上周，美國資產(chǎn)一度出現(xiàn)“股債匯三殺”，全球市場避險情緒上升，A股市場也呈現(xiàn)震蕩調(diào)整走勢。小盤成長股全周沖高回落，跌幅較大，中證2000指數(shù)全周下跌1.52%。

對于本周市場的研判，機構(gòu)觀點認(rèn)為，當(dāng)前我國資本市場政策基調(diào)積極，宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇，A股短期盤整但韌性猶在。不過在風(fēng)格演繹上，部分機構(gòu)提示，近期A股小微盤的交易擁擠度有明顯提升，需關(guān)注籌碼擁擠帶來的波動率放大的影響，后續(xù)小市值風(fēng)格或面臨階段性修整。

機構(gòu)爭議小微盤風(fēng)格會否延續(xù)

上周周初，A股微盤股指數(shù)一度創(chuàng)下歷史新高，引發(fā)市場關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，萬得微盤股指數(shù)5月20日收于397816點，創(chuàng)指數(shù)收盤歷史新高。將時間軸拉長來看，代表A股小盤股整體走勢的中證2000指數(shù)，自年初以來漲幅為7.14%。小微盤風(fēng)格占優(yōu)成為今年以來A股市場的鮮明特征之一，但對于這一風(fēng)格后續(xù)會否反轉(zhuǎn)，本周機構(gòu)觀點出現(xiàn)分歧。

方正證券分析認(rèn)為，小微盤占優(yōu)風(fēng)格或反映了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級期的創(chuàng)新探索特征，后續(xù)小微盤風(fēng)格占優(yōu)行情特征或?qū)⒀永m(xù)。這一判斷的主要依據(jù)包括：當(dāng)前資本市場并無系統(tǒng)性風(fēng)險，A股整體風(fēng)險偏好在不斷回升；上市公司盈利觸底回升；流動性適度寬裕，無風(fēng)險利率處于歷史低位；新質(zhì)生產(chǎn)力持續(xù)發(fā)展，并購重組進一步釋放市場活力。

中信證券則持相反意見，認(rèn)為當(dāng)前小盤股相對大盤股的成交占比已處于歷史高位。該機構(gòu)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至5月23日，中證2000指數(shù)與滬深300指數(shù)成交額之比達(dá)到了2015年以來的99%分位的極高水平。在極致小盤風(fēng)格背景下，機構(gòu)對于核心資產(chǎn)的定價權(quán)明顯弱化。

中信證券認(rèn)為，后續(xù)A股市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向核心資產(chǎn)的趨勢已經(jīng)初見端倪。無論是營收增速還是凈利潤率，當(dāng)前核心資產(chǎn)已顯現(xiàn)出明顯的相對盈利優(yōu)勢和極強的經(jīng)營韌性。疊加公募新規(guī)落地、保險資金持續(xù)增配以及外資的回流，這一系列因素可能共同推動A股的風(fēng)格逐步從小票和題材輪動轉(zhuǎn)向核心資產(chǎn)。

招商證券同樣看好A股核心資產(chǎn)后續(xù)走強。招商證券表示，隨著宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇，龍頭上市公司經(jīng)營趨于穩(wěn)定，資本開支穩(wěn)定下降，自由現(xiàn)金流收益率持續(xù)攀升，未來兩年A股權(quán)重指數(shù)有望迎來重估。當(dāng)前小微盤股的交易集中度達(dá)到極限，且弱美元趨勢顯著，人民幣持續(xù)走強，A股核心資產(chǎn)有望再度崛起。

中長期資金入市支撐“穩(wěn)中有漲”

雖然對市場風(fēng)格的演繹路徑有所分歧，但在大盤走勢的判斷上，本周機構(gòu)觀點一致認(rèn)為，A股后續(xù)表現(xiàn)有望震蕩偏強。

華西證券表示，此前金融監(jiān)管機構(gòu)多次發(fā)聲表達(dá)對股市風(fēng)險偏好的呵護，后續(xù)社保、保險、年金等中長期資金有望繼續(xù)流入，與A股“穩(wěn)中有漲”形成良性循環(huán)，支撐A股平穩(wěn)運行。

中國銀河證券認(rèn)為，近期A股板塊輪動較快，同時市場成交額尚未出現(xiàn)明顯放量，短期內(nèi)市場或維持震蕩格局。但長期來看，在穩(wěn)增長、促發(fā)展的政策信號不斷強化的背景下，A股市場走勢仍將體現(xiàn)“以我為主”的內(nèi)涵。

中國銀河證券特別提及，5月16日，中國證監(jiān)會公布實施修改后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，長期來看有望進一步激發(fā)市場活力，助力上市公司高質(zhì)量發(fā)展。隨著中央?yún)R金公司發(fā)揮好類“平準(zhǔn)基金”作用，政策大力推動中長期資金入市，A股市場平穩(wěn)運行具備更為堅實的基礎(chǔ)。

在東吳證券看來，中國市場再度走強的觸發(fā)時間點或是美元走弱。在美元下行周期中，全球風(fēng)險資產(chǎn)，尤其是非美資產(chǎn)將會走強。從歷史經(jīng)驗來看，今年A股春季躁動行情的起點（1月14日）和終點（3月18日）分別對應(yīng)美元指數(shù)階段性的高點和低點。

東吳證券認(rèn)為，美國政府債務(wù)規(guī)模膨脹與貿(mào)易政策變化正侵蝕美元信用根基，沖擊傳統(tǒng)定價邏輯。美元指數(shù)走弱實質(zhì)上反映著全球資本加速從美國市場流出。預(yù)計6月中下旬美元指數(shù)或跌破前低97.9，弱美元驅(qū)動的流動性外溢將利好非美市場，中國資產(chǎn)有望受益。