今年港股市場(chǎng)起伏頗大，從創(chuàng)歷史新高，到刷新年內(nèi)新低；從港股新政掀起IPO大潮，到新股頻頻破發(fā)。萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，港股今年新股破發(fā)率高企，上半年破發(fā)率達(dá)到7成。而9月上市的多家明星公司IPO首日盤(pán)中已經(jīng)難逃破發(fā)命運(yùn)，全線(xiàn)首日破發(fā)。

市場(chǎng)人士表示，在牛市中，市場(chǎng)估值偏高是除了新政以外，吸引眾多公司集中IPO的另一個(gè)重要因素。然而，隨著牛市行情轉(zhuǎn)向，新股公司估值偏高、市場(chǎng)資金面收緊和投資者情緒降溫，是新股全線(xiàn)破發(fā)的直接誘因。

港股新股破發(fā)率高企

今年港股市場(chǎng)迎來(lái)IPO大潮并非偶然，兩大因素吸引眾多公司赴港上市。其一，港交所施行上市新政，允許同股不同權(quán)公司、未盈利的生物科技公司和海外公司在港第二上市。這不僅放寬了上市的門(mén)檻，最主要是為新經(jīng)濟(jì)公司提供了上市的捷徑。這就吸引了很多發(fā)展迅速的新經(jīng)濟(jì)明星公司將上市的目光由美國(guó)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向了中國(guó)香港市場(chǎng)。其二，也是非常重要的一個(gè)原因，就是港股的這一波大牛市，點(diǎn)燃了資金的熱情。趁牛市高點(diǎn)，公司估值偏高，市場(chǎng)資金熱情高漲上市，是公司IPO的必然之選。

然而，蜂擁而至的新股并沒(méi)有能夠逃脫高破發(fā)率的命運(yùn)。據(jù)德勤（Deloitte）統(tǒng)計(jì)，截至今年6月30日，港股IPO破發(fā)概率逾70%，而進(jìn)入第三季度以來(lái)，破發(fā)率更是高企得令人望而卻步。根據(jù)10月7日的萬(wàn)得數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年10月4日，港股市場(chǎng)共有160只新股上市，其中120只破發(fā)，破發(fā)率高達(dá)75%。目前較發(fā)行價(jià)跌幅超過(guò)60%的新股有12只；跌幅在40%至60%之間的新股39只；跌幅在10%至40%之間的新股52只，跌幅10%以下的新股17只。

此外，值得注意的是，許多新股都是上市第一天就破發(fā)。9月以來(lái)，港股市場(chǎng)如期迎來(lái)了眾多明星公司，如華領(lǐng)醫(yī)藥、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、海底撈、華興資本、山東黃金、捷立交易寶等，而這些知名度較高的IPO無(wú)一例外的全部在交易首日盤(pán)中出現(xiàn)破發(fā)。9月上市的共17家新股公司無(wú)一例外首日盤(pán)中破發(fā)，此外，再將時(shí)間限制拓寬，8月1日上市的歌禮制藥等港股新秀，同樣未能逃脫首日破發(fā)的魔咒。

破發(fā)潮并非偶然

市場(chǎng)分析人士表示，此輪新股破發(fā)潮并非偶然，因?yàn)榧缲?fù)估值偏高、資金面收緊和市場(chǎng)投資情緒慘淡這三重大山的重壓，破發(fā)是新股大概率的趨勢(shì)所向。

首先，從估值方面來(lái)看，公司估值偏高，基本面盈利無(wú)法支撐高企的估值，是新股破發(fā)的重要原因之一。港股市場(chǎng)今年的IPO大潮，不僅因?yàn)楦酃墒袌?chǎng)推行上市新政，還因?yàn)榕Ｊ许敳渴袌?chǎng)狀態(tài)吸引了大量的IPO。資本市場(chǎng)對(duì)一家上市公司的定價(jià)，往往根據(jù)“盈利”和“估值”兩個(gè)因素，剛剛上市的公司盈利往往不盡如人意，甚至尚未盈利。而處于牛市頂部的市場(chǎng)剛好符合了估值偏高的特征，此時(shí)上市公司會(huì)被與行業(yè)內(nèi)標(biāo)桿進(jìn)行對(duì)標(biāo)，從而獲得更高的估值，因此此時(shí)上市無(wú)疑是上上之選。然而，公司獲得超高估值，但盈利卻并不足以支撐相對(duì)較高的估值，因此破發(fā)符合市場(chǎng)規(guī)律。

其次，從資金面上來(lái)看，今年的牛市頂部，處于港股低利率時(shí)代的尾聲。香港超低利率一度帶來(lái)的資金面充裕，南下資金也屢屢刷新港股搶籌新高，在此時(shí)上市，無(wú)疑能夠得到資金的支持。然而資金面的惡化比想象的來(lái)得更快一些，美國(guó)連續(xù)加息、港元匯率持續(xù)走弱資金流向美元、銀行間拆息持續(xù)上升、港銀最終全面上調(diào)存貸款利率、南下資金數(shù)月持續(xù)凈流出港股、海外資金持續(xù)流出新興市場(chǎng)，這些都讓港股新股得不到增量資金的支撐，甚至存量資金也出現(xiàn)下降，在這樣的環(huán)境下破發(fā)無(wú)法避免。

第三，從交易情緒來(lái)看，牛市頂部往往市場(chǎng)情緒最為亢奮，這個(gè)時(shí)候投資者傾向于相信未來(lái)股票價(jià)格會(huì)繼續(xù)上漲。而隨著港股市場(chǎng)沖頂后的持續(xù)下跌，消息面上利空多于利好，加上對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期改變，這都促使股票價(jià)格下跌。在流動(dòng)性尚可的下跌初期，炒新行情或還能稍作維持，而到了流動(dòng)性捉襟見(jiàn)肘的當(dāng)下，新股上市當(dāng)天就直接露出囧相，難逃首日破發(fā)厄運(yùn)。