今日（8月8日），港股迎年內(nèi)最大IPO——中國(guó)鐵塔（股份代號(hào)：0788.HK）成功登陸港交所，這是今年以來(lái)全球最大IPO。上市首日平開(kāi)，報(bào)1.26港元/股。

中國(guó)鐵塔登陸港交所，中國(guó)證券報(bào)記者 劉麗靚/攝

中國(guó)鐵塔H股定價(jià)為每股1.26港元，共計(jì)發(fā)行431.15億股（行使超額配售選擇權(quán)前），占發(fā)行后公司總股本的25.0%，募集資金約543億港元，折合約69.2億美元，是今年港股IPO募資最高的公司。

明年上半年實(shí)行期權(quán)激勵(lì)

中國(guó)鐵塔董事長(zhǎng)佟吉祿表示：“通過(guò)上市，我們進(jìn)一步擴(kuò)大了股東基礎(chǔ)。增強(qiáng)了資本金，爭(zhēng)取明年上半年實(shí)行管理層期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。進(jìn)一步增強(qiáng)公司體制機(jī)制的活力?！?/p>

“我們具有獨(dú)特的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)模式及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)長(zhǎng)期發(fā)展充滿信心，未來(lái)股價(jià)一定會(huì)反映公司內(nèi)在的投資價(jià)值。”

“這次IPO取得成功，說(shuō)明共享的商務(wù)模式得到了全球投資者的認(rèn)可。2015年10月通過(guò)收購(gòu)三家運(yùn)營(yíng)商存量鐵塔資產(chǎn)，成為全球最大的鐵塔公司。三年來(lái)，我們又新建交付了51萬(wàn)站址，發(fā)展了100多萬(wàn)租戶，相當(dāng)于又造了一個(gè)全球最大的鐵塔公司。我們的新建共享率超過(guò)70%，助力三家建成了全球最大4G網(wǎng)絡(luò)，也更進(jìn)一步增強(qiáng)了共享共贏的信念?！?/p>

H股全球配售投資者陣容豪華

佟吉祿表示，包括高瓴基金、OZ Funds（奧氏資本）、Darsana Master Fund LP、淘寶中國(guó)控股有限公司、中國(guó)石油集團(tuán)資本有限責(zé)任公司、Invus Public Equities, L.P.、北京市海淀區(qū)國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)管理中心、中國(guó)工商銀行股份有限公司-理財(cái)計(jì)劃代理人、華?。ㄏ愀郏┯邢薰尽⑸虾Ｆ囅愀弁顿Y有限公司等10家基石投資者。總認(rèn)購(gòu)金額約14億美元，占本次行使超額配售選擇權(quán)前（“綠鞋前”）發(fā)行規(guī)模的21%。參與下單的機(jī)構(gòu)還包括來(lái)自全球各地的長(zhǎng)線基金、主權(quán)基金、對(duì)沖基金、中資金融機(jī)構(gòu)和高凈值私人理財(cái)?shù)取?/p>

未來(lái)增長(zhǎng)空間顯著

據(jù)中國(guó)鐵塔提供的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月底，中國(guó)鐵塔運(yùn)營(yíng)的站址規(guī)模約190萬(wàn)，總租戶數(shù)約278萬(wàn)戶，是全球最大通信鐵塔基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)提供商。2018年上半年新增的通信運(yùn)營(yíng)商租戶通過(guò)站址共享滿足需求的比例達(dá)71%，站均租戶數(shù)從2015年底的1.28提升至1.47，帶來(lái)明顯的效益提升。

2018年上半年?duì)I業(yè)收入353.4億元人民幣（下同），同比增長(zhǎng)6.2%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)47.6億元，同比增長(zhǎng)15.9%；作為鐵塔公司核心盈利能力指標(biāo)的 EBITDA達(dá)到 209.1億元，EBITDA率由2017年的58.8%升至59.2%，高于多數(shù)國(guó)際鐵塔公司。

同時(shí)，收入結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，上半年室分業(yè)務(wù)和跨行業(yè)業(yè)務(wù)等收入占比由上年同期的1.4%提升至3.6%。截至2018年6月底，其跨行業(yè)業(yè)務(wù)租戶數(shù)量從2017年的1.9萬(wàn)增至5.7萬(wàn)。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，公司與全球若干上市通信鐵塔基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)提供商（各擁有3萬(wàn)座以上站址者）的主要運(yùn)營(yíng)及財(cái)務(wù)表現(xiàn)衡量指標(biāo)數(shù)據(jù)相比，按站址數(shù)量、租戶數(shù)量和收入規(guī)模計(jì)，公司在全球通信鐵塔基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商中均位列第一。同時(shí)公司目前的站均租戶數(shù)相對(duì)較低，只有1.49，顯著的低于其他鐵塔公司，未來(lái)增長(zhǎng)空間顯著。

