當(dāng)前，全球復(fù)蘇進(jìn)程中存通脹隱憂，貨幣正常化進(jìn)程逐漸向存量緊縮邁進(jìn)，化解金融風(fēng)險(xiǎn)尚處于前半程。全年視角看，金融還有上行空間，下行過(guò)程加倉(cāng)更佳。同時(shí)，在通脹預(yù)期升溫的背景下，利率上行使得消費(fèi)也是后續(xù)配置的主要方向。

從全球來(lái)看，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體朱格拉（資本開支）周期、金融周期和全球貿(mào)易周期共振向上，疊加美國(guó)稅改或引起全球減稅潮，將有利于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)。隨著美國(guó)稅改推進(jìn)，通脹數(shù)據(jù)的上行，油價(jià)上漲、1月份時(shí)薪增速跳升，CPI與PCE指數(shù)逐步接近2%的目標(biāo)水平，美國(guó)未來(lái)通脹壓力凸顯。

通脹預(yù)期升溫，建議關(guān)注金融中的銀行。與2017年銀行板塊側(cè)重負(fù)債端優(yōu)勢(shì)選股思路不同，2018年銀行股需要兼顧資產(chǎn)端彈性。一看資產(chǎn)端的息差彈性，息差彈性重點(diǎn)看到期續(xù)作資產(chǎn)占比。2018年利率高位企穩(wěn)。資產(chǎn)久期平均高出負(fù)債1.0年。這時(shí)，利率上行在資產(chǎn)端的收益會(huì)逐漸體現(xiàn)。由于央行基準(zhǔn)利率沒(méi)動(dòng)，資產(chǎn)端要分享利率上行后的收益，只能依靠到期續(xù)作。換言之，在其他因素不變情況下，到期續(xù)作資產(chǎn)占比越高的銀行，息差反彈幅度越大。同時(shí)，普通存款占比越高的銀行，更有利于控制負(fù)債成本。這樣，普通存款占比和到期續(xù)作資產(chǎn)占比越高的銀行，2018年息差彈性越大。二看資產(chǎn)端的撥備壓力。資產(chǎn)端的撥備壓力重點(diǎn)看撥備安全墊和不良分類嚴(yán)格程度。不良撥備覆蓋率越高的銀行，撥備安全墊越厚，撥備壓力越小。不良分類越嚴(yán)格的銀行，不良暴露越充分，不良生成越可控，撥備壓力越小。在這兩方面有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的是：平安銀行、南京銀行、建設(shè)銀行、招行銀行和寧波銀行。

除銀行外，消費(fèi)也是后續(xù)核心配置方向。近年來(lái)，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品銷量不斷增加，2017年已達(dá)到36.63萬(wàn)億元，同時(shí)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)不斷變化，短期消費(fèi)貸款在整體中的占比不斷攀升。這一方面源自居民可支配收入不斷增加，對(duì)非生活必需品的購(gòu)買力逐漸增強(qiáng)，另一方面則來(lái)自年輕一代消費(fèi)理念發(fā)生質(zhì)變，超前消費(fèi)意識(shí)逐步替代老一代量入為出的理念。但橫向看，我國(guó)居民消費(fèi)率約占GDP的39%，消費(fèi)杠桿率為34%，與歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家55%-70%的居民消費(fèi)率和約74%的消費(fèi)杠桿率比上升空間廣闊，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，消費(fèi)率和消費(fèi)杠桿率將不斷提升，未來(lái)消費(fèi)品銷量必將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)增，提升企業(yè)的業(yè)績(jī)，并給予消費(fèi)類標(biāo)的更高的估值溢價(jià)。消費(fèi)類則相對(duì)看好食品、家電、零售、旅游和航空等板塊。