從一季度末的65只，到如今的135只，股價跌破每股凈資產(chǎn)的股票數(shù)量在近兩個月內(nèi)激增。從上證綜指多個下行周期來看，當(dāng)前的破凈股數(shù)量及破凈股占比均在向高位攀爬，一場關(guān)于A股是否見底的爭論隨之展開：有觀點(diǎn)認(rèn)為，市場底部來臨，投資機(jī)會隱現(xiàn)；亦有觀點(diǎn)對見底判斷較為謹(jǐn)慎，認(rèn)為隨著A股市場環(huán)境的變化，傳統(tǒng)的破凈股投資邏輯已發(fā)生變化。

破凈股快速擴(kuò)容

種種跡象表明，新一輪破凈潮已造訪A股。數(shù)據(jù)顯示，截至6月13日收盤，A股共有150只個股市凈率小于1，剔除15家凈資產(chǎn)為負(fù)的ST股和退市股后，股價跌破每股凈資產(chǎn)的破凈股數(shù)量達(dá)到135家，數(shù)量創(chuàng)下近5年新高。

中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年破凈股數(shù)量出現(xiàn)“井噴”始于一季度末，彼時上證綜指剛從3500點(diǎn)的近期新高跌落至3100點(diǎn)附近，破凈股數(shù)量達(dá)到65只。此后，隨著大盤進(jìn)一步震蕩下行，短短兩個多月，破凈股數(shù)量激增至135家。

從破凈股所處行業(yè)來看，房地產(chǎn)、銀行、交運(yùn)設(shè)備、采掘等板塊成為此輪破凈潮主力。其中，華夏銀行的市凈率最低，僅為0.59倍左右，廈門國貿(mào)、廈門信達(dá)、中原高速和贛粵高速等10家公司市凈率不足0.7倍。此外，包括華映科技、中遠(yuǎn)海能、河鋼股份等在內(nèi)的19只個股市凈率均低于0.8倍。

“破凈股當(dāng)中身處產(chǎn)能過剩行業(yè)的標(biāo)的構(gòu)成主力軍團(tuán)，具體涉及造紙、鋼鐵、水泥、煤炭等行業(yè)?！毙⌒〗鹑贑EO劉小峰說，由于產(chǎn)能過剩，從理論上說，這些個股在實(shí)際清算中很難賣到折舊后的凈值。因此，在股市低迷時，產(chǎn)能過剩行業(yè)的股票常常是破凈軍團(tuán)主力。

歷史數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)上證綜指處于低位時往往伴隨著破凈股的大面積涌現(xiàn)，破凈股數(shù)量常被用來衡量市場見底的重要指標(biāo)之一。以A股歷史上上證綜指的幾個標(biāo)志性歷史低點(diǎn)來看，當(dāng)前A股135只破凈股數(shù)量，為2016年1月A股熔斷時53只破凈股的2.5倍；與2013年6月上證綜指1849點(diǎn)時160只破凈股相比，數(shù)量接近；與2008年1月上證綜指1664點(diǎn)的低位出現(xiàn)215只破凈股的歷史高峰相比，破凈股數(shù)量占到六成以上。

隨著破凈股數(shù)量絕對值接近歷史高位，破凈股在整個A股市場的整體占比也在上升。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前A股破凈股占上市公司總量的3.83%。這一數(shù)據(jù)比2008年1月時的14.28%、2013年6月的6.53%要小，但比2016年1月熔斷時的1.89%和2012年1月的2.77%略高。

對于今年破凈股出現(xiàn)的變化，聯(lián)訊證券分析師殷越認(rèn)為，今年破凈股走勢存在跟跌不跟漲特征，就是股指反彈時破凈股數(shù)量減少不多，但股指下挫時破凈股陣營有所增多，這體現(xiàn)了當(dāng)前市場流動性偏緊，以及上半年板塊切換較快，風(fēng)格飄忽的結(jié)構(gòu)性行情特征。

投資邏輯生變

“很多權(quán)重股價格已很低，下跌空間有限，可以認(rèn)為大面積破凈是見底信號?！绷智锲绞敲裆C券的一名資深投顧，相對于最近火熱的獨(dú)角獸概念和新興行業(yè)，他更愿意向客戶推薦一些明顯超跌的低價股?！跋鄬τ谕顿Y市場估值較高的股票，有業(yè)績和資產(chǎn)支撐的破凈股安全邊際更高?！彼f，目前市場的熱點(diǎn)主要集中在CDR、獨(dú)角獸等概念股上，白馬藍(lán)籌因前期漲幅過大后續(xù)上升空間被限制，大部分進(jìn)入高位盤整狀態(tài)，在破凈股中尋找機(jī)會或許是個不錯的選擇。

與林秋平的觀念相左，深圳前海一家私募基金的總經(jīng)理羅先生則對破凈股保持了敬而遠(yuǎn)之的態(tài)度。“破凈股增多實(shí)際上是市場資金在用腳投票的過程。當(dāng)前缺少持續(xù)的熱點(diǎn)，市場對破凈股的熱情相對前幾年出現(xiàn)明顯削減，如果貿(mào)然殺入，難有所作為?！绷_先生表示，相比上漲驅(qū)動乏力的破凈股，自己更青睞在醫(yī)藥、大消費(fèi)，以及次新股等板塊中尋找機(jī)會。隨著A股不斷擴(kuò)容及與國際接軌，A股出現(xiàn)明顯的“港股式”分化趨勢，注定很多低價股即使被“錯殺”，在慣性情緒作用下，相關(guān)個股很難在短期內(nèi)大幅反彈。

