各參與主體的稅負(fù)結(jié)構(gòu)。(國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任：張宇賢，副主任：王遠(yuǎn)鴻 牛犁，執(zhí)筆：胡祖銓)