三大運(yùn)營(yíng)商服務(wù)差別或縮小

中國(guó)鐵塔上市前，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信各持有中國(guó)鐵塔已發(fā)行股本的38%、28.1%、27.9%。截至今日（8月8日），中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信各自持有中國(guó)鐵塔的股份比例變化為28.50%、21.10%、20.90%。

同時(shí)，這三大運(yùn)營(yíng)商也是中國(guó)鐵塔的主要客戶。在中國(guó)鐵塔2017年?duì)I收中，中國(guó)移動(dòng)占比53.6%，中國(guó)聯(lián)通占比23.7%，中國(guó)電信占比22.5%，其他客戶僅占0.2%。中國(guó)鐵塔上市后，三大運(yùn)營(yíng)商作為股東將獲得股東權(quán)益增值及投資收益。

中信證券此前曾預(yù)測(cè)，按照指導(dǎo)價(jià)格區(qū)間中值1.42港元測(cè)算，IPO后移動(dòng)、電信、聯(lián)通應(yīng)占中國(guó)鐵塔公司股東權(quán)益將分別提升到514.4/377.7/380.4億元，靜態(tài)預(yù)測(cè)2018年受益中國(guó)鐵塔公司的投資收益分別為29.9/22.0/22.1億元，實(shí)際投資收益需要根據(jù)IPO實(shí)際發(fā)行價(jià)及規(guī)模、報(bào)告期間未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)抵消及轉(zhuǎn)回額度詳細(xì)測(cè)算。

中信證券認(rèn)為，從三大運(yùn)營(yíng)商作為客戶的角度，中國(guó)鐵塔持續(xù)推進(jìn)通信基礎(chǔ)設(shè)施共建共享，一方面有效協(xié)調(diào)并高效滿足三大運(yùn)營(yíng)商的站址需求，另一方面積極探索對(duì)社會(huì)非通信行業(yè)空間資源的低成本引入和高效率復(fù)用，從節(jié)約投資、加快建網(wǎng)兩方面給三大運(yùn)營(yíng)商帶來(lái)正面影響。

有分析人士表示，中國(guó)鐵塔的發(fā)展將會(huì)讓三大運(yùn)營(yíng)商服務(wù)差別進(jìn)一步縮小。根據(jù)三大運(yùn)營(yíng)商公布的數(shù)據(jù)，2018年1-5月，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通凈增4G用戶份額分別為30.1%、36.3%、32.9%。 

5G部署投資機(jī)會(huì)

中信證券認(rèn)為，中國(guó)鐵塔的上市交易將會(huì)使運(yùn)營(yíng)商的賬面權(quán)益獲得增值，A股中將直接利好中國(guó)聯(lián)通。隨著5G建設(shè)周期臨近，中國(guó)鐵塔也將受益于運(yùn)營(yíng)商對(duì)站址資源的需求增長(zhǎng)，看好國(guó)內(nèi)5G建設(shè)及公司未來(lái)的發(fā)展。

分析人士指出，當(dāng)前仍然處于4G到5G投資的波谷，三大運(yùn)營(yíng)商及中國(guó)鐵塔仍然面臨4G后周期壓力，但伴隨國(guó)內(nèi)5G產(chǎn)業(yè)進(jìn)程明晰，保守預(yù)計(jì)，大范圍的快速建站會(huì)在2020年展開(kāi)，中國(guó)鐵塔作為通信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，將受益5G基建部署紅利。 同時(shí)，5G部署將會(huì)對(duì)光通信行業(yè)產(chǎn)生大量需求。烽火通信、亨通光電、光迅科技、中際旭創(chuàng)等光纖、光纜、光棒、光芯片、光器件、光設(shè)備企業(yè)將獲得發(fā)展紅利。

方正證券分析師認(rèn)為，5G網(wǎng)絡(luò)預(yù)期自2020年在中國(guó)市場(chǎng)投入商業(yè)應(yīng)用，使通信運(yùn)營(yíng)商產(chǎn)生新一輪的大規(guī)模組網(wǎng)需求。由于5G頻率提升，5G基站單站覆蓋半徑預(yù)計(jì)將低于4G基站。根據(jù)沙利文報(bào)告，預(yù)計(jì)中國(guó)將在5-10年共計(jì)投入1.2萬(wàn)億建設(shè)5G網(wǎng)絡(luò)，截止到2022年，預(yù)計(jì)中國(guó)市場(chǎng)5G基站數(shù)量將會(huì)達(dá)到243萬(wàn)臺(tái)，帶動(dòng)鐵塔需求穩(wěn)定提升。