一面是主張?jiān)谄苾舻蛢r股中“掘金”，尋找投資的安全邊際；另一面則是主張規(guī)避表現(xiàn)“平庸”的低價股，尋求收益最大化。在破凈股激增的當(dāng)下，上述兩種情緒的“多空對決”趨于白熱化，普通投資者該如何用好自己手中有限的籌碼？

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為，從過去A股觸底反彈時的破凈股數(shù)量來看，均超過150家。如今A股破凈數(shù)量快速沖至上百家，是大盤處于底部區(qū)域的關(guān)鍵性市場指標(biāo)。更重要的是，目前經(jīng)濟(jì)基本面良好，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級持續(xù)發(fā)力，從中長期來看，不應(yīng)對A股持悲觀態(tài)度。

“判斷市場進(jìn)入完全的底部還很難說，對于想要抄底低價股的中小投資者而言，應(yīng)該對公司進(jìn)行深入研究，才會有信心進(jìn)行‘人棄我取’的投資操作?！睎|北證券研究總監(jiān)付立春認(rèn)為，隨著A股環(huán)境的變化，從破凈股數(shù)量來判斷市場進(jìn)入底部有待商榷。在新形勢下，通過破凈指標(biāo)進(jìn)行投資決策對專業(yè)度的要求不斷提升。

分水嶺隱現(xiàn)

破凈潮來襲，投資情緒分化，未來市場走勢將如何發(fā)展？投資機(jī)構(gòu)表示，結(jié)合經(jīng)濟(jì)前景等基本面核心變量，破凈潮涌或成后市向好發(fā)展的分水嶺，投資者對當(dāng)前市場情緒不必過于悲觀，可根據(jù)實(shí)際情況擇機(jī)布局。

英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄認(rèn)為，破凈股數(shù)量增多，局部股票見底后，市場將表現(xiàn)為價值低估的回歸，價值高估的也會回歸，往后一個階段處于雙向回歸過程。對于后市不要過于悲觀，銀行、非銀金融、地產(chǎn)、消費(fèi)、基建等板塊經(jīng)過調(diào)整，價值逐漸顯現(xiàn)；但是對于高估值的要保持謹(jǐn)慎，價格回歸會非常堅(jiān)決，整體市場會朝著市場化的方向大步邁進(jìn)。

“無論是破凈還是更廣義的市場估值，都清晰地指向市場底部，但市場能否見底回升，有賴于經(jīng)濟(jì)前景這些基本面的核心變量?！甭?lián)訊證券首席策略分析師朱俊春指出，目前外部風(fēng)險對2018年股市的沖擊告一段落，至少最壞的階段已經(jīng)過去。3300點(diǎn)、3200點(diǎn)和3100點(diǎn)三道整數(shù)防守線失守后，投資者不再抱有幻想，底部反而由此形成。

在廣發(fā)證券量化首席分析師安寧寧表示，從日歷效應(yīng)來看，6月上證指數(shù)與深成指歷史上漲比例僅為38.9%，換言之，六成左右下跌，中小板與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在50%，情況稍好，而7月大盤回升的比例在60%，中小板在70%左右，屬于大小普漲的時間窗口。目前60日換手率在67%附近，距離上兩次熊市低點(diǎn)45%的目標(biāo)仍有一段距離，因此指數(shù)仍在寬幅震蕩，且處在接近震蕩下邊界區(qū)域的可能性較大，6月的調(diào)整可能會使得指數(shù)出現(xiàn)2018年的低點(diǎn)。

博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春更加謹(jǐn)慎。他表示，雖然股市處于階段底部，但不確定性不得不防，建議守正待時。當(dāng)前避險情緒驟然上升，建議一方面要敢于逢跌逆勢建倉，另一方面要待塵埃落定才可積極布局。對A股保持配置的心態(tài)，相對看好金融地產(chǎn)、周期和科技等板塊。

“在整體市場環(huán)境下，A股市場會更加重視盈利基本面的確定性，因此在盈利主線方面，主要看好消費(fèi)板塊以及有明確盈利確定性的成長板塊?？紤]到A股開放進(jìn)程的加快，判斷未來金融地產(chǎn)板塊也會迎來一輪估值修復(fù)行情?！逼桨沧C券首席策略分析師魏偉表示，當(dāng)前并非悲觀時點(diǎn)，一方面宏觀經(jīng)濟(jì)短期韌性仍在，企業(yè)盈利基本面可能會好于預(yù)期。根據(jù)近期宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)基本面依然堅(jiān)挺；另一方面，上證綜指當(dāng)前估值為13.63倍，歷史分位數(shù)也已從年初的88%大幅回落至43.70%，市場主要指數(shù)均回落至歷史分位數(shù)的50%以下，并且盈利-估值性價比呈現(xiàn)一定的投資機(jī)會。此外，A股納入MSCI，境外資金在我國金融開放進(jìn)程中成為資產(chǎn)定價的重要邊際變